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Investmentfonds.de 11.12.2014:
Barings: Deutsche Aktien nach ihrem Allzeithoch weiterhin bereit für kräftige Zuwächse im Jahr 2015

Köln, den 11.12.2014 (Investmentfonds.de) - 



Robert Smith, Investment Manager Baring German Growth Trust


Neue Höchststände


In der ersten Dezemberwoche schloss der deutsche Aktienindex DAX 
bei einem Allzeithoch von 10.087 Punkten. Dieser Höchstwert kam 
zustande, einen Tag nachdem die Europäische Zentralbank (EZB) 
konkrete Pläne für eine vollumfängliche quantitative Lockerung auf 
das nächste Jahr verschoben hatte. Geldpolitische Impulse könnten 
zukünftig für stärkere Marktreaktionen sorgen. Unserer Ansicht nach 
ist das Geschäftsumfeld in Deutschland jedoch stabil genug, so dass 
der Aktienmarkt des Landes den jüngsten Höchststand übertreffen kann 
und 2015 noch weiter steigen sollte, kommentiert Rob Smith, Manager 
des mit 5 Morningstars ausgezeichneten Baring German Growth Trust:  


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Unsere Einschätzung entspricht nicht den allgemeinen Markterwartungen. 
Tatsächlich gehen wir sogar davon aus, dass einige Marktbeobachter auf 
die durchwachsenen Wirtschaftsdaten hinweisen, die in den letzten Wochen 
in Deutschland veröffentlicht wurden, und diese als Zeichen einer zugrunde 
liegenden Schwäche gedeutet werden. Andere Marktteilnehmer könnten wie 
wir der Ansicht sein, dass der Aktienmarkt neue Höchststände erreichen 
wird, sehen dies jedoch lediglich als Reaktion auf die Freisetzung der 
enormen geldpolitischen Kräfte durch die EZB.


Die Bazooka im Holster  


Bisher behält EZB-Chef Mario Draghi die Bazooka im Holster, womit 
die von der EZB geplanten, sehr expansiven geldpolitischen Maßnahmen 
gemeint sind. Seinen Äußerungen zufolge wird die EZB die Wirkungsweise 
der bestehenden Maßnahmen Anfang 2015 neu beurteilen. Unserer Ansicht 
nach wird eine vollumfängliche quantitative Lockerung umso wahrschein-
licher, je länger das Risiko einer Deflation vorherrscht. Draghi hat 
bereits einiges getan, um den Grundstein für weitere Handlungen zu 
legen. In welchem Umfang und wann die Stimulusmaßnahmen eingesetzt 
werden, ist bisher nicht bekannt. Es ist jedoch eher unwahrscheinlich, 
dass das Verschieben der Maßnahmen als politischer Rückzieher zu werten 
ist.


Ohne Zweifel sind die zukünftigen EZB-Maßnahmen wichtig, jedoch stützt 
sich unsere positive Prognose für den deutschen Aktienmarkt auf unsere 
Bewertung des zugrunde liegenden Geschäftsumfelds, das unserer Ein-
schätzung nach besser ist als von vielen erwartet.  


Die Tendenz geht in Richtung Aufschwung, anstatt Rezession


Die Geschäftslage in Deutschland ist überraschend robust. In diesem 
Zusammenhang sollte erwähnt werden, dass das Geschäftsklima bis zum 
letzten Monat unter den schwachen veröffentlichten Daten litt, ins-
besondere unter den geringen Auftragseingängen vom Sommer. Die ent-
sprechenden Zahlen wurden jedoch nachträglich nach oben korrigiert 
und der aktuelle Anstieg der Auftragseingänge von 2,5% im Vergleich 
zum Vormonat ist letztendlich höher als die Konsensprognose von 0,5%. 
Wenn man zusätzlich die besser als erwartet ausgefallenen Unter-
nehmensberichte für das vergangene Quartal berücksichtigt, lässt 
sich erkennen, dass die Lage wesentlich besser ist als von vielen 
gedacht.


Die Ergebnisse des Ifo-Geschäftsklimaindex vom November zeigen 
einen Vertrauensanstieg und machen darüber hinaus eine permanente 
Ungleichheit zwischen der Beurteilung der aktuellen Geschäftslage 
der Befragten und den zukünftigen Erwartungen deutlich. Wir werten 
dies als ein Zeichen dafür, dass die Stimmung in der deutschen 
Industrie eine Tendenz zum Pessimismus aufweisen kann, obwohl die 
vorherrschenden Bedingungen tatsächlich recht gut sind. In diesem 
Zusammenhang sollte darauf hingewiesen werden, dass der Ifo-Index 
dieses Jahr durchgehend über der wichtigen 100-Punkte-Marke blieb, 
was auf eine Erwartungshaltung der Befragten von beständigem 
Wachstum hindeutet.


Obwohl einige gesamtwirtschaftliche Daten immer noch gemischte 
Signale aufzeigen, sehen wir uns durch hohe Auftragseingänge bei 
deutschen Unternehmen bestätigt. In Übereinstimmung mit den 
offiziellen Auftragsdaten für Oktober zeigt ein aktueller Bericht
des VDMA, dem Verband Deutscher Maschinen- und Anlagebau, dass 
das Auftragsniveau im Oktober um 7% im Vergleich zum Vorjahr 
gestiegen ist, nachdem es im September bereits um kräftige 13% 
zugelegt hatte. Demzufolge sind die Daten der Fertigungsindustrie 
freundlich, was außerdem auf einige führende Wirtschaftsindi-
katoren wie die Arbeitslosenzahl zutrifft, die sich im Oktober 
weiterhin auf einem Tiefstand von 6,6% befand.


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Eine gesteigerte Wirtschaftsaktivität in den USA und Zinssenkungen 
der Bank of China dürften ebenfalls Gutes für Exportunternehmen 
erwarten lassen, während sich die relative Schwäche des Euro in 
höheren Auslandsumsätzen in der entsprechenden Landeswährung nieder-
schlagen sollte. Des Weiteren sollte sich der Rückgang der Ölpreise 
weltweit unterstützend auf Länder wie Deutschland auswirken, die 
keine Energieerzeuger sind.


Strategische Ausrichtung auf kleinere Unternehmen


Während der von großen Unternehmen geprägte DAX Index im November 
um 7,0% zulegte, stieg der über alle Marktkapitalisierungen aufge-
stellte HDAX um 6,8%. Das Ergebnis legt nahe, dass mittlere und 
kleinere deutsche Unternehmen beim jüngsten Marktaufschwung hinter 
großen Unternehmen zurückgeblieben sind. Zu Beginn einer gesamtwirt-
schaftlich und liquiditätsgetriebenen Rally ist dies jedoch nicht 
ungewöhnlich. Wir gehen davon aus, dass in diesem freundlicheren 
Geschäftsumfeld die kleineren Unternehmen des deutschen Mittelstands 
die besten Value- und Wachstumschancen bieten und unsere Strategie 
ist dementsprechend ausgerichtet.

 
Im Zusammenhang mit unserem Bottom-Up-Titelselektionsprozess sehen 
wir permanent, dass die direkt von den Unternehmen stammenden Um-
satzzahlen und Auftragseingänge jenen Daten entgegenlaufen, die auf 
eine Konjunkturschwäche hindeuten. Im Jahr 2011 sahen wir einen ver-
gleichbaren Trend, der dann im darauf folgenden Jahr den Weg für 
eine kräftige Marktrally ebnete. Wir gehen davon aus, dass die 
Märkte dieses Muster im Jahr 2015 wiederholen werden.