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Investmentfonds.de 13.11.2014:
Allianz GI: Volatilität bei Schwellenländeranleihen birgt Chancen

Köln, den 13.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Greg Saichin, CIO Emerging Market Debt bei Allianz Global Investors


Mit der Normalisierung der US-Leitzinsen ergeben sich für Anleger 
interessante Einstiegsmöglichkeiten bei Schwellenländeranleihen, 
zeigt sich Greg Saichin, CIO Emerging Market Debt bei Allianz Global 
Investors, überzeugt. 


„Erfahrungsgemäß reagieren die Zinsaufschläge von Schwellenländer-
anleihen auf Wendepunkte in der Zinspolitik mit höheren Schwankungen. 
Dadurch ergeben sich jedoch Ertragschancen für Investoren, die unter-
scheiden können, ob die höheren Zinsaufschläge der sinkenden Bonität 
des Anleiheemittenten oder lediglich einer gestiegenen Nervosität an 
den Märkten geschuldet sind,” sagt Saichin. 


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In der Vergangenheit haben die Märkte haben Volatilität als Zeichen 
sinkender Bonität überinterpretiert, insbesondere in den Jahren 2008 
und 2011. In diesen Jahren, wurden mit der Bonitätsnote BBB- bewertete 
Unternehmensanleihen stark verkauft und dabei implizit eine deutlich 
höhere Insolvenzquote als materiell gerechtfertigt zugrunde gelegt. 
Die implizite Ausfallwahrscheinlichkeit in 2008 lag bei 47,4%, wohin-
gegen die tatsächliche auf fünf Jahre kumulierte Ausfallrate bei 5,89% 
lag. 2011 lag die implizite Ausfallwahrscheinlichkeit bei 30%, die auf 
fünf Jahre kumulierte Rate lag hingegen bei 6,21%.[1]


In Zeiten der lockeren Geldpolitik und der außergewöhnlich niedrigen 
Zinsen für Staatsanleihen entwickelter Länder haben Schwellenländeran-
leihen einen wichtigen Beitrag zur Renditesteigerung und Portfolio-
diversifikation geleistet. Investoren haben vor dem Hintergrund eines 
steigenden Emissionsvolumens scharenweise in diese Anlageklasse 
investiert, doch nun wächst die Sorge, dass viele Investoren ihr 
Engagement in dieser Anlageklassen zurückfahren und in US-Staats-
anleihen umschichten, wenn die US-Notenbank die Zinsen erhöht.


„Wir sind ein aktiver Anlagemanager und können gerade in diesem Umfeld 
unsere besondere Expertise in dieser Anlageklasse ausspielen”, so Greg 
Saichin weiter. „Solange man von der Bonität eines Zielinvestments 
überzeugt ist, sollte man kurze Phasen hoher Volatilität positiv sehen, 
da sie Kaufmöglichkeiten eröffnet. Um diese zu identifizieren, analysieren 
wir top-down  die Länderrisiken und auf Einzeltitelebene das Geschäfts-
modell, Kapitalstruktur sowie die rechtliche Ausgestaltung der Anleihen.”


Im Vorfeld der Zinsnormalisierung bevorzugt Allianz Global Investors 
Unternehmensanleihen aus Schwellenländern mit einer Laufzeit von unter 
drei Jahren und die kein erhöhtes Insolvenzrisiko aufweisen. Bei 
Staatsanleihen aus Schwellenländern favorisiert der Anlagemanager 
Anleihen mit einer Laufzeit von maximal sieben Jahren. 


[1] Quelle: Bloomberg, DB Research, Allianz Global Investors