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Investmentfonds.de 23.06.2014:
Robeco: Keine Deflation im Euroraum und vorerst auch keine breit angelegten Anleihekäufe

Köln, den 23.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Léon Cornelissen, Chefvolkswirt bei Robeco


Die Europäische Zentralbank (EZB) wird ihre stärkste Waffe 
einstweilen nicht einsetzen müssen und auf umfassende Anleihekäufe 
vermutlich verzichten. Zu dieser Einschätzung gelangt Robeco in 
seinem jüngsten Monatsausblick. „Nach der Einführung eines nega-
tiven Einlagenzinses für Geschäftsbanken ließ die EZB zwar die Tür 
speziell für Ankäufe von ABS-Papieren offen“, urteilt Chefvolkswirt 
Léon Cornelissen. Allerdings erhole sich die europäische Wirtschaft 
zusehends. Vorübergehende deflationäre Tendenzen böten daher keinen 
Anlass zur Sorge und die Notenbank dürfte auf ein generelles 
Quantitative-Easing-Programm letztendlich verzichten. Anlegern 
empfiehlt Robeco, die Anlageklassen Aktien und High-Yield-Bonds 
zu favorisieren.     


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Die europäische Konjunktur befindet sich Robeco zufolge inzwischen 
eindeutig auf dem Weg der Besserung. „Der Einkaufsmanagerindex 
signalisiert, dass die Wirtschaft im Euroraum im zweiten Quartal 
2014 so kräftig wachsen könnte wie seit drei Jahren nicht mehr“, 
so Léon Cornelissen. Ein stärkeres Wirtschaftswachstum senke aber 
die Wahrscheinlichkeit einer Deflation. „Kommt es in den nächsten 
Monaten zu sinkenden Verbraucherpreisen, wird dies vermutlich ein 
temporäres Phänomen bleiben“, so der Volkswirt. Zudem dürften die
unbeliebten Sparprogramme bald auslaufen, was die Erholung in 
Europa zusätzlich fördere. 


Nach Ansicht Cornelissens erfolgten die jüngsten geldpolitischen 
Lockerungen auch wegen des zeitweise starken Euro. „Dieser schmerzte 
die Exporteure, behinderte die wirtschaftliche Erholung und verstärkte 
den Rückgang der Inflation, da Importgüter preiswerter wurden.“ Nun 
könnte sich der Euro gegenüber dem US-Dollar abschwächen. Nachdem der 
harte Winter überstanden sei, erhole sich die Wirtschaft in den USA 
besonders stark. „Man wird verstärkt darüber sprechen, wann die US-
Notenbank Fed erstmals wieder die Leitzinsen anheben könnte und in-
folgedessen der US-Dollar wieder steigt“, erwartet der Experte. 

 
Bei Aktien US-Titel und Schwellenländer bevorzugen  
  

Das derzeitige Kapitalmarktumfeld spricht nach Ansicht von Robeco 
weiterhin für Anlagen in Aktien und Hochzinsanleihen. Bei Dividen-
denpapieren differenzieren die Volkswirte jedoch stark nach 
Herkunft der Unternehmen. Aus bewertungstechnischen Gründen ziehen 
sie aktuell Titel aus den USA dem europäischen Aktienmarkt vor. 
„In Europa fiel die Revision der Unternehmensgewinne zuletzt so 
ungünstig aus wie in keiner anderen Region“, bemerkt Léon Cornelissen. 
Die jüngsten geldpolitischen Stimuli der EZB dürften hieran mittel-
fristig wenig ändern. Als weitere Unsicherheitsfaktoren nennt der 
Volkswirt die harten Stresstests für europäische Banken und mögliche 
schärfere Wirtschaftsaktionen gegenüber Russland aufgrund der 
Ukraine-Krise. „In Nordamerika sollte sich das Wachstum der Unter-
nehmensgewinne erholen und damit die derzeitige Bewertung rechtfertigen“, 
so das Urteil. Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Wirtschaftsraum 
bewertet Robeco derzeit mit „Neutral“, da die dritte Stufe der 
Abenomics-Wirtschaftsreformen nur wenige Anzeichen für die notwendigen 
Verbesserungen zeige. Aktien aus den Schwellenländern werden seitens 
Robeco übergewichtet, da diese im Schnitt 30 Prozent niedriger bewertet 
seien als Dividendenpapiere aus den Industriestaaten.


High-Yield-Anleihen besser als Schwellenländer-Bonds 


Demgegenüber rät Robeco bei Zinspapieren aus den Emerging Markets 
zu einer Untergewichtung. „Die aktuelle Rally in diesem Segment 
lässt sich nicht durch Fundamentaldaten untermauern“, stellt Léon 
Cornelissen klar. Zwar hätten die Leitzinsanhebungen in wichtigen 
Schwellenländern zu höheren Renditeaufschlägen geführt. „Wir sind 
jedoch nicht davon überzeugt, dass sich die ökonomischen Rahmen-
bedingungen in den Schwellenländern mittelfristig verbessern 
werden.“ Die aufstrebenden Volkswirtschaften seien weiterhin vom 
Kapital ausländischer Investoren abhängig und entsprechend anfällig 
für Rückschläge, sollten die Kapitalmarktzinsen weltweit steigen. 


Dagegen bricht Robeco eine Lanze für Hochzinsanleihen aus den 
Industriestaaten. Für diese Anlageklasse sprächen die historisch 
niedrigen Ausfallraten, die geringe Inflation und die anhaltende 
Nachfrage der renditesuchenden Investoren. „Die Risikoaufschläge 
für High-Yield-Bonds befinden sich jetzt zwar klar unterhalb ihres 
historischen Durchschnitts“, so Léon Cornelissen. Dies sei aber 
im Kontext mit historisch niedrigen Ausfallraten und unverändert 
hohen Recovery-Raten zu sehen. „Demnach bietet das High-Yield-Segment 
weiterhin einen angemessenen Puffer gegen steigende Kapitalmarkt-
renditen und ist deshalb gegenüber Staatsanleihen vorzuziehen“, so 
das Resümee des Robeco-Experten.