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Investmentfonds.de 13.10.2014:
Marktkommentar AB: Sind schlechte Nachrichten manchmal gute Nachrichten?

Köln, den 13.10.2014 (Investmentfonds.de) - 



Darren Williams, Senior European Economist bei AB


Auf die Verlangsamung der europäischen Wirtschaft und die niedrige 
Inflationsrate will die Europäische Zentralbank (EZB) entschlossen 
reagieren. Die Antwort von EZB-Chef Mario Draghi beinhaltet eine 
Reihe mutiger Vorschläge, die über eine traditionelle Geldpolitik 
hinausgehen. Europäische Aktien könnten von diesen Perspektiven 
profitieren, so die Experten von AB. 


Die Konjunkturaussichten im Euroraum haben sich eingetrübt. Nicht 
nur in Italien und Frankreich entwickelten sie sich schlechter als 
erwartet, auch Deutschland büßte seine Funktion als Konjunkturloko-
motive ein, zum Teil da geopolitische Einflüsse auf das produzierende 
Gewerbe gedrückt haben.  


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„Zwar dürfte die jüngste Abwertung des Euro das Wirtschaftswachstum 
und die Inflation moderat anheizen. Hierdurch wird sich jedoch die 
Gesamtsituation nur geringfügig verbessern. Die weiteren geldpolitischen 
Lockerungen bleiben also in den kommenden Monaten auf der Agenda, um das 
Risiko einer Deflation abzuwenden“, so Darren Williams, Senior European 
Economist bei AB.


Die EZB reagierte Anfang September nicht nur mit einer weiteren 
Senkung der Leitzinsen, sondern kündigte auch Ankaufprogramme für 
mit Krediten besicherte Wertpapiere (Asset Backed Securities) und 
Covered Bonds (zum Beispiel Pfandbriefe) an. Die geldpolitischen 
Lockerungen zielen unter anderem darauf ab, die Inflation im Euroraum 
wieder in die Nähe der Zielmarke von maximal 2,0 Prozent zu bringen. 


EZB-Maßnahmen möglicherweise nicht ausreichend 


„Wir glauben nicht, dass die Europäische Zentralbank schon bald 
weitere Lockerungen hinterherschieben wird, aber ein geschwächter 
Euro und die zuletzt verkündeten Maßnahmen werden vermutlich nicht 
ausreichen, um die europäische Wirtschaft wieder auf Kurs zu 
bringen“, so Williams weiter. „Wir glauben, dass es lediglich eine 
Frage der Zeit ist, bis die europäischen Währungshüter noch einmal 
nachlegen müssen und ein Ankaufprogramm für europäische Staats-
anleihen auflegen. Solange der Markt solch einen Schritt erwartet, 
dürften die Renditen für deutsche Bundesanleihen nahe ihrer 
derzeitigen Rekordtiefs verharren.“ 



Michele Patri, Portfoliomanager European Flexible Equities bei AB


Michele Patri, Portfoliomanager European Flexible Equities bei AB, 
zur Kapitalmarktlage in Europa:


„Mario Draghis Vorschläge, um die darniederliegende Wirtschaft im 
Euroraum zu stimulieren, sind eine willkommene Abkehr von der reinen 
Sparpolitik, die sämtliche Probleme Europas durch eine Senkung 
öffentlicher Defizite lösen wollte. Dabei schwebt Dragi vor, die 
eigenen geldpolitischen Maßnahmen mit Strukturreformen und Steuer-
Initiativen zu flankieren. 


Besonders gut finden wir, dass die EZB den europäischen Banken fast 
zwei Jahre lang günstige Langfristkredite zur Verfügung stellen will. 


Eines der hartnäckigsten Probleme in Europa ist nämlich die – 
verständlicherweise – nur zögerliche Kreditvergabe. Die Banken 
mussten vor dem Asset Quality Review (AQR) der EZB Kapitalpolster 
aufbauen, da die Bankbilanzen auf den Prüfstand gestellt und Stress-
tests durchgeführt werden. Sobald diese Tests – vermutlich Ende 
Oktober – vorbei sind, dürften die europäischen Banken die EZB-
Kredite bereitwilliger nutzen. Mit der Zeit werden Unternehmen 
so mehr Kredite gewährt bekommen und die Nachfrage nach Dienst-
leistungen dürfte steigen, wenn das Wachstum im Euroraum allmählich 
wieder anzieht.


Von diesem Szenario sollten europäische Aktien profitieren. Diese 
werden momentan mit einem Abschlag zu Titeln aus den USA und Japan 
gehandelt. Die stärker am Export orientierten europäischen Unter-
nehmen werden jedoch ihre Gewinne steigern können, was unter 
anderem dem schwächeren Euro zu verdanken ist. Insbesondere Finanz-
werte dürften zu den Gewinnern zählen. Nachdem diese in den letzten 
Jahren Schulden und Risiken abgebaut haben und die Kapitalstruktur 
gestärkt wurde, kann die Rentabilität jetzt durch eine bereit-
willigere Kreditvergabe steigen.


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Grundsätzlich sollte auch eine mögliche Rotationsbewegung aus 
Anleihen die europäischen Aktienmärkte stützen. Unter dem Eindruck 
der EZB-Kaufprogramme dürften einige Investoren auch stärker risiko-
behaftete Anlagen höher gewichten und von niedrig verzinsten 
Anleihen in Aktien umschichten.“