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Investmentfonds.de 02.07.2014:
Bantleon: Investment Insight Juli

Köln, den 02.07.2014 (Investmentfonds.de) - 


In der aktuellen Einschätzung im Investment Insight des 
Monats Juli schreiben die Anlageexperten von Bantleon:


Das europäische Konjunkturumfeld entwickelt sich derzeit 
beileibe nicht so, wie sich das die Prognostiker vorgestellt 
hatten. Gemessen etwa an den Bloomberg-Umfragen müsste sich 
das Expansionstempo der Währungsunion in einem moderaten, 
aber stabilen Aufwärtstrend befinden. Von Quartal zu Quartal 
sollten die Wachstumsraten zulegen und einem »neutralen« 
Niveau von 0,4% zustreben.


Diese Rechnung scheint indes nicht aufzugehen. Bereits der 
Jahreseinstieg fiel ins Wasser – in Q1/2014 legte das BIP 
um 0,2% statt der erwarteten 0,4% zu – und auch die jüngsten 
Frühindikatoren verheissen wenig Gutes. So ist der richtungs-
weisende Einkaufsmanagerindex der EUR-Industrie (EMI), der 
mit grossem Schwung ins Jahr 2014 gestartet war, zuletzt 
ausser Tritt geraten. Zwischen Februar und Juni gab das 
Barometer in vier von fünf Monaten nach und nähert sich mit 
aktuell 51,9 schon wieder bedenklich der Expansionsschwelle 
von 50,0. Ausschlaggebend hierfür ist das schwache Neugeschäft 
bei gleichzeitig gut gefüllten Vorratslagern. In der Folge 
schalten die Unternehmen bei der Produktion einen Gang zurück, 
um einem Anstieg der Lagerbestände entgegenzuwirken. Auch die 
Beschäftigungsperspektiven werden nicht mehr so rosig 
gezeichnet wie noch zu Beginn dieses Jahres.


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Der Blick auf die Entwicklung in den einzelnen Ländern 
offenbart, dass die Abkühlung nicht etwa in einem neuen 
Einbruch der Peripheriestaaten begründet ist, sondern 
vielmehr in einem Leistungsabfall in den grossen Kernländern. 
In Frankreich ist man bereits seit geraumer Zeit schlechte 
Nachrichten gewohnt. Die Wirtschaftsleistung der Grande 
Nation befindet sich seit zwei Jahren in einer Art Wachkoma: 
mit einem Wachstum marginal über der Nulllinie. Im 2. Quartal 
sind die EMIs der Industriebetriebe und der Dienstleister 
sogar unter die Expansionsschwelle abgetaucht. Gebremst 
wird die Nachfrage primär von der steigenden Arbeitslosig-
keit sowie von der Korrektur am Immobilienmarkt – daran 
dürfte sich in den kommenden Monaten auch nichts ändern.


Neu ist indes, dass auch die deutsche Wirtschaft in eine 
kleine Formkrise geraten ist. Darauf deutet neben dem ZEW-
Index und dem EMI auch das IFO-Geschäftsklima hin. Vor allem 
der deutliche Rückgang der Geschäftserwartungen mahnt zur 
Vorsicht – insbesondere weil die erfolgreichste Branche der 
vergangenen Jahre einen Dämpfer erlitten hat: die Fahrzeug-
industrie. Die Skepsis der deutschen Industrie basiert zum 
einen auf der nach wie vor erhöhten geopolitischen Verun-
sicherung (Ukraine, Naher Osten) und ihren Auswirkungen 
auf die Rohstoffpreise sowie die Stabilität der Zuliefer-
ketten. Zum anderen spielen aber auch die fehlenden Impulse 
der Weltwirtschaft eine Rolle.


Die US-Wirtschat befindet sich zwar im 2. Quartal wieder im 
Aufwind, dafür war aber der Absturz im 1. Vierteljahr noch 
gewaltiger als gedacht. Das BIP schrumpfte annualisiert um 
2,9%; erwartet worden war ein Minus von »nur« 1,8%. Vor diesem 
Hintergrund relativiert sich die für das 2. Quartal erwartete 
Expansionsrate von 3,5% bis 4,0% recht schnell. In China scheint 
sich das Wachstum als Folge der jüngsten monetären Stimuli zwar 
zu beschleunigen, ein kräftiger Schub zeichnet sich indes auch 
dort nicht ab – ähnlich sind die Perspektiven in den anderen 
grossen Schwellenländern.


In Anbetracht dessen kann sich die EZB nicht zurücklehnen. 
Setzt sich der konjunkturelle Abkühlungstrend in den kommenden 
Wochen fort, werden die Währungshüter das QE-Geschütz in 
Stellung bringen müssen. Die EUR-Finanzmärkte erhalten von 
dieser Seite mithin weiter Rückenwind. Der renditeseitige 
Abwärtstrend dürfte sich daher ebenso fortsetzen, wie die 
Nachfrage nach Hochzinsanleihen und der Höhenflug der Aktienmärkte.


Wir bleiben deshalb im Risk-on-Modus – soweit man das für 
unsere konservative Anlagepolitik behaupten kann. In der 
Praxis haben wir die zulässigen Aktienquoten grösstenteils 
ausgeschöpft und die Anleihenlaufzeiten teilweise noch sehr 
lang. Dort wo es uns erlaubt ist sind auch die Schuldner-
quoten leicht erhöht.


Allerdings ist nicht zu ignorieren, dass auch diese Party 
wieder ein abruptes Ende haben kann. Auf der Schuldnerseite 
bleiben wir daher vorsichtig, gerade weil dieser Markt im 
Notfall keinen schnellen Ausstieg zulässt. Demgegenüber 
waren Anleihenlaufzeit und Aktienquote auch in schwierigen 
Zeiten immer zuverlässig steuerbar, weshalb wir uns hier 
mit unserer recht charismatischen Ausrichtung noch wohl 
fühlen.