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Investmentfonds.de 03.09.2014:
Swisscanto: Zinszyklus in der Übertreibungsphase

Köln, den 03.09.2014 (Investmentfonds.de) - 



Thomas Härter, Leiter Anlagestrategie bei Swisscanto


Im aktuellen Investment Update analysiert Thomas Härter, Leiter 
Anlagestrategie bei Swisscanto, die Lage an den Kapitalmärkten:


Die wirtschaftliche Erholung vollzieht sich in den USA 
etwas stärker und in Europa etwas schwächer als erwartet. 
Das setzt die Europäische Zentralbank (EZB) unter Zugzwang, 
wahrscheinlich schon im September mit dem in Aussicht 
gestellten "Quantitative Easing" zu beginnen. Schon die 
Erwartung weiterer EZB-Aktionen leistet Kursanstiegen 
von Aktien und Obligationen Vorschub. Wir behalten unsere 
Taktik bei Aktien und Obligationen unverändert bei; bei den 
Währungen wird die Short-Position im Euro etwas akzentuiert.  


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Statt der erwarteten "grossen Rotation" von Aktien zulasten 
von Obligationen erleben wir Zuflüsse in beide Anlageklassen, 
was bei europäischen Staatsanleihen erneut zu Tiefstständen 
der Renditen geführt hat. Bei Aktien konnten vor allem US-
Titel profitieren: Das US-Marktbarometer S&P 500 erreichte 
einen neuen historischen Höchststand über 2000 Punkten. 
Global gesehen sind Aktien fair bewertet, Obligationen 
dagegen deutlich überbewertet. Letzteres gilt sowohl für 
sichere Staatsanleihen als auch für Unternehmensanleihen, 
deren Renditeaufschläge über alle Bonitätsstufen hinweg 
jetzt tiefer denn je sind. Markante Trigger, die kurzfristig 
ein Ende der Hausse bei den Obligationen auslösen könnten, 
sind nicht in Sicht. Vor allem technisch bleiben die Kapital-
märkte damit noch gut unterstützt.
 

Obligationen: Untergewicht wird beibehalten 


Das taktische Untergewicht bei Obligationen, das wir seit 
einigen Monaten in Erwartung der Zinswende praktizieren, 
hat Performance gekostet. Nicht nur die Kurse von Schweizer 
Eidgenossen und deutschen Bunds erreichten im vergangenen 
Monat nochmals neue Rekordtiefs – auch die Renditen in der 
europäischen Peripherie sinken ständig weiter und befinden 
sich nun bereits auf Niveaus, die tiefer liegen als vor 
der europäischen Schuldenkrise. Ganz offensichtlich spiegelt 
sich in den rekordtiefen Renditen die Markterwartung wider, 
dass sich in Europa japanische Verhältnisse mit dauerhaft 
niedrigem Wachstum und Deflation ausbreiten könnten. Oder 
hält die EZB die Zinsen lange niedrig, um den Euroländern 
den Abbau ihrer immer noch hohen Staatsschulden zu erleichtern? 
Wir gehen davon aus, dass eine Zinswende unter Führung der 
USA bevorsteht, und nehmen deshalb davon Abstand, derart spät 
im Zinszyklus auf den noch laufenden Trend zu setzen – 
auch wenn uns das kurzfristig nochmals etwas Performance 
kosten sollte. 


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Aktien: Übergewicht wird beibehalten 


Die Aktienmärkte haben eine kurze Beeinträchtigung durch 
ein ganzes Bündel geopolitscher Risiken gut überstanden. 
Diese Entwicklung entsprach unseren Erwartungen, während 
wir die Stärke des US-Aktienmarkts im internationalen 
Vergleich unterschätzt haben. Unser Übergewicht bei euro-
päischen Aktien behalten wir unter fundamentalen Gesichts-
punkten bei: In keiner Weltregion sollen gemäss den 
aktuellen Schätzungen der Analysten die Unternehmensgewinne 
im kommenden Jahr so stark steigen wie in Europa (+14%) 
– nicht zuletzt die Euro-Abwertung steigert die internatio-
nale Wettbewerbsfähigkeit europäischer Unternehmen, was 
für die EZB einen erwünschten Effekt ihrer Geldpolitik 
darstellt. Steigende Unternehmensgewinne in Verbindung 
mit der aktuellen Marktbewertung lassen weitere Kurs-
steigerungen europäischer Aktien erwarten. Anlegern, die 
im fortdauernden Niedrigzinsumfeld zunehmend Schwierig-
keiten haben, Zinseinkommen zu generieren, bietet sich 
die Beimischung eines dividendenstarken Aktienfonds an.