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Investmentfonds.de 10.11.2014:
FranklinTempleton: Warum ein fallender Euro die europäische Konjunkturerholung retten könnte

Köln, den 10.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Uwe Zoellner, CFA, Head of Pan-European Equity, Portfoliomanager
Franklin Templeton Investment Management 


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Uwe Zoellner:


Die europäischen Märkte hatten in den letzten Monaten 
mit Schwierigkeiten zu kämpfen. Ursache war das Zusammen-
spiel aus schwachem Wirtschaftswachstum, was sich teilweise 
auf die geringe Nachfrage aus Schwellenmärkten zurückführen 
lässt, ausstehenden Strukturreformen und geopolitischen 
Spannungen, die die sowieso schon anämische Erholung zu-
sätzlich schwächten. Auch das Umsatzwachstum war für uns 
eine große Enttäuschung. Die Unternehmensumsätze blieben
auch weiter unter ihrem vormaligen Höchststand im Jahr 
2007. Die Entwicklung der europäischen Wirtschaft und 
Aktienmärkte während des Rests dieses Jahres und Anfang 
2015 dürfte unserer Meinung nach von einem schwächeren 
Euro und besserem Wachstum in den Schwellenmärkten
abhängen.


Die europäische Konjunkturerholung ist dieses Jahr
ganz eindeutig nicht nach unseren Erwartungen verlaufen. 
Es gab punktuell gewisse Verbesserungen, wie in Spanien 
zum Beispiel, was die Region veranlasst hat, harte 
Strukturmaßnahmen in die Wege zu leiten. Länder wie 
Italien und Frankreich haben jedoch noch nicht die 
Maßnahmen ergriffen, die wir für notwendig halten, 
um ihre Volkswirtschaften in Fahrt zu bringen. 
Gleichzeitig rutschte Italien wieder zurück in die 
Rezession. Länder in Nordeuropa, die die Finanzkrise 
gut überstanden haben, litten zur gleichen Zeit 
unter der Schwäche ihrer Exportmärkte in den Industrie-
ländern. Deutschland, das ein Lichtblick in der Region 
gewesen war, scheint uns nachzulassen. Die schlechten 
Wirtschaftszahlen aus Deutschland, Italien und 
Frankreich in den letzten Monaten könnten auch als 
Warnsignal für Länder dienen, die zu selbstzufrieden 
geworden sind oder immer noch nicht in der Lage waren, 
Reformen umzusetzen.


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Geopolitische Spannungen in der Ukraine haben die
Dinge zusätzlich verschlimmert, insbesondere nach
den jüngsten Sanktionen gegen Russland. Wir sind
aber nicht vollständig davon überzeugt, dass die
tatsächlichen Auswirkungen der gesunkenen Nachfrage 
aus Russland wirklich so entscheidend für das euro-
päische Wirtschaftswachstum ist. Nichtsdestotrotz 
- in einer Phase langsamen Wirtschaftswachstums wird
die Situation durch die negativen Auswirkungen auf 
die Stimmung nicht besser. Das Wirtschaftswachstum 
war somit schwach und Anleger haben aufgrund des 
Potenzials des erheblichen Deflationsdrucks Angst.


Diese Situation hat die Europäische Zentralbank (EZB)
zusätzlich unter Druck gesetzt, die Verantwortung für
ein Anheizen des Wachstums und der Verhinderung einer 
Deflation auf sich zu nehmen. Wir glauben zwar, die 
EZB hat vieles bei der Förderung einer europäischen 
Konjunkturerholung richtig gemacht, ohne die Durchführung 
von Strukturreformen durch die regionalen Regierungen
kann sie aber nicht viel mehr ausrichten. Die expansive 
Geldpolitik war unserer Meinung nach hilfreich. Sie 
allein kann aber die aktuellen wirtschaftlichen Probleme 
nicht lösen. Obwohl die Anlageankäufe recht unterstützend 
wirken, ist für kleine und mittlere Unternehmen in 
Südeuropa der Zugriff auf Kredite wichtiger. Wir 
können im Moment noch nicht sagen, ob die jüngsten 
Maßnahmen der EZB in dieser Hinsicht erfolgreich 
sein werden.


Wir glauben, der größte Erfolg der Maßnahmen und Rhetorik 
der EZB ist der schwächere Euro. Wir glauben, diese Schwäche 
dürfte auf die Exporte unterstützend wirken. In der Tat 
könnte ein schwächerer Euro sich unserer Meinung nach 
letztlich als das wichtigste Resultat der aktuellen 
Maßnahmen der EZB erweisen. Geldpolitische Anreize 
könnten die regionale Wirtschaft zusätzlich unterstützen, 
sie sind aber unwahrscheinlich.


Wir glauben, ein besseres Wachstum in Europa ist von
weiteren Strukturreformen und einem schwächeren Euro
abhängig.


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Wir haben guten Grund für diesen Optimismus. Dieses
Jahr wird, was das Wirtschaftswachstum und die Unter-
nehmensgewinne betrifft, unserer Meinung nach ein 
weiteres glanzloses Jahr werden. Für die kommenden 
Quartale erwarten wir jedoch, dass ein schwächerer 
Euro aller Wahrscheinlichkeit nach eine gewisse 
Unterstützung bieten wird. In der Vergangenheit 
ließ sich schon häufig beobachten, wie am Anfang 
einer Konjunkturerholung in Europa die Exporte 
standen. Wir glauben, ein stärkeres Wachstum in 
Asien könnte zu einem Aufwärtstrend führen. Derzeit
sind wir uns aber noch nicht sicher, ob das 2015 
auch der Fall sein wird, oder ob die Reformen in 
China länger brauchen werden, bis sie einen 
positiven Effekt auf das Wirtschaftswachstum haben. 


In Kombination mit dem größeren Nutzen aus den 
Strukturreformen, die bisher in Ländern wie Spanien 
umgesetzt wurden, könnte ein höheres Exportwachstum 
sich unserer Meinung nach als Grundlage für ein 
besseres 2015 erweisen.