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Investmentfonds.de 25.11.2014:
SafraSarasin: US-Anleihen - Unbeeindruckt von Euro-Problemen

Köln, den 25.11.2014 (Investmentfonds.de) - 



Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Alessandro Bee, 
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin:


Der Anleihenmarkt hat eine turbulente Zeit hinter sich. Das 
illustriert die Renditeentwicklung der 5-jährigen US-Staatsanleihen. 
Zu Beginn des Oktobers notierten diese noch bei 1.72%, rutschten bis 
Mitte Oktober auf ein Niveau von 1.34% ab, aber erholten sich bis 
heute wieder auf 1.62%. Solche Schwankungen sahen wir letztmals im 
September 2013, als die anstehende Schliessung der US-Behörden  –  
der sogenannte «Government Shutdown»  -  Rezessionsängste in den 
USA heraufbeschwor und die Anleihenmärkte in Aufruhr versetzte. 

 
Auch heute dominieren makroökonomische Risiken die Entwicklung im 
Anleihenmarkt. Dieses Mal betrifft es aber nicht die US-Wirtschaft  
–  diese steht im Moment auf festen Füssen: Die Arbeitslosigkeit in 
den USA sank im Oktober auf 5.8% und die Konsumentenstimmung stieg 
auf den höchsten Stand seit 2008. Der Anleihenmarkt macht sich
 allerdings um die Weltwirtschaft Sorgen. Die enttäuschende Ent-
wicklung in Euroland und in den Schwellenländern bewog den inter-
nationalen Währungsfonds in seinem Herbstgutachten vor globalen 
Risiken zu warnen. Solche Risiken können über eine Aufwertung des 
US-Dollars und einer schwächeren Auslandsnachfrage auch in den 
USA zu einer empfindlichen Konjunktureintrübung führen. 


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Vor diesem Hintergrund interessieren sich die Anleger besonders  
für die Offenmarktsitzungen der US-Zentralbank Fed. Die letzte 
Sitzung fand Ende Oktober statt, die nächste ist für Mitte Dezember 
geplant. Teilt Janet Yellen, die Vorsitzende des Fed, die Wachstums-
ängste der Marktteilnehmer? Bisher scheint dies – der Presseerklärung 
der Oktober-Sitzung zufolge – nicht der Fall zu sein. Das Fed hob 
in ihrem Bericht die robusten Wirtschaftsdaten im Inland hervor. 
Während die US-Notenbank im Sommer noch auf eine signifikante Unter-
auslastung des US-Arbeitsmarktes hinwies, stellte sie im Oktober 
fest, dass die Unterauslastung abnimmt. Unwägbarkeiten wie Euro-
Konjunktur, Ebola, Geopolitik fanden in der Presseerklärung kaum 
Eingang. Das Fed charakterisierte die Risiken bezüglich der Wirt-
schaftsentwicklung weiterhin als «nahezu ausgewogen». Trotz den 
Turbulenzen an den Anleihenmärkten und der verschiedenen Risiken 
scheint das Fed an seinem Kurs auf einen ersten Zinsschritt im 
Jahr 2015 unbeirrt fest zu halten. 
 

Damit blickt die US-Notenbank wesentlich optimistischer in die 
Zukunft als mancher Anleger. Falls sich die erste Anhebung der 
Leitzinsen in den nächsten Quartalen tatsächlich konkretisiert, 
wird  das beim einen oder anderen Anleihen-Investor zum Umdenken 
und in der Folge auch zu steigenden Renditen führen. Das Ende der 
Nullzinspolitik in den USA kontrastiert mit der Zinsenwicklung 
in Euroland, wo der Ankauf von Staatsanleihen durch die EZB un-
ausweichlich erscheint. Vor diesem Hintergrund dürften sich die 
US-Euro-Anleihen-Renditen weiter auseinander entwickeln.