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Investmentfonds.de 11.11.2014:
Barings: Zinsausblick in den USA 'Noch länger niedrig'

Köln, den 11.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Marino Valensise, Head of Asset Allocation bei Barings


Marino Valensise, Head of Asset Allocation bei Barings, erläutert im 
Folgenden  die aktuelle Investmentstrategie von Barings:


Die amerikanische Wirtschaft zeigte sich in der letzten Zeit wider-
standsfähig. Sie weist eine Verbesserung des Arbeitsmarktes sowie eine 
annehmbare Wachstumsrate auf. Seit dem Spätsommer deutet eine Reihe der 
veröffentlichten Daten jedoch auf weltweit schwächere Wirtschaftsaktivi-
täten hin, insbesondere in Europa. In der zweiten Septemberhälfte 
wurden sich die Marktteilnehmer dieser schwächeren Daten letztendlich 
bewusst, was zu einem Ausverkauf von risikobehafteten Vermögenswerten 
führte.


Mitte Oktober löste die Veröffentlichung der US-amerikanischen Einzel-
handelsumsätze des Monats September einen noch stärkeren Markteinbruch 
aus. Eine wirklich gewaltige Marktreaktion für eine doch so kleine Ent-
täuschung: Das Ergebnis lag bei -0,3% anstatt, wie vom Markt erwartet, 
bei -0,1%. Der Grund für die Reaktion ist die Sorge darüber, dass die 
Konjunkturschwäche in Europa auf die USA übergegangen sein könnte.


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Wir halten nach wie vor an unserer optimistischen Einschätzung für die 
US-Wirtschaft fest. Mit Blick auf die Konjunkturdaten sind die USA ein 
Lichtblick. Außerdem werden die niedrigeren Arbeitslosenzahlen die 
Wirtschaft unserer Überzeugung nach auch weiterhin unterstützen, was 
die Stärke des Verbrauchersektors aufrechterhalten dürfte. Eine zusätz-
liche Hilfestellung sollten die fallenden Energiepreise leisten. Das BIP 
der USA stieg im dritten Quartal 2014 auf 3,5% an (annualisiert) und wir 
gehen davon aus, dass die zukünftigen Wirtschaftsdaten ebenfalls stabil 
ausfallen werden.


In Europa erwies sich der Plan zur Wachstumsbelebung als nicht kraftvoll 
genug. Durch die anhaltende Schwächephase vieler führender Kreditinsti-
tutionen fehlt es an Finanzierungen für die Unternehmen. Europäische 
Exportbetriebe leiden unter einer weltweiten Konjunkturabschwächung, was 
sich insbesondere in Deutschland bemerkbar macht. Wenn die Auswirkungen 
in Deutschland stark genug ausfallen, könnte die intellektuelle Debatte 
über eine quantitative Lockerung positiv entschieden werden, da infolge-
dessen die politische Unterstützung für eine aggressivere Vorgehensweise 
der Europäischen Zentralbank steigen dürfte. „Quantitative Easing“ – auch 
in Form eines schwächeren Euro – könnte also die Rettung sein.


Aufgrund der bereits niedrigen Anleiherenditen könnte eine geldpolitische 
Lockerung in Europa, verglichen mit den USA, jedoch weniger dazu beitragen, 
das Wirtschaftswachstum zu fördern. Außerdem muss sich möglicherweise die 
Wirtschaftslage in Deutschland erst verschlechtern, bevor die benötigte 
politische Übereinstimmung erreicht ist. All dies belastet unseren Ausblick, 
sowohl für das Wirtschaftswachstum als auch für Unternehmensgewinne in 
Europa.


In Japan entwickelt sich die Ertragslage der Unternehmen weiterhin gut. 
Innerhalb der Regierung findet eine Diskussion darüber statt, wann eine 
weitere – und damit die zweite – Mehrwertsteuererhöhung eingeführt werden 
sollte. Wir sind davon überzeugt, dass dieses Vorhaben auf einen späteren 
Zeitpunkt verschoben werden sollte, wenn es nicht zusammen mit Steuer-
reformen zur Entlastung des Unternehmenssektors umgesetzt wird. Diese 
Entscheidung wird von ausschlaggebender Bedeutung für die Entwicklung 
des japanischen Wirtschaftswachstums in den kommenden sechs bis zwölf 
Monaten sein. Anfang Dezember werden wir eine bessere Sicht auf die Dinge 
haben. Ein positiver Beschluss in dieser Angelegenheit wird für wesentlich 
mehr Wachstum und eine höhere Unternehmensrentabilität sorgen.


In den aufstrebenden Ländern zeichnet sich ein gemischtes Bild ab, da 
sehr viele Länder mit strukturellen Herausforderungen konfrontiert sind. 
Die Daten in China sind nach wir vor düster. Die Wirtschaftslage ist 
eventuell schlechter als befürchtet und tatsächlich deuten eine Reihe 
von Indikatoren sowie das externe Umfeld darauf hin.


In einer Welt, in der sich das globale Wachstum leicht verlangsamt, 
lassen sich verschiedene Faktoren erkennen, die die Inflation in den USA 
auf einem niedrigen Niveau halten, darunter der stärkere US-Dollar und der 
niedrigere Ölpreis. Unserer Ansicht nach hat die US-Notenbank Federal 
Reserve keinen Grund zu einer vorschnellen Anhebung der Zinsen. „Länger 
niedrig“ wird das Motto sein. Diese Einschätzung bestimmt unsere Haltung 
zur Vermögensaufteilung.


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Wir behalten eine neutrale Ausrichtung bei Aktien bei, da unsere Indikatoren 
für die Risikoaufschläge von Aktien nicht darauf hindeuten, dass die Bewer-
tungen übermäßig hoch sind. Innerhalb dieser Anlageklasse bevorzugen wir 
weiterhin die USA und Japan, die Gründe hierfür haben wir bereits angeführt. 
Unter Berücksichtigung der Tatsache, dass das globale Wachstum leicht nach-
lässt, haben wir unsere Einschätzung für den Telekommunikationssektor ange-
hoben und gleichzeitig den Ausblick für die eher zyklischen Bereiche Industrie 
und Rohstoffe auf neutral gesenkt.

 
Darüber hinaus haben wir inflationsgebundene Wertpapiere (US TIPS) aufge-
stockt, da sich in diesem Bereich unserer Einschätzung nach Chancen identi-
fizieren lassen. In diesem von niedriger Inflation geprägten Umfeld trägt 
auch ein geringer Inflationsanstieg zur Wertschöpfung bei.


Nach den jüngsten Marktbewegungen hat sich das Bewertungsniveau für ameri-
kanische Hochzinsanleihen verbessert, weshalb wir diese Anlageklasse auf 
eine positive Einschätzung heraufgestuft haben.