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Investmentfonds.de 12.11.2014:
Bantleon: 2015 dürfte Europa aus dem Schatten der USA treten

Köln, den 12.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Harald Preißler, CIO Bantleon Bank AG, 
Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement


In seiner aktuellen Marktanalyse vergleicht Dr. Harald Preißler, 
Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement bei Bantleon, die 
wirtschaftliche Entwicklung und die Situation der Finanzmärkte 
in den USA und in Europa: 


Unterschiedlicher könnte die makroökonomische Ausgangslage in den 
grossen Währungsräumen momentan kaum sein. In beeindruckender Konstanz 
glänzen die USA mit guten bis sehr guten Wirtschaftsdaten. Historisch 
niedrige Zinsen, fallende Energiepreise sowie steigende Immobilien- 
und Aktienvermögen animieren Unternehmensinvestitionen und privaten 
Konsum gleichermassen. Die Wirtschafsleistung expandiert seit Ende 
2009 zwischen 2,0% und 3,0% – das ist nicht rekordverdächtig, reicht 
aber vollkommen aus, um dem Arbeitsmarkt eine rasante Erholung zu 
bescheren.


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Seit über 4 Jahren entstehen pro Monat rund 200.000 neue Jobs, die 
Arbeitslosenquote hat im Oktober 2014 mit 5,8% den tiefsten Stand seit 
Juli 2008 erreicht. Immer mehr Branchen beklagen einen Mangel an quali-
fizierten Arbeitskräften. Es ist daher nur eine Frage der Zeit, bis 
sich die Knappheiten in einem beschleunigten Lohnwachstum niederschlagen. 
Folgerichtig hat die US-Notenbank ihre Assetkäufe beendet und bereitet 
die Märkte auf moderat steigende Zinsen im Jahr 2015 vor.


Da hat die Europäische Zentralbank ganz andere Probleme. Das Wirtschafts-
wachstum ist nicht nur ausserordentlich gering, es hat sich im Jahres-
verlauf sogar weiter abgeschwächt. Der ohnehin langsame Rückgang der 
Arbeitslosigkeit geriet dadurch ins Stocken, die Arbeitslosenquote ist 
mit 11,5% nahezu doppelt so hoch wie in den USA. Und das trotz historisch 
niedriger Zinsen in der gesamten Währungsunion und deutlich verbesserten 
Rahmendaten in den Peripheriestaaten.


Der Schlüssel für die fehlende Dynamik ist die strukturelle Schwäche 
der Investitionen. Seit 2008 ist es hier zu keinem nennenswerten Auf-
bäumen mehr gekommen. Im Gegenteil, die Anlageinvestitionen sind auf 
das Niveau des Jahres 1999 zurückgefallen. Die EZB sieht darin einen 
Mangel an Liquidität im Bankensektor und versucht diesen durch alle 
denkbaren Formen von Assetkäufen zu beheben. Bereits im Dezember dürfte 
Mario Draghi die nächste Runde einläuten, wobei dann neben ABS- und 
Covered Bonds auch Unternehmensanleihen auf die Einkaufsliste gesetzt 
werden. Sollte dies ebenfalls keine Belebung der Kreditnachfrage in 
Gang setzen, könnten im nächsten Schritt Staatsanleihen und selbst 
Aktien gekauft werden.


Während die Fed ihre schützende Hand allmählich zurückzieht, hat die 
EZB somit gerade erst begonnen, der Wirtschaft mit beiden Händen unter 
die Arme zu greifen. Der monetäre Rückenwind nimmt daher diesseits des 
Atlantiks deutlich zu – die konjunkturellen Rahmenbedingungen dürften 
sich entsprechend 2015 ungleich besser entwickeln, als dies 2014 der 
Fall war.


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Daraus folgt, dass sich die enorme Wachstumskluft zwischen der Eurozone 
und den USA in den nächsten 12 Monaten zumindest ein wenig verringern 
wird. Entsprechend sollten sich die EUR-Aktienmärkte absolut und relativ 
besser schlagen als die US-Börsen. Damit geht einher, dass die Abwertung 
des Euros gegenüber dem USD 2015 zu einem (vorübergehenden) Ende kommen 
dürfte. An den Anleihemärkten der Eurozone rechnen wir mit moderat 
steigenden Renditen, leicht steileren Zinskurven und einer anhaltenden 
Einengung der Risikoprämien.