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Investmentfonds.de 07.07.2014:
SafraSarasin: Hochzinsanleihen weiterhin stark gefragt - Vorsicht ist geboten

Köln, den 07.07.2014 (Investmentfonds.de) - 


In seiner aktuellen Finanzmarktkolumne schreibt Sergio 
Andenmatten, Analyst bei der Bank J. Safra Sarasin:


Europäische Hochzinsanleihen haben seit Jahresbeginn eine 
starke Gesamtrendite von rund 5.5% gezeigt. Gleichzeitig 
waren die Investoren nur geringfügigen Wertschwankungen 
ausgesetzt, was die derzeitige Stabilität der Asset-Klasse 
hervorhebt. Als Resultat der starken Rendite ist die Ver-
zinsung von Hochzinsanleihen  auf einen rekordtiefen Stand 
gesunken. Derweil bleibt die Emißionstätigkeit weiterhin 
hoch, da viele Unternehmen von den  attraktiven Zinsen am 
Kapitalmarkt profitieren und ihre Abhängigkeit von Bank-
krediten reduzieren wollen. Auch auf dem ansonsten qualitativ 
anspruchsvollen Schweizermarkt ist die Nachfrage nach höheren 
Risiken derzeit groß, was mit der erfolgreichen Emißion der 
Hochzinsanleihe der Chemie & Papier Holding AG in der letzten 
Woche erneut bestätigt wurde. 


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Kreditkennzahlen aber auch Ausfallraten tendieren tiefer 


Auf der Fundamentalseite konnte bis anhin eine stabile Entwicklung 
beobachtet werden. So hat sich die Verschuldung der Unternehmen 
nach der Finanzkrise signifikant reduziert und ist seit einigen 
Quartalen stabil. Der jüngste Trend in Neuemißion läßt allerdings 
aufhorchen, da vermehrt Anleihen emittiert werden, deren Erlöse 
für Übernahmen (M&A) oder die Aktionärsvergütung (Dividenden-
zahlungen oder Aktienrückkäufe) eingesetzt werden, was letzt-
endlich den Verschuldungsgrad der Firmen erhöht und somit auf 
wachsende Kreditrisiken hinweist. Auf der positiven Seite bleibt 
der Refinanzierungsdruck in den kommenden Jahren gering und 
auch die jüngsten Maßnahmen der EZB, welche die Kreditvergabe 
an Unternehmen ankurbeln sollen, reduzieren das Risiko von 
Zahlungsausfällen. Dementsprechend sehen wir die Ausfallraten 
trotz steigender Verschuldung weiter nach unten tendieren. 
Damit erachten wir die Extremrisiken für Investoren zumindest 
in der kurzen Frist als gering.


Trotz geringer Ausfallraten ist höchste Selektivität angebracht 


Während wir innerhalb von Unternehmensanleihen noch immer 
Chancen sehen, empfehlen wir die Vermeidung der niedrigsten 
Kreditqualität. Einerseits erachten wir bei diesen Anleihen 
in Anbetracht der tieferen Liquidität und der erhöhten An-
fälligkeit für Zahlungsausfälle die Kompensation für das 
Risiko zu Zeit als zu gering  -  insbesondere wenn ein uner-
warteter Schock eintreten sollte. Andererseits weisen Anleihen 
tieferer Qualität vermehrt ein asymmetrisches Risikoprofil 
aus: Wenn es schlecht läuft, verliert der Investor viel, 
wenn es gut läuft, kündet der Emittent die Anleihe und bezahlt
des Geld zum Nachteil des Investors frühzeitig zurück. Wir 
empfehlen unseren Kunden deshalb bei Hochzinsanleihen vermehr 
auf Qualität zu achten und sich für eine geringer Mehrrendite 
nicht zu Abenteuern hinreißen zu laßen. Im momentanen Markt-
umfeld ist höchste Selektivität angebracht – andernfalls 
kommt die Rechnung eher früher als später.