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Investmentfonds.de 04.11.2014:
Japanische Zentralbank lockert überraschend die Geldpolitik

Köln, den 04.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Ursina Kubli, Ökonomin bei der Bank J. Safra Sarasin


Die japanische Zentralbank (BoJ) kündet Ende Oktober überraschend 
an ihre Anleihenkäufe auf bis zu 80 Bio. Yen zu erhöhen. Die lockere 
Geldpolitik soll anhalten, bis die Inflations-Zielmarke von 2% erreicht 
werde. Der Kampf gegen die Deflation zeigt sich hartnäckiger als erhofft,
zumal die im April eingeführte Erhöhung der Mehrwertsteuer tiefe Spuren 
hinterlässt. So ist im Nachzug der Erhöhung der Konsum in Japan kräftig 
gesunken. Dieser Einbruch ist nicht nur auf Vorzugseffekte zurückzuführen, 
sondern auch auf eine gesunkene Kaufkraft der Konsumenten und ist damit 
längerfristiger Natur.


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In der aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank J. Safra Sarasin schreibt 
die Ökonomin Ursina Kubli dazu:


Die japanische Zentralbank (BoJ) kündet Ende Oktober überraschend an 
ihre Anleihenkäufe auf bis zu 80 Bio. Yen zu erhöhen. Die lockere 
Geldpolitik soll anhalten, bis die Inflations-Zielmarke von 2% erreicht 
werde. Der Kampf gegen die Deflation zeigt sich hartnäckiger als erhofft, 
zumal die im April eingeführte Erhöhung der Mehrwertsteuer tiefe Spuren 
hinterlässt. So ist im Nachzug der Erhöhung der Konsum in Japan kräftig 
gesunken. Dieser Einbruch ist nicht nur auf Vorzugseffekte zurückzuführen, 
sondern auch auf eine gesunkene Kaufkraft der Konsumenten und ist damit 
längerfristiger Natur. Im Oktober 2015 ist die nächste MwSt-Erhöhung von 
derzeit 8% auf 10% geplant. Diese Steuererhöhungen waren das Parade-
beispiel für den Reformwille von Abe und die Fähigkeit unpopuläre 
Entscheidungen durchzusetzen. Deshalb steht die Regierung unter Druck 
an ihren Plänen festzuhalten.  
 

Abenomics beginnt zu bröckeln 


Die erhoffte positive Wirkungskette von höheren Inflationserwartungen, 
steigenden Löhnen und dann auch höheren realisierten Inflationsraten 
hat bisher nicht eingesetzt. War die von Abe eingeleitete politische 
Wende zu Beginn von grosser Euphorie begleitet, sind die Inflationser-
wartungen in der Zwischenzeit zurückgekommen. Die aktuelle Kerninflation 
ist auf 1% gefallen. Während die nominalen Löhne steigen, entwickeln 
sich die realen Löhne rückläufig.  Noch gibt es Hoffnung, dass Abenomics 
funktionieren kann. So zeigt die Arbeitsmarktkomponente des Tankan Index 
einen angespannteren Arbeitsmarkt. Damit dürften sich in Zukunft höhere 
Löhne durchsetzen lassen. Mit dem überraschenden Stimulus will die BoJ 
die Inflationserwartungen wieder beflügeln und Zeit schaffen, damit 
Abenomics zum Tragen kommen kann. Dieses Zeitfenster muss jedoch genutzt 
werden. Der Erfolg von Abenomics ist auf alle Pfeile der Politik ange-
wiesen. Erstens wird die Fiskalpolitik den negativen Einkommenseffekt 
der MwSt-Erhöhungen abfedern müssen. Zweitens müssen die Strukturreformen 
vorangetrieben werden. Diesbezüglich stellen sich grosse Fragezeichen. 
So wurde die Erwerbsbevölkerung zwar erhöht, indem den Frauen den Zugang 
zum Arbeitsmarkt erleichtert wurde. Ansonsten zeigten sich jedoch keine 
bahnbrechenden Reformerfolge.  


Weiteres Abwärtspotenzial des Yen 


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Die Geldpolitik der BoJ gibt Abenomics nochmals eine Chance und der 
Yen dürfte sich weiter abschwächen. Mit den neuen Massnahmen der BoJ 
dürfte das Wechselkurspaar USD-JPY auf ein Kursniveau  von 120 ansteigen. 
Die robuste US-Konjunktur und die damit einhergehende US-Geldpolitik 
wird die entsprechende Kursentwicklung unterstützen.