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Investmentfonds.de 10.09.2014:
Barings-Investment-Update über die Intervention der Europäischen Zentralbank

Köln, den 10.09.2014 (Investmentfonds.de) - 



James Buckley, Head of Pan European Equities bei Baring Asset Management


In einem aktuellen Investment-Update schreiben James Buckley 
und Nick Williams von Baring AM:


Am 3. September bewegte sich die Europäische Zentralbank einen 
Schritt weiter in Richtung „Quantitative Easing“. Mario Draghi 
kündigte zwei Programme zum Ankauf nicht-finanzieller Vermögenswerte 
privater Unternehmen, eine Senkung des Leitzinses im Euroraum von 
0,15% auf 0,05% sowie eine Erhöhung des Negativzinses auf 0,2% an, 
den Banken für das Parken von Geldern bei der Notenbank zahlen müssen.


Noch sind die vollständigen Details nicht bekannt, jedoch werden 
die neuen Programme zusätzlich zu den bereits bestehenden gezielten, 
längerfristigen Refinanzierungsgeschäften, den gezielten forderungs-
besicherten Wertpapieren (ABS) und gedeckten Schuldverschreibungen 
(Covered Bonds) eingeführt. Staatsanleihen bleiben weiterhin außen 
vor. Anders als bei ähnlichen Programmen in den USA und in Japan 
gibt es zwar keine Anzeichen für ein „grenzenloses Engagement“. 
Herr Draghi sagte allerdings, dass die Bank die Bilanzsumme auf 
das Ausmaß vom Jahresanfang 2012 „lenken“ möchte. Dies könnte 
auf eine zusätzliche Ausweitung in Höhe von 800 Milliarden bis 
1 Billion Euro hindeuten.


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Die Maßnahmen der Bank erfolgen zu einer Zeit, in der das Wirt-
schaftswachstum in der Eurozone mit lediglich 0,2% im Vergleich 
zum Vorquartal und 0,7% im Vergleich zum Vorjahr anhaltend schwach 
ausfällt und die Inflation auf einem Fünfjahrestief von 0,3% liegt. 
Die europäischen Aktienmärkte reagierten mit einer Rally auf die 
Nachrichten, genauso wie Anleihen, und der Euro wertete gegenüber
anderen Währungen drastisch ab.


Auswirkungen


Bald könnte die Grenze dessen erreicht sein, was für die Europäische
Zentralbank ohne gewagtere Schritte möglich ist. Zwar verfügen Unter-
nehmen bereits über einen beträchtlichen Zugang zu Kapital, aufgrund 
der stagnierenden Wirtschaftstätigkeit gibt es jedoch nur wenig Anreiz 
für aggressive Expansionspläne auf dem Heimatmarkt. Unserer Ansicht 
nach muss mehr für eine Stimulierung der Nachfrage getan werden, also 
für das Wirtschaftswachstum in Europa. Hierfür dürften Veränderungen 
der Fiskalpolitik der Mitgliedstaaten sowie strukturelle Veränderungen 
notwendig sein, die langfristig für eine Verbesserung der Wettbe-
werbsfähigkeit sorgen.


Obwohl die Vermögenswertaufkaufprogramme Banken am Rande unterstützen 
dürften, sehen sich Anleger unserer Einschätzung nach nicht den gleichen 
Herausforderungen gegenüber, wie noch vor zwei oder drei Jahren. Aus 
diesem Grund ist es möglich, dass der Einfluss der Zentralbankmaßnahmen 
gering ausfallen wird. Ein positiver Aspekt ist, dass ein schwächerer 
Euro sicherlich erfreulich für europäische Exportunternehmen zu werten 
ist.


Für Portfolios bestehend aus Unternehmen mit größerer Marktkapitali-
sierung haben wir unsere Strategie bereits auf Luft- und Raumfahrt-, 
Automobil- und Finanzfirmen ausgerichtet. So sind wir unserer Meinung 
nach gut positioniert, um von einer Schwäche des Euro zu profitieren. 
In einem Niedrigzinsumfeld bevorzugen wir allgemein Unternehmen mit 
attraktiver Dividendenrendite, und dies ist auch in der aktuellen Lage 
der Fall. Die Aktienkursbewertungen entsprechen derzeit den langfristigen 
Durchschnittswerten, obgleich sie deutlich unter denen der USA und 
Großbritanniens liegen. Weitere Maßnahmen der Europäischen Zentralbank, 
wie beispielsweise der Schritt zu einem umfassenden Quantitative Easing 
oder besser koordinierte Maßnahmen der Mitgliedsstaaten zur Stimulierung 
des Wachstums könnten sich als eine interessante Chance für Anleger 
herausstellen.


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In unseren Portfolios mit mittelgroßen und kleineren Unternehmen ver-
folgen wir eine ähnliche USD-Ausrichtung, und ein schwächerer Euro ist 
für diese Exportfirmen sicherlich hilfreich. Noch wesentlich besser wären 
unserer Ansicht nach jedoch Maßnahmen zur Wachstumsstimulierung. Wir 
konzentrieren uns weiterhin auf Unternehmen mit stabiler und zunehmend 
besserer Ertragslage und Unternehmensführung sowie mit soliden Bilanzen, 
wie beispielsweise im Fall des französischen Callcenter-Betreibers 
Teleperformance. Solche Unternehmen, die über starke Wettbewerbsposi-
tionen verfügen, können unsichere Phasen zur Festigung ihrer Position 
nutzen und möglicherweise wertsteigernde Akquisitionen in Angriff 
nehmen, wie im Fall des Schweizer Reise-Detailhändlers Dufry und des 
deutschen Unternehmens für Inhaltsstoffe, Symrise. Sie dürften darüber 
hinaus jedoch auch von einer konjunkturellen Belebung profitieren.