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Investmentfonds.de 26.09.2014:
Managerkommentar Aquila Capital: Der Risk-Parity-Bond-Ansatz kann jedes Anleihe-Portfolio sinnvoll ergänzen

Köln, den 26.09.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Torsten von Bartenwerffer, Director Portfolio Management bei Aquila Capital


Managerkommentar von Dr. Torsten von Bartenwerffer, Director 
Portfolio Management bei Aquila Capital: 


Wie bei anderen Anlageklassen auch sollten Investoren im Anleihe-Segment 
auf eine ausreichende Diversifizierung ihres Portfolios achten. Wirt-
schaftliche Einflüsse oder die Zinsentwicklung können die Performance 
im Bond-Bereich empfindlich beeinträchtigen. Zwar steht Anlegern grund-
sätzlich ein ausreichendes Universum an zueinander unkorrelierten Sub-
Assetklassen wie z.B. Staats- und Unternehmensanleihen oder auch 
inflationsindexierte Papiere zur Verfügung. Doch nicht immer werden 
die entsprechenden Assets auch optimal allokiert.


Der Mix an Fixed-Income-Assets mit Renditequellen, die in unter-
schiedlichen Phasen des Konjunkturzyklus besonders gut performen, 
kann die Robustheit eines Portfolios gegenüber Konjunktur- aber auch 
Zinsschwankungen erhöhen. Darüber hinaus ist anzumerken, dass Anleihe-
Investments in Zeiten von Zinssteigerungen ebenso sinnvoll sind wie 
in Zeiten sinkender Zinsniveaus. Selbst ein reines Staatsanleihen-
Portfolio gewinnt über die Zeit an Wert, auch wenn die Zinsen steigen. 
Dies zeigt der untenstehende Langfristchart. Allerdings muss bei Zins-
anstiegen mit höherer Volatilität gerechnet werden. Gerade hier setzt 
der Risk-Parity-Ansatz im Bond-Bereich an, der zwar die „Richtung“ der 
Renditeentwicklung beibehält, aber durch die risikoparitätische 
Diversifikation markant die Portfoliovolatilität senkt. Speziell für 
den Fixed-Income-Bereich bedeutet das: Wertsteigerung und -erhalt sind 
grundsätzlich auch in schwierigen Zinsphasen möglich.


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Eine optimale Umsetzung des Diversifikationsgedankens im Fixed-Income-
Segment lässt sich mit dem Risk-Parity-Ansatz erreichen. Eine systematische, 
prognosefreie Risk-Parity-Bond-Strategie liefert langfristig überlegene, 
risikoadjustierte Renditen, indem Unsicherheitsfaktoren minimiert werden 
und durch das bestmögliche Ausnutzen von geringen bzw. negativen 
Korrelationen zwischen den Anlagen eine echte Diversifikation erzielt 
wird.


Dabei erfolgt eine breite Streuung über verschiedene Sub-Assetklassen 
wie z.B. Staats- und Unternehmensanleihen, inflationsindexierte Anleihen 
und Positionen in Emerging-Marktes-Währungen sowie über verschiedene 
Regionen und Durationen hinweg. Das Risikoparitätsprinzip beruht darauf, 
dass die einzelnen Bestandteile des Portfolios gleich viel zum 
Gesamtportfolio-Risiko beitragen. So wird das Risiko nicht von einzelnen 
Risikofaktoren beherrscht.


Was bedeutet dies für Fixed-Income-Investoren?


Ein nicht diversifizierter Investor, der z.B. schwerpunktmäßig in 
Staatsanleihen investiert ist, kann unter Hinzunahme eines Risk-Parity-
Bond-Konzepts die Diversifikation seines Gesamtportfolios signifikant 
steigern und kostengünstig in andere Risikoprämien als Duration investieren. 
Ein Risk-Parity-Bond-Fund ist ähnlich preiswert wie ein indexierter Fonds, 
aber weniger starr, da die Allokation täglich im Hinblick auf das Risiko 
adjustiert wird.


Demgegenüber hat ein gut diversifizierter Fixed-Income-Investor die 
verschiedenen Sub-Anlageklassen typischerweise bereits in seinem 
Portfolio, in Form von Indexfonds, Einzelanlagen etc., und nimmt 
taktische Allokationen vor. Da letztere sehr betreuungsintensiv sind, 
liefert die Ergänzung eines bereits diversifizierten Portfolios um 
ein Risk-Parity-Bond-Konzept entscheidende Vorteile. Durch den Einsatz 
des Konzeptes werden Ressourcen für die Erzeugung von zusätzlichen 
Alpha-Erträgen geschaffen, da man mit dem Risk-Parity-Bond-Ansatz als 
Basis-Baustein schon optimal und kostengünstig diversifiziert ist. 
Hinzu kommt, dass ein Risk-Parity-Bond-Fund genauso intuitiv wie eine 
Taktische Asset Allokation (TAA) ist. Es wird in Anlageklassen mit 
abschöpfbaren Renditequellen investiert, aber durch die Risikogleich-
gewichtung auf Renditeprognosen verzichtet.


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Schließlich bietet ein Risk-Parity-Bond-Fund durch seine Zinsrobustheit 
– weil er Sub-Anlageklassen beinhaltet, die in unterschiedlichen Markt-
phasen unterschiedliche Stärken haben – ähnlich robuste Chancen auf 
einen stabilen Ertrag wie ein Hedgefonds. Im Gegensatz zu diesem ist 
aber die Risk-Parity-Investition transparent und funktioniert ohne den 
Einsatz von Leverage.


Unser Fazit: Der Risk-Parity-Bond-Ansatz kann jedes Fixed-Income-
Portfolio sinnvoll ergänzen. Unserer Meinung nach ist das Risiko-
paritätskonzept für Bond-Investments ein sehr guter Ansatz, um das 
Marktbeta im Anleihe-Segment abzuschöpfen, denn er kombiniert auf 
optimale Weise eine Reihe von untereinander niedrig korrelierten 
systematischen Risikoquellen des Fixed–Income-Bereichs.