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Investmentfonds.de 22.08.2014:
Bantleon: Fed diskutiert über früheren Beginn der Leitzinserhöhungen

Köln, den 22.08.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Andreas A. Busch, Senior Analyst Economics bei Bantleon


In einer aktuellen Analyse der Zinspolitik der US-Notenbank Fed schreibt 
Dr. Andreas A. Busch, Senior Analyst Economics bei Bantleon:



In den zurückliegenden Quartalen brachten die Veröffentlichungen der 
Sitzungsprotokolle des geldpolitischen Ausschusses der Fed (FOMC) zumeist 
wenige neue Erkenntnisse. Das lag nicht zuletzt daran, dass die Geldpolitik 
quasi auf »Autopilot« geschaltet war: Die Anleihenkäufe wurden Schritt für 
Schritt reduziert und die Leitzinsen sollten noch lange Zeit auf dem aktuell 
extrem niedrigen Niveau bleiben.


Offensichtlich geht aber die Zeit des »Autopiloten« zu Ende. So werden 
nicht nur die monatlichen Assetkäufe Ende Oktober komplett auf null 
zurückgefahren – auch die Notwendigkeit ex-trem niedriger Leitzinsen 
nimmt ab. Entsprechend rückt die Frage nach dem Zeitpunkt für die erste 
Zinserhöhung in den Vordergrund und das Protokoll zur FOMC-Sitzung vom 
31. Juli 2014 gewährt einige neue Einblick in die Sichtweise der 
Währungshüter zu diesem Thema.


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Auffallend ist der übergeordnet positive Tenor des Protokolls. Es 
beginnt damit, dass die Notenbanker die Deflationsgefahren – die eine 
Rechtfertigung für die ultraniedrigen Zinsen darstellen – inzwischen 
als rückläufig ansehen. Weiter berichten viele Offenmarktausschussmit-
glieder von einer Aufhellung der Unternehmensstimmung. Ihre Kontakte 
aus der Geschäftswelt würden einen positiveren Ausblick zeichnen. 
Darüber hinaus habe sich die Lage am Arbeitsmarkt nochmals verbessert 
und zwar schneller als die meisten angenommen hatten.


Vor allem letztere Erklärung, wonach die Erholung des Beschäftigungs-
umfelds dynamischer vonstattengeht als erwartet, stellt eine Neuigkeit 
dar. Zumal damit explizit der Ausblick verbunden wurde, dass im Falle 
weiterer positiver Überraschungen vom Arbeitsmarkt die Geldpolitik 
früher als bislang angenommen gestrafft werden könnte.


Eine konkrete Ankündigung für ein Vorziehen der Leitzinserhöhungen ist 
darin zwar nicht enthalten. In unseren Augen wollen die Währungshüter 
aber ein Signal aussenden, dass ein Wandel stattfindet. Die bisherige 
Basis der »Forward Guidance« – die möglichst stabile Verankerung der 
Leitzinserhöhungserwartungen auf einen Zeitpunkt weit in der Zukunft 
– soll aufgeweicht werden. Stattdessen rückt die Abhängigkeit des 
künftigen Leitzinspfades von der Entwicklung der realwirtschaftlichen 
Daten wieder stärker in den Vordergrund.


Möglicherweise fühlten sich die Währungshüter in den zurückliegenden 
Monaten zunehmend unwohl, weil die an den Finanzmärkten eingepreisten 
Leitzinserhöhungen fast gar nicht auf die veränderte wirtschaftliche 
Datenlage reagierten. Obwohl die Konjunkturzahlen besser ausfielen und 
die Inflationsraten nach oben drehten, blieben die an den Geldtermin-
märkten eskomptierten Leitzinserwartungen nahezu unverändert. Je länger 
die Märkte aber die Augen vor der Möglichkeit einer früheren Leitzins-
wende verschliessen, umso grösser werden die Verwerfungen (Zinsschock), 
wenn es dann eines Tages tatsächlich dazu kommen sollte.


Wir sehen uns durch die jüngsten Ausführungen im FOMC-Protokoll in 
unserer Prognose früherer Leitzinserhöhungen bestätigt. So rechnen wir 
nicht erst im Laufe des 3. Quartals 2015 mit der ersten Anhebung (wie 
an den Märkten eingepreist), sondern bereits im 2. Quartal. Das Risiko 
einer Erhöhung schon im 1. Quartal ist dabei nochmals gestiegen.