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Investmentfonds.de 26.06.2014:
ifo Institut erhöht Konjunkturprognose

Köln, den 26.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Prof. Dr. Timo Wollmershäuser


Der Aufschwung in Deutschland setzt sich fort. In diesem Jahr dürfte 
das reale Bruttoinlandsprodukt um 2,0% und im kommenden Jahr um 2,2% 
zulegen. Getragen wird der Aufschwung wie schon im vergangenen Jahr 
von der Binnenkonjunktur. Die Investitionen in neue Ausrüstungen werden
beschleunigt expandieren, die hohe Auslastung der Produktionskapazitäten
macht Ersatzbeschaffungen und Erweiterungsinvestitionen erforderlich. 
Auch die Bauinvestitionen werden weiter merklich steigen, hier wirken 
das Misstrauen gegenüber Auslandsanlagen und das niedrige Zinsniveau 
als Turbo. Der private Konsum dürfte im Tempo der steigenden Realein-
kommen zunehmen. Die Exporte legen beschleunigt zu, da sich die 
Weltkonjunktur verbessert. Noch stärker aber werden die Importe 
aufgrund der hohen binnenwirtschaftlichen Dynamik steigen.

 
Lage der Weltwirtschaft


Die weltwirtschaftliche Expansion hat seit dem Sommer 2013 etwas 
an Dynamik gewonnen. Maßgeblich hierfür war die Entwicklung in den 
fortgeschrittenen Volkswirtschaften. So gewann die Erholung in den 
USA, in Großbritannien und Japan an Fahrt, während der Euroraum die 
fast zwei Jahre anhaltende Rezession verließ. Die Schwellenländer 
verzeichneten zwar weiterhin höhere Zuwachsraten als die fortge-
schrittenen Volkswirtschaften. Jedoch blieb hier die konjunkturelle 
Dynamik im historischen Vergleich verhältnismäßig gering und schwächte 
sich mancherorts seit dem Sommer 2013 sogar ab.
 

Die Geldpolitik in den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist 
weiterhin sehr expansiv ausgerichtet. In Japan und im Euroraum dürften 
die Zentralbanken ihren hohen Expansionsgrad aufrechterhalten, während 
in den USA und Großbritannien angesichts der anziehenden Konjunktur 
allerdings bereits erste Leitzinsanhebungen im Prognosezeitraum zu 
erwarten sind. In wichtigen Schwellenländern ist die Geldpolitik seit 
dem Sommer 2013 restriktiver geworden. So reagierten mehrere Zentral-
banken mit Zinsanhebungen auf die starke Abwertung ihrer Währung, die 
unter anderem durch die geldpolitische Wende in den USA ausgelöst 
wurde.
 

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Der Restriktionsgrad der Finanzpolitik wird sich in den großen fortge-
schrittenen Volkswirtschaften im laufenden und im kommenden Jahr sehr 
unterschiedlich entwickeln. Im Euroraum werden sich die finanzpolitischen 
Eingriffe nahezu  neutral auf die aggregierte Wirtschaftsleistung aus-
wirken. In den USA und in Japan dürfte die Fiskalpolitik restriktiv 
ausgerichtet bleiben. In der Mehrzahl der aufstrebenden Volkswirtschaften 
dürfte die Finanzpolitik zumeist neutral wirken. Lediglich in Indien und 
China werden öffentliche Investitionsprogramme die Konjunktur im laufenden 
Jahr leicht stützen.

