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Investmentfonds.de 05.12.2014:
UBS: Europäische Nebenwerte stehen vor einem Comeback

Köln, den 05.12.2014 (Investmentfonds.de) - 



Thomas Angermann, Fondsmanager des UBS European Small Caps Fund


Im laufenden Jahr haben sich die Aktien von Firmen kleiner und mittlerer 
Marktkapitalisierung, den so genannten Small Caps, schlechter entwickelt 
als Standardwerte. Doch gerade daraus ergeben sich nach Ansicht von 
Thomas Angermann, Fondsmanager des UBS European Small Caps Fund, nun 
Chancen. „Nebenwerte sind jetzt günstiger bewertet als die großen Konzerne.“

 
Setzt man den Firmenwert in Relation zu den für 2015 erwarteten Gewinnen 
vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen, weisen Small 
Caps einen Multiplikator von 6,5 auf. Bei ihren höher kapitalisierten 
Pendants beträgt die Kennziffer im Schnitt 7,5. Diese Kennzahl gibt den 
Unternehmenswert als operative Ertragskraft an. Je niedriger der Wert, 
desto besser. „Da bei den Nebenwerten im kommenden Jahr zugleich ein 
schnelleres Wachstum zu erwarten ist, sind Small Caps derzeit attraktiver“, 
urteilt Angermann. „Und das gilt auch für das Kurs-Gewinn-Verhältnis.“


Dieses dynamische Wachstum der Small Caps hat seinen Grund: Wenn es darum
geht, wachstumsstarke Zukunftsmärkte zu besetzen, gelten kleinere Firmen 
als schneller und wendiger, ähnlich wie Schnellboote. Große Konzerne dagegen 
werden meist mit langsamen und trägen Tankern verglichen. „Das daraus re-
sultierende rasante Wachstum bei den kleinen Unternehmen spiegelt sich dann 
auch stärker im Ergebnis wider“, so der Experte. 
 

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Gerade diese Fähigkeit, wachstumsstarke Märkte rasch zu besetzen, machen 
Small Caps für große Konzerne zudem zu attraktiven Übernahmekandidaten. 
„Die Chancen dafür ergeben sich aus dem gegenwärtigen niedrigen organischen 
Wachstum der Large Caps“, erläutert Angermann. „Dazu kommt, dass viele 
Konzerne über starke Unternehmensbilanzen mit hohen Cash-Quoten verfügen. 
Dies alles dürfte dafür sorgen, dass die Übernahmeaktivität am Markt anhält 
und die Anzahl der ‚Deals? auch 2015 nicht schrumpfen wird.“ Im Fokus der 
Käufer dürften dabei kleine und mittelgroße Firmen mit einem interessanten 
Produktportfolio stehen. 

 
Ein Risiko für ein Nebenwerte-Comeback besteht zwar in der konjunkturellen 
Entwicklung. Angermann geht aber nicht davon aus, dass die Dynamik der 
weltweiten Wirtschaft im kommenden Jahr stark nachlässt. „Wir erwarten 
derzeit eine Fortsetzung der langsamen, wirtschaftlichen Erholung mit 
über drei Prozent Wachstum für 2015“, sagt er. Während von den Schwellen-
ländern jedoch eher begrenzte Impulse ausgehen dürften, wird der Haupt-
beitrag zum globalen Wachstum von den entwickelten Volkswirtschaften und 
hier insbesondere von den USA kommen. „In Europa sehen wir zwar das 
größte Aufholpotenzial, unsicher ist aber, ob dieses Potenzial 
tatsächlich genutzt wird.“
 

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Eine mögliche Zinswende in den USA stellt aus seiner Sicht kein Risiko 
für Small Caps dar. „Die Mehrheit der an einer Börse gelisteten Neben-
werte ist heute finanziell viel robuster aufgestellt als in den neunziger 
Jahren“, so Angermann. „Zudem haben diese Firmen direkten Zugriff auf die 
Kreditmärkte.“ Aus diesem Grund würden Small-Cap-Investments auch bei 
einer Zinswende keine relativen Nachteile gegenüber Large Caps bringen. 
Dennoch gilt es gerade bei Small Caps sehr genau hinzusehen. „Die Unter-
schiede zwischen den einzelnen Titeln sind groß, und Anleger müssen hier 
sowohl die Unternehmensbilanzen wie auch die Qualität des Managements 
oder des Geschäftsmodells genau analysieren“, so der Experte. Gerade in 
diesem Anlagesegment kann es deshalb sinnvoll sein, auf einen aktiv 
gemanagten Fonds zu setzen.