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Investmentfonds.de 10.10.2014:
EuroSwitch: Starren auf die Zinswende ist der Blick in die falsche Richtung

Köln, den 10.10.2014 (Investmentfonds.de) - 



Peter Fehrenbach, Investmentchef der EuroSwitch


Die US-Zinsentwicklung sei es nicht, die die Lufthoheit über das 
Geschehen an den internationalen Finanzmärkten erobere, ist sich 
Peter Fehrenbach, Investmentchef der EuroSwitch, in seinem aktuellen 
Monatsbericht sicher. In Europa werde das der Frage vorbehalten 
bleiben, ob die Politik sich entschließe, die zunehmend waghalsig 
erscheinenden Solos der EZB zu unterstützen; in den USA werde es 
um die Konsolidierung des Wachstumspfades gehen und in den Schwellen-
ländern um die Weiterführung der Strukturreformen. Zusätzlich bärgen 
nach wie vor auch die geopolitischen Krisen unvermindert erhebliche 
Sprengkraft, so Fehrenbach.
 

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Das Warten auf die Zinswende gehe in die nächste Runde. Zwar seien 
die Märkte überwiegend und schon seit längerem der Meinung, dass 
demnächst steigende Zinsen in den USA - anders als in Euroland – als 
sicher gelten, „passiert ist bisher jenseits des Atlantiks jedoch 
nichts, weder am kurzen noch am langen Ende“, wirft Peter Fehrenbach 
ein.


Vielmehr dümpeln die US-Zinsen seit über einem Jahr seitwärts, genau 
betrachtet liegen sie aktuell mit 2,45 % sogar recht deutlich unter 
ihrem Höchststand der letzten 12 Monate (3 %).

 
Euro-Zinsen bleiben im Keller


Dass der Dollar in den letzten Wochen gegenüber dem Euro dennoch 
schrittweise aufgewertet habe, sei hauptsächlich auf die Lage in 
der Eurozone zurückzuführen. Dort habe sich die Rendite 10-jähriger 
Bundesanleihen auf 0,9 % zurückgebildet (12-Monatshoch: 1,95 %); 
so gesehen hätten diese Anleihen inzwischen ein Kurs-Gewinn-
Verhältnis von ca. 110. Kaum einer glaube, dass sich daran demnächst 
Nennenswertes ändern werde, denn auch die EZB mache schließlich kein 
Hehl daraus, dass sie die Zinsen der Eurozone um jeden Preis im 
Keller lassen wolle.

 
Höhere Risikoprämien für US-Anleihen kaum gerechtfertigt


Um zur Höhe des US-Zinssteigerungspotenzials eine Antwort zu 
finden, wirft Peter Fehrenbach einen Blick auf den internationalen 
Ist-Zustand: Nirgendwo in der industrialisierten Welt seien die 
Renditen im 10-Jahresbereich aktuell höher als in den USA. Selbst 
die Sorgenländer der Eurozone mit ihren schwächelnden Volkswirt-
schaften und reformunfähigen Apparaten müssten ihren Geldgebern 
weniger Zinsen bezahlen als die vergleichsweise kraftstrotzenden 
USA. Warum also sollten die Anleger höhere Risikoprämien vom 
amerikanischen Fiskus fordern, zumal die US-Inflationsrate mit 
ca. 1,5 % stabil unter dem Ziel der FED liege und internationalen 
Investoren auch noch Währungsgewinne winken, wenn sie US-Anleihen 
kaufen?


Aus diesem Blickwinkel scheinen für den Experten Fehrenbach 
schockartig steigende US-Zinsen kaum plausibel - wenn überhaupt, 
dann dürften sich die Zinssteigerungen in jeweils homöopathischer 
Dosierung über Monate hinziehen. Dass daraus auch Beiträge zur 
phasenweisen Verunsicherung der globalen Finanzmärkte resultieren 
können, verstehe sich von selbst. 

 
Gibt‘s ein Happy End im EZB-Drehbuch?


So dürfe sich das Warten auf deutlich höhere US-Zinsen noch bis 
ins nächste Jahr fortsetzen. Dies ließe, laut Peter Fehrenbach, 
den Marktteilnehmern genug Zeit, sich darauf einzustellen, die 
Reaktion der Assetklassen zu beobachten und ihre Anlagepräferenzen 
neu definieren zu können. Ein starker, vermutlich bald unter 
1,20 USD/EUR notierender Greenback dürfe das Hintergrundrauschen 
dieser Entwicklung sein. Auch wäre es möglich, dass die Währungen 
einiger Schwellenländer dem Dollar folgen und gegenüber dem Euro 
aufwerten könnten. 


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Dieser Teil des EZB-Drehbuchs - nämlich die Schwächung des Euro - 
habe also gute Chancen realisiert werden zu können. In den volks-
wirtschaftlichen Lehrbüchern führen schwache Währungen über stärkeres 
Wirtschaftswachstum, steigende Zinsen und höhere Inflation quasi 
vollautomatisch zum Happy End. US-Zinswende hin oder her, findet 
Peter Fehrenbach die eigentlich spannende Frage, ob dies auch dann 
gelte, wenn die europäische Politik weiterhin auf der Stelle trete.