 
Ausblick für die Weltwirtschaft


Im Prognosezeitraum dürfte sich das globale Expansionstempo moderat 
beschleunigen. Die Impulse dafür werden wohl vor allem aus den fortge-
schrittenen Volkswirtschaften kommen. In den USA wird sich die konjunk-
turelle Dynamik erhöhen, die von einer verbesserten Vermögenssituation 
der Haushalte und Unternehmen, einer zunehmenden Aufhellung auf dem 
Arbeits- und Immobilienmarkt und einer expansiven Geldpolitik getragen 
wird. Die wirtschaftliche Entwicklung im Euroraum wird zwar weiterhin 
unter der Last der nur langsam und mühselig zu lösenden Strukturprobleme 
leiden, die in mehreren Mitgliedsländern noch immer präsent sind. Dennoch 
wird sich die Erholung der gesamtwirtschaftlichen Aktivität temporär 
festigen, auch wenn erhebliche Unterschiede zwischen den Mitglieds-
ländern fortbestehen. Insbesondere Deutschland dürfte im Prognosezeit-
raum erneut deutlich stärker zulegen als der Durchschnitt des Euroraums, 
während Frankreich und Italien wohl eine vergleichsweise geringe wirt-
schaftliche Dynamik entfalten werden. Etwas positiver als zuvor stellt 
sich die Situation in den Krisenländern Irland, Portugal und Spanien 
dar, obgleich die wirtschaftliche Lage anhaltend fragil ist. In 
Griechenland lässt die Erholung noch etwas länger auf sich warten. 
Die  mehrjährige Rezession könnte im kommenden Jahr überwunden werden.


Das Expansionstempo in den aufstrebenden Volkswirtschaften wird 
sich im Prognosezeitraum kaum verstärken. Zwar werden diese von der 
zunehmenden konjunkturellen Dynamik in wichtigen Industrieländern 
profitieren. Zugleich jedoch dürften die vor allem in den USA langsam 
anziehenden Langfristzinsen eine zunehmende Verschlechterung der 
Finanzierungsbedingungen für die Schwellenländer nach sich ziehen. 
Die gesamtwirtschaftliche Produktion wird in den Schwellenländern 
auch im Prognosezeitraum mehr als doppelt so schnell zulegen wie 
jene in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Lediglich Russland 
dürfte im laufenden Jahr eine konjunkturelle Flaute durchlaufen. 
Alles in allem dürfte die gesamtwirtschaftliche Produktion in der 
Welt in diesem Jahr mit 2,9% und im nächsten Jahr mit 3,3% zunehmen.

 
Risiken


Ein Hauptrisiko für die Weltkonjunktur stellt nach wie vor die 
fragile Lage im Euroraum dar. Trotz der Reformmaßnahmen, die mehrere 
Mitgliedsländer in der jüngsten Vergangenheit eingeleitet haben, ist 
der Anpassungsprozess noch lange nicht abgeschlossen. Vielmehr sind 
viele dieser Länder noch immer viel zu teuer, um wettbewerbsfähig sein 
zu können. Jederzeit können wieder, ähnlich wie in den vergangenen drei 
Jahren, krisenhafte Verwerfungen auftreten. 
 

Die rückläufigen Inflationsraten im Euroraum, die mittlerweile in allen 
Mitgliedsländern zu beobachten sind, bergen Risiken und Chancen. Zwar 
ist der Inflationsrückgang zu einem erheblichen Teil auf die Aufwertung 
des Euro sowie die Entwicklung bei den Preisen für Energierohstoffe und 
Nahrungsmittel zurückzuführen. Zudem ist eine Disinflation oder gar 
Deflation auf mittlere Sicht für die Krisenländer durchaus wünschenswert, 
da erst sie die dringend notwendige reale Abwertung gegenüber wichtigen 
Handelspartnern und damit die lange ersehnte Verbesserung ihrer 
internationalen Wettbewerbsfähigkeit ermöglicht. Doch könnte irgendwann 
eine lange Phase niedrigen Preisauftriebs, die auch die gesunden Teile 
der  Währungsunion sowie die Mehrzahl der Gütergruppen erfasst, zu einer 
Abwärtsrevision der langfristigen Inflationserwartungen von Investoren, 
Konsumenten und Produzenten führen. Im Extremfall könnte es zu einer 
Spirale aus Inflationsrückgängen und sukzessiven Herabsenkungen der 
Inflationserwartungen kommen, die in eine dauerhafte Deflationsphase 
mündet. Noch überwiegen aber nach Einschätzung des ifo Instituts die 
positiven Effekte eine Korrektur der relativen Güterpreise. 


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Schließlich gehen geopolitische Risiken vom andauernden russisch-
ukrainischen Konflikt und dem jüngst im Irak ausgebrochenen Konflikt 
aus. So könnte eine Eskalation des Konflikts mit der Ukraine zu einer 
Spirale gegenseitiger Sanktionen zwischen Russland und dem Westen 
führen. Der Bürgerkrieg im Irak könnte weite Teile des Nahen Ostens 
politisch destabilisieren. Da diese Region zu den wichtigsten Erdöl-
produzenten gehört, könnten Verwerfungen dort zu einem scharfen 
Anstieg der Ölpreise führen und somit die globale Konjunkturdynamik 
verlangsamen.

 
Lage der deutschen Wirtschaft


Im ersten Quartal 2014 hat die gesamtwirtschaftliche Produktion in 
Deutschland saisonbereinigt mit einer Rate von 0,8% gegenüber dem 
Vorquartal sehr dynamisch zugelegt. Der Anstieg des realen Bruttoin-
landsprodukts im ersten Quartal 2014 geht allein auf die Binnennachfrage 
zurück: Die Investitionen in Ausrüstungen stiegen bei hoher Kapazitäts-
auslastung und günstigen Ertrags- und Finanzierungsbedingungen um 3,3% 
gegenüber dem Vorquartal. Hier ist die konjunkturelle Wende endgültig 
geschafft. Noch etwas dynamischer legten die Bauinvestitionen mit 3,6% 
zu, wozu allerdings auch das außergewöhnliche milde und trockene Winter-
wetter beigetragen hat. Der private Konsum expandierte real um 0,7%, 
befördert von der Zunahme der Beschäftigung und auch von einem leichten 
Rückgang der Sparquote. Der Außenhandel hat nach der Jahreswende für 
sich genommen  einen negativen Beitrag zur Veränderung des realen 
Bruttoinlandsprodukts geliefert. Während die Exporte nur um 0,2% 
gestiegen sind, wurde vor dem Hintergrund der lebhaften Binnennachfrage 
sogar um 2,2% mehr importiert. Man darf aber nicht übersehen, dass dieser 
Effekt nur das Spiegelbild einer  leichten Verminderung des Nettokapital-
exports und eines Mehr an Investitionen in Deutschland ist, die für sich 
genommen günstige Nachfrage- und Angebotseffekte auf das deutsche 
Wachstum haben.
 

Zwar konnten die wichtigsten Konjunkturindikatoren ihr hohes Niveau in 
den vergangenen Monaten halten; allerdings blieb ein weiterer Anstieg, 
wie er noch zu Jahresbeginn beobachtet werden konnte, aus. Die jüngsten 
Rückgänge beim ifo Geschäftsklimaindex dürften vor allem auf eine erhöhte 
Unsicherheit deutscher Industrieunternehmen im Zusammenhang mit dem 
russisch-ukrainischen Konflikt zurückzuführen sein. Da zudem die 
Frühjahrsbelebung dieses Jahr aufgrund des milden Winters besonders 
schwach ausfiel, hat die gesamtwirtschaftliche Produktion im zweiten 
Quartal mit lediglich 0,3% wohl deutlich weniger schwungvoll expandiert 
als im Vorquartal.

 
Ausblick für die deutsche Wirtschaft


Im weiteren Prognosezeitraum wird die konjunkturelle Grundtendenz 
deutlich nach oben gerichtet bleiben und sich der Aufschwung fortsetzen. 
Wenn sich die derzeitigen geopolitischen Risiken – wie in dieser Prognose 
unterstellt – nicht materialisieren, sind die Rahmenbedingungen für die 
deutsche Wirtschaft weiter günstig. Die Geldpolitik wirkt weiter expansiv, 
das Zinsniveau bleibt historisch niedrig und der Bauboom ist ungebrochen. 
Auch die Finanzierungsbedingungen der Unternehmen sind extrem vorteilhaft.
Von der Finanz- und Sozialpolitik gehen expansive prozyklische Impulse 
aus. Die binnenwirtschaftlichen Auftriebskräfte sind demnach intakt. Die 
Investitionen in neue Ausrüstungen werden beschleunigt expandieren, die 
hohe Auslastung der Produktionskapazitäten macht Ersatzbeschaffungen und 
Erweiterungsinvestitionen erforderlich.  Zudem werden die Bauinvestitionen 
weiter merklich steigen. Der private Konsum dürfte im Tempo der steigenden 
Realeinkommen zunehmen. Somit dürften wie schon im Vorjahr die nachfrage-
seitigen Impulse von der Binnenwirtschaft kommen und nicht vom  Außenbeitrag.
Zwar legen die Exporte beschleunigt zu, da sich die Weltkonjunktur verbessert, 
noch stärker aber werden die Importe aufgrund der hohen binnenwirt-
schaftlichen Dynamik steigen. Insgesamt dürfte das reale Bruttoinlands-
produkt in diesem Jahr um 2,0% und im kommenden Jahr um 2,2% expandieren.

 
Die Situation am Arbeitsmarkt wird sich im Verlauf dieses Jahres konjunk-
turell bedingt weiter verbessern. Der Rückgang der Arbeitslosigkeit wird 
voraussichtlich weniger stark als der Anstieg der Erwerbstätigkeit ausfallen, 
da immer mehr Inländer am Erwerbsleben partizipieren und die Zuwanderung 
aus den EU-Mitgliedsstaaten voraussichtlich hoch bleiben wird. In diesem 
Jahr dürfte die Arbeitslosenquote auf 6,7% fallen. Im kommenden Jahr wird 
die Arbeitsmarktlage durch die Einführung des flächendeckenden Mindestlohns 
von 8,50 Euro je Stunde bestimmt. Dieser bringt eine spürbare Steigerung 
der Arbeitskosten und damit den Abbau der Beschäftigung insbesondere im 
Bereich der nicht sozialversicherungspflichtigen Minijobs mit sich. 
Aufgrund der guten konjunkturellen Grundtendenz bleibt die Arbeitsmarkt-
lage jedoch trotz der dämpfenden Effekte des Mindestlohns stabil, und die 
Arbeitslosenquote dürfte nochmals auf 6,6% sinken. Die negativen Wirkungen 
des Mindestlohns werden sich über mehrere Jahre aufbauen, so wie sich auch 
die positiven Wirkungen der Senkung der Lohnansprüche durch die 
Schröderschen Reformen erst nach einigen Jahren mit voller Kraft 
gezeigt hatten.

 
Die Verbraucherpreise dürften im laufenden Jahr um 1,1% steigen. Im 
kommenden Jahr wird sich die Inflationsrate auf 1,7% beschleunigen. 
Hierbei spiegelt sich vor allem die Entwicklung der Arbeitskosten wider, 
die infolge der zunehmenden Auslastung der Produktionskapazitäten und der 
Einführung des gesetzlichen Mindestlohns deutlich steigen dürften.
 

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Der Budgetüberschuss des Staates wird sich im Prognosezeitraum wohl weiter 
ausweiten, auch weil aufgrund der deutlich verbesserten konjunkturellen 
Lage und einer günstigen Entwicklung der Löhne und Gehälter mit deutlichen 
Steuer- und Beitragsmehreinnahmen gerechnet werden kann. Im Jahr 2014 wird 
mit einem Überschuss in Höhe von 0,5% in Relation zum Bruttoinlandsprodukt, 
und im Jahr 2015 mit etwa 0,7% gerechnet. Die staatliche Bruttoschuldenquote 
würde sich dann deutlich auf rund 70% zum Ende des Jahres 2015 verringern.