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Investmentfonds.de 30.09.2014:
SafraSarasin: Umfeld verstärkt die Outperformance defensiver Sektoren

Köln, den 30.09.2014 (Investmentfonds.de) - 


 
Gabriel Bartholdi, Aktien Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin


Gabriel Bartholdi, Aktien Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin, 
schreibt in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne:


In diesem Jahr haben eher zyklische Sektoren in den Monaten von Mai 
bis Juli outperformed. Im September hat das Pendel aber wieder hin 
zu den defensiven Sektoren gedreht. Das überlagernde Thema in der 
Sektorallokation ist nach wie vor das Tiefzinsumfeld mit tiefem Wirt-
schaftswachstum. 


Das heißt, daß aus einer strukturellen Sicht Aktien defensiver 
Sektkoren über die nächsten Jahre attraktiver erscheinen als zyklische 
Sektoren. Dies hat zwei Gründe: 1) Aufgrund des Tiefzinsumfeldes werden 
Aktien mit hohen Dividenden (meistens aus den defensiven Sektoren) als 
Alternative gegenüber Anleihen betrachtet und werden von den Investoren 
stärker nachgefragt. 2) Viele Unternehmen in den zyklischen Sektoren 
ohne wiederkehrende Umsätze sind auf einen größeren Optimismus der 
Wirtschaftsakteure angewiesen, um eine steigende Investitionstätigkeit 
und höhere Konsumbereitschaft auszulösen. Im aktuellen Wirtschaftsumfeld 
fehlt dieser Optimismus. Dies führt dazu, daß zyklische Unternehmen kein 
überdurchschnittliches Gewinnwachstum verzeichnen können, um das 
operative Risiko zu kompensieren. Insgesamt ist das momentane Umfeld 
verantwortlich für längere Phasen, in welchen defensive Sektoren stärker 
outperformen. Dieser Trend konnte bereits in den letzten vier Jahren 
beobachtet werden. 
 

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Trotz der strukturellen Attraktivität der defensiven Sektoren, können 
Zeitperioden beobachtet werden, in welchen zyklische Sektoren outper-
formen. Diese Phasen werden hauptsächlich von den Wirtschaftsüberraschungen 
beeinflußt. Bei mehr positiven Wirtschaftsüberraschungen zeigen zyklische 
Sektoren eine bessere Kursentwicklung. Entsprechend kann es sich lohnen, 
auch während des aktuellen strukturellen Trends, welcher für defensive 
Sektoren spricht, eine aktive Sektorrotation im Portfolio vorzunehmen und 
temporär auf zyklische Sektoren zu setzen. Das jetzige Niveau der Wirt-
schaftsüberraschungen der G10 Länder zeigt noch keinen starken Trend an. 


Dies hat auch damit zu tun, daß die positiven Überraschungen aus den USA 
von den negativen Überraschungen aus Euroland ausgeglichen werden. Wir 
rechnen jedoch damit, daß sich v.a. in Euroland im nächsten Quartal die 
Konjunkturindikatoren stabilisieren werden. Dies dürfte dazu führen, daß 
die positiven Wirtschaftsüberraschungen zunehmen, was für zyklische 
Sektoren sprechen wird. 


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In unserer Sektorallokation setzen wir jedoch bereits jetzt auf eher 
zyklische Sektoren. Wenn das allgemeine Wirtschaftswachstum gedrückt 
bleibt, werden vor allem die Unternehmen honoriert, welche überdurch-
schnittliches Gewinnwachstum verzeichnen können. Des Weiteren stützen 
die positiven US-Konjunkturdaten v.a. den USA-lastigen Informations-
technologiesektor. Aufgrund dessen favorisieren wir entgegen der 
strukturellen Trends die zyklischen Konsumgüter- und Informations-
technologiesektoren.