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Investmentfonds.de 17.11.2014:
J.P. Morgan Asset Management: Optimistischer Blick auf die Zukunft der Schwellenländer

Köln, den 17.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Richard Titherington, Chief Investment Officer für Schwellenländer-Aktien 
bei J.P. Morgan Asset Management


Die Experten von J.P. Morgan Asset Management sehen durch den starken 
US-Dollar und die Zinswende in den USA keine neuen Turbulenzen auf die 
Emerging Markets zukommen. Richard Titherington, Chief Investment Officer 
für Schwellenländer-Aktien betont: „Auch wenn es in der Vergangenheit 
für die Anlageklasse in Zeiten des steigenden Dollars zugegebenermaßen 
schwierig war – ein Großteil des Gegenwinds, mit denen die Schwellen-
länder im Vorjahr zu kämpfen hatte, ist inzwischen abgeebbt. Die Märkte 
haben zudem erkannt, dass es derzeit kein neues Defizit bei den 
Schwellenländern gibt, sondern einfach nur einen starken US-Dollar 
– mit dem im Übrigen auch die Länder in Europa und Japan 
zurechtkommen müssen.“ 


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Der Experte sieht besonders drei Faktoren als wichtig für die 
Stabilisierung der Schwellenländer an: Leistungsbilanzen, Währungen 
und Zentralbanken. „In Zeiten weltweit billiger Liquidität konnten 
sich viele Länder trotz einer hohen Inflation und relativ schwacher 
Fundamentaldaten über Wasser halten. Doch 2013 erlebten sie eine böse 
Überraschung, als die US-Notenbank ankündigte, das Ausmaß, in dem sie 
Geld in die globale Wirtschaft pumpte, drosseln zu wollen.“ Seither 
habe sich jedoch die makro-ökonomische Lage vieler Länder deutlich 
verbessert. „Aggressive geldpolitische Maßnahmen und mehrere Zinser-
höhungen ließen die realen Zinsen steigen und trugen zur Stabilisierung 
der Währungen bei“ so Titherington. Er unterstreicht, dass trotz der 
jüngsten Abschwächung im Wirtschaftswachstum, wie beispielsweise zuletzt
von China vermeldet, auch in diesem Jahr Schwellenländer wieder mehr 
als die Hälfte des globalen Wachstums erzielen werden. Zudem sollten 
sich mit zunehmender Stärke der Industrieländer auch die zuletzt 
schwachen Handelsbeziehungen zwischen Industrie- und Schwellenländern 
wieder festigen – damit würde die aktuelle Entkopplung von Schwellen- 
und Industrieländern zumindest teilweise wieder aufgehoben. „Die 
Exporterholung in den Schwellenländern wird sich in einer stärkeren 
Binnennachfrage und somit in einem stärkeren Wachstum niederschlagen“, 
ist Titherington überzeugt.
 

Rohstoffabhängige Länder holen erst mit Verspätung auf


Ganz allgemein lassen sich laut dem Experten Schwellenmärkte in zwei 
Gruppen unterteilen, nämlich in Rohstoffimporteure und Rohstoffexpor-
teure. Die Importeure von Rohstoffen sind zumeist Exporteure von 
Produktionsgütern. „Vergleichen wir etwa China und Indien mit Russland 
und Brasilien: Die ersten beiden sind Rohstoffimporteure mit einer 
produktions- bzw. dienstleistungsorientierten Wirtschaft, während die 
Wirtschaftsleistung der anderen beiden massiv von Rohstoffen abhängt. 
Rohstoffabhängige Länder können unter Umständen erst mit Verspätung
vom Aufschwung in den Industrieländern profitieren, weil die Grenznach-
frage nach weiteren Rohstoffen aus Ländern wie China immer noch sehr 
gering ist und die Preise schwach bleiben.“ Chile, Südafrika und 
Indonesien gehören neben Russland und Brasilien zu den am stärksten 
rohstoffabhängigen Ländern. Rohstoffbedingte Gewinne verhalfen diesen 
Ländern bis 2011 zu höheren Wachstumsraten, doch diese Quelle der 
wirtschaftlichen Stärke versiegt nun. Der Preis für ein Fass Rohöl 
der Marke Brent ging in den letzten 12 Monaten um 20 Prozent zurück, 
während Eisenerz sogar einen Preisverfall von 40 Prozent verzeichnete. 
 

Bewertungen auf relativer und absoluter Basis attraktiv


Angesichts der Aussicht auf steigende Unternehmensgewinne erscheinen 
die Aktienbewertungen in den Schwellenländern auf Indexebene weiterhin 
attraktiv – sowohl in absoluter Hinsicht als auch verglichen mit globalen 
Aktien oder Schwellenländer-Anleihen. Die Schwellenländer-Aktien werden 
derzeit mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 1,6 und damit nach 
wie vor deutlich unter dem langjährigen Durchschnitt gehandelt. „Für 
Anleger, die Schwellenländerpositionen aufbauen wollen, ist jedoch längst 
nicht mehr nur der Gesamtindex von Bedeutung, ihre Aufmerksamkeit sollte 
auch den darin vertretenen nationalen Märkten gelten“, erläutert 
Titherington. Beispielsweise erscheinen Südafrika und Mexiko gemessen 
an ihrer Vergangenheit und dem gesamten Index relativ teuer. Für Russland 
gilt aus naheliegenden Gründen das Gegenteil: Das Land ist heute auf KBV-
Basis billiger als 2009 und die Dividendenrendite ist höher als das Kurs-
Gewinn-Verhältnis. Außerhalb Russlands dürfte China der am stärksten 
überverkaufte Markt sein, doch auch das ändert sich rasch. 

 
Dividenden bieten Rückschlüsse auf gute Unternehmensführung


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Ein Thema, das aus Sicht von Richard Titherington noch wenig Beachtung 
bei Investoren findet, sind Dividenden in Schwellenländern. Der Experte 
betont, dass Dividendenstrategien auch in den Schwellenländern eine 
zunehmend nachhaltige und stabile Ertragsquelle bieten. Für ihn sind 
sie ein gutes Zeichen für die Verbesserungen der Kapitaldisziplin und 
Corporate Governance im Unternehmenssektor. „Inzwischen hat sich die 
Rentabilität von Schwellenländer-Unternehmen dem Niveau in den Indus-
trienationen angenähert“, erläutert er – allerdings ohne so teuer zu 
werden, wie diese. Er erwartet in den Schwellenländern bis 2018 ein 
Dividendenwachstum von durchschnittlich zwölf Prozent pro Jahr.