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Investmentfonds.de 01.12.2014:
J.P. Morgan Asset Management: Fixed Income 2015 – Die Zukunft ist flexibel

Köln, den 01.12.2014 (Investmentfonds.de) - 



Nick Gartside, International Chief Investment Officer Fixed Income 
bei J.P. Morgan Asset Management


Laut den Experten von J.P. Morgan Asset Management sind geduldige 
Anleiheanleger 2014 belohnt worden: „Die globale Nullzinspolitik 
und die niedrige Volatilität drückten Liquidität in die Rentenmärkte, 
bei weiterhin rückläufigen Renditen bei Staatsanleihen sowie bei 
den meisten Risikoaktiva“, betont Nicholas Gartside International 
Chief Investment Officer Fixed Income bei J.P. Morgan Asset 
Management in London. Seiner Meinung nach bewahrheitet sich 
scheinbar die alte Regel „Don’t fight the Fed“ – ausgeweitet 
auch auf die Europäische Zentralbank, die Bank of England und 
die Bank of Japan, die alle außergewöhnliche Maßnahmen er-
griffen haben, um die globalen Märkte mit reichlich Liquidität 
zu versorgen. Gartside sieht derzeit nur wenige Anzeichen 
dafür, dass sich diese Dynamik in Kürze verschieben wird. 
„Aus unserer Sicht wird sich der Trend des langsamen, aber 
stetigen wirtschaftlichen Aufschwungs im Jahr 2015 fortsetzen, 
gepaart mit einem globalen BIP-Wachstum von durchschnittlich 
zwischen zwei und vier Prozent sowie einem weltweit moderaten 
Inflationsausblick zwischen null und zwei Prozent. Zentral-
banken werden weiterhin die notwendige Liquidität bereit-
stellen, bis sie eine ausreichende wirtschaftliche Stärke 
und beziehungsweise oder erhöhte Inflation bei Löhnen oder 
Rohstoffen sehen, wobei die Balance dieses Übergangs ins-
besondere von der US-Notenbank genau beobachtet wird“, 
so der Experte.
 

Zinswende nach acht Jahren


Wie allgemein erwartet, sollte die Fed den Leitzins Ende 2015 
erhöhen, was ein Test für die Rentenmärkte wird, weil Gewinnmit-
nahmen wahrscheinlicher werden. „Die Fed ist sich der potenziellen 
Gefahr bewusst, die die erste Zinserhöhung seit acht Jahren birgt 
und wird sorgfältig und maßvoll mit der Rückkehr zur Normalität 
fortfahren“, so Gartside. Aufgrund der enormen Menge an Liqui-
dität, die die Zentralbanken ins System gepumpt haben, und die 
dadurch gewonnene Stabilität, sei ein Großteil der Verlustrisiken 
bislang entfernt worden – und viele Anleger haben die Investi-
tionsmöglichkeiten, die dies innerhalb des Rentenmarktes 
geschaffen hat, genutzt. Bei den weiterhin auf Rekordtief 
verharrenden Zinsen und Renditen der Staatsanleihen seien 
US-Staatsanleihen hervorzuheben, die zurzeit bereits höhere 
Renditen als viele andere bieten, und einen Großteil der 
Zins- und Renditenormalisierung bereits eingepreist haben.


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Angesichts der aktuell attraktiven Risikoaufschläge bevorzugt 
Gartside für die von ihm gemanagten Portfolios weiterhin Hoch-
zinsanleihen. „Der Sektor sollte auch zukünftig von niedrigen 
Ausfallraten, fundamental starken sowie durchfinanzierten 
Unternehmen einerseits und Anlegern auf der Suche nach Erträgen 
andererseits profitieren.“ Auch bei Anleihen europäischer Banken, 
insbesondere dem so genannten „Tier 1“-Segment, sieht er Potenzial: 
„Während Bankaktien von möglichen höheren Eigenkapitalanforderungen 
belastet werden könnten, würde eine solche Maßnahme die Bonität 
europäischer Bankanleihen eher stärken und damit attraktiver 
machen.“ Allerdings gelte es hier sehr genau zu betrachten, 
welche Anleihe mit welchem Risiko behaftet ist – eine Aufgabe, 
die selbst bei Profis hohe Aufmerksamkeit und Know-how erfordert. 

 
Flexible Anlagestrategien bevorzugt


Vor dem Hintergrund der Zinswende in den USA und ihrer Auswirkungen 
auf die globalen Anleihenmärkte und dem geringen Renditepolster, 
das viele Marktsegmente nach vielen Jahren der Niedrigzinspolitik 
haben, sind für Anleiheinvestoren neue Wege sinnvoll. Laut Gartside 
ist eine Möglichkeit, sich von einer Anleihenbenchmark loszusagen 
und sich auf flexible Anlagestrategien zu konzentrieren. Die 
Benchmark bindet den Investor üblicherweise in der Duration und 
beschränkt das Anlagesegment. Zudem belohnen Rentenindizes streng 
genommen gewisse Fehlentwicklungen: Wenn ein Land oder ein Unter-
nehmen sich hoch verschuldet und viele Anleihen am Markt platziert, 
steigt automatisch seine Gewichtung innerhalb des Index – und das 
in einer Zeit, in der die Rückzahlungsfähigkeit tendenziell sinkt. 
Mit einem flexiblen, benchmarkunabhängigen Konzept dagegen in-
vestieren die Investoren in die Bereiche, die ihrer Ansicht nach 
Ertragspotenzial aufweisen – und zwar ohne Sektorvorgabe und un-
abhängig von der geografischen Region. „Ein solcher flexibler 
Ansatz bietet größere Diversifizierung und potenziell höhere 
Erträge sowie einen gewissen Schutz gegenüber Abwärtsbewegungen“, 
betont der Experte.

 
Sämtliche Ressourcen in die Entscheidungsfindung einbeziehen


Bei einem flexiblen Anlagekonzept sollte der Manager auf die 
Expertise spezialisierter Teams in den verschiedenen Bereichen 
der weltweiten Rentenmärkte zurückgreifen können: von Devisen- 
und Staatsanleihenmärkten über Unternehmensanleihenmärkte bis 
hin zu Hochzins- und Schwellenländermärkten. Die Aufgabe eines 
guten flexiblen Managers ist vergleichbar mit der eines 
Orchesterdirigenten: Er muss die Expertise all dieser Teams 
optimal koordinieren, um daraus ein flexibles Portfolio zu 
kreieren.

 
Benchmarkunabhängig den Marktentwicklungen vorweggreifen


Fixed-Income-Investoren können den Herausforderungen der Märkte 
im Jahr 2015 also durchaus begegnen: Flexible Strategien, wie 
sie etwa der JPMorgan Funds – Global Bond Opportunities Fund nutzt, 
arbeiten grundsätzlich mit einer kontinuierlichen Anpassung des 
Risikos. Der Investmentprozess des Fonds basiert sowohl auf quali-
tativem als auch auf quantitativem Input der globalen Anleihenex-
perten. Damit können die Fondsmanager durch ein aktives Management 
beispielsweise Zinsänderungsrisiken für Anleger minimieren. Da sie 
nicht an eine Benchmark gebunden sind, können sie das gesamte 
Spektrum der Sektoren nutzen und damit traditionelle Ansätze 
schlagen – bei tendenziell geringerer Anfälligkeit gegenüber 
steigenden Zinsen.