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Investmentfonds.de 16.12.2014:
Michael Hasenstab / FranklinTempleton – Ausblick 2015 für globale Anleihen

Köln, den 16.12.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Michael Hasenstab, Chief Investment Officer, Global Bonds
Franklin Templeton Fixed Income Group


Im aktuellen Ausblick für das Jahr 2015 beleuchtet 
Dr. Michael Hasenstab von FranklinTempleton die Chancen 
an den Anleihemärkten im nächsten Jahr:


Angesichts der am Jahresende 2014 fest bei historischen
Tiefstständen verankerten langfristigen Zinsen in den