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Investmentfonds.de 08.10.2014:
Henderson Marktmeinung: Standpunkt zur Wahl in Brasilien

Köln, den 08.10.2014 (Investmentfonds.de) - 



Steve Drew, Head of Emerging Market Credit bei Henderson Global Investors


Steve Drew, Head of Emerging Market Credit bei Henderson Global 
Investors, gab eine Kurzanalyse zur ersten Runde der Präsident-
schaftswahl in Brasilien am Wochenende ab. Er glaubt, dass die 
Amtsinhaberin Dilma Rousseff wieder zur Präsidentin gewählt wird. 
Die Wähler haben seiner Meinung nach die Wahl zwischen einer 
Amtsinhaberin, die Investitionen in Sozialprogramme und die 
Infrastruktur in Aussicht stellt, und dem Versprechen, die 
Inflationen zu bekämpfen und Reformen durchzuführen. Wie auch 
immer die Wahl ausgeht, Brasilien stehen vermutlich schwierige 
Zeiten bevor.


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Steve Drew, Head of Emerging Market Credit bei Henderson 
Global Investors, sagte: „Erwartungsgemäß hat die Präsident-
schaftswahl am Sonntag keinen klaren Gewinner hervorgebracht, 
sodass es am 26. Oktober zu einer zweiten Runde zwischen der 
Amtsinhaberin Dilma Rousseff und ihrem Rivalen Aécio Neves 
kommen wird.


Bei der Stichwahl werden zwei gegensätzliche Visionen für die 
Entwicklung Brasiliens gegeneinander antreten. Die Meinungen 
darüber, wer am Ende die Präsidentschaftswahl gewinnen wird, 
gehen auseinander. Die Wählerschaft ist geteilt zwischen denen,
die weitermachen wollen wie bisher und die Amtsinhaberin 
unterstützen, die Investitionen in Sozialprogramme und Infra-
struktur in Aussicht stellt, und den anderen, die mit Infla-
tionsbekämpfung und dringend benötigten Reformen die Konjunktur 
in Gang bringen wollen. Am 26. Oktober wird der Kandidat 
gewinnen, der die Wähler der drittplatzierten Kandidatin 
Marina überzeugen kann, dass er über das Programm verfügt, 
das für die Zukunft Brasiliens gut ist. Viele Anleger hoffen, 
dass der wirtschaftsfreundliche Neves eine marktfreundliche 
Politik umsetzen, die Inflation bekämpfen und notwendige 
Reformen einleiten wird, die dem Wirtschaftswachstum auf 
die Sprünge helfen. Es gibt Anzeichen, dass Anleger in 
Brasilien zurzeit Long-Positionen in risikoreichen Anlagen 
eingehen, wobei umfangreiche Kapitalzuflüsse hauptsächlich 
aus Russland, aber auch aus US-amerikanischen Cross-Over-
Accounts zu verzeichnen sind.


Während ein Sieg von Neves zunächst zu einem positiven 
„Risk-on“-Marktsentiment führen würde, hätte ein Sieg 
seiner Konkurrentin den gegenteiligen Effekt, da Anleger 
dann davon ausgingen, dass die Reformen auf Eis gelegt 
sind. Allerdings kann auch die „Risk-on“-Stimmung nur 
eine vorübergehende Erscheinung sein, wenn Brasilien in 
seinen Bemühungen, in einer schwächelnden Wirtschaft 
wieder Wachstum zu erzeugen, von der Realität eines 
Besseren belehrt wird.


Während bei einem Sieg von Dilma Rousseff das Länderrating 
Brasiliens wahrscheinlich innerhalb von 12 bis 18 Monaten 
auf Junk-Niveau sinken könnte, dürfte das Rating bei einem 
Sieg von Aécio Neves zwar auch weiter, wenngleich weniger 
stark sinken, da die Wachstumsaussichten Brasiliens 
– unabhängig von beiden Kandidaten – für ein Land, das die 
Inflation bekämpfen will, nicht ausreichend sind, um eine 
Herabstufung abzuwenden.


Die Herabstufung hätte negative Folgen für die 
brasilianischen Unternehmen, denn selbst der größte Ver-
mögenswert des Landes, die halbstaatliche Ölgesellschaft 
Petrobras, hätte in diesem Fall größere Schwierigkeiten, 
ihre Verbindlichkeiten in Höhe von rund 140 Mrd. USD zu 
refinanzieren. Für andere Unternehmen wären die Bedingungen 
sogar noch schwieriger.


Bei einem Neves-Sieg würde die erste positive Marktreaktion 
Anlagemöglichkeiten generieren: Die besten lägen in Anbetracht 
der Aufwertung der Währung oder der Wertsteigerung kurz-
fristiger, auf Real lautender Schuldverschreibungen vermutlich 
im Bereich der liquiden Instrumente. Auch bei den Kosten der 
Auslandsverschuldung würde eine Entspannung eintreten, da die 
Kreditrisikozuschläge (Credit Spreads) sinken würden.


Jedoch hätte eine Abwertung der Währung für den Unternehmens-
bereich weitreichende positive Auswirkungen, da Unternehmen 
dann über den Spielraum für Preissenkungen zur Steigerung des 
Exportvolumens verfügen würden. Unternehmen wie Fibria und 
Suzano (Zellstoff und Papier) sowie Marfrig (Lebensmittel-
verarbeitung) sind zurzeit mit Blick auf ihre Fundamentaldaten 
recht hoch bewertet und könnten zu den Unternehmen gehören, 
die von einer Abwertung des Real profitieren würden.


Unabhängig davon, wer die Präsidentschaftswahl gewinnt – momentan 
sieht es so aus, als ob Dilma Rousseff wiedergewählt würde –, 
stehen Brasilien schwierige Jahre bevor. Angesichts der schlechten 
Wachstumsaussichten, einer über dem anvisierten Wert liegenden 
Inflationsrate und des massiven Mangels an Infrastrukturinvesti-
tionen werden die dringend benötigten Reformen einfach nicht 
schnell genug kommen.  


Aus einer Risiko-Ertrags-Perspektive betrachtet, sollte Brasilien 
unserer Auffassung nach auf absehbare Zeit untergewichtet bleiben. 
Es wird der Zeitpunkt kommen, Long-Positionen am Markt einzugehen, 
dies sollte aber auf opportunistischer und taktischer Grundlage
erfolgen.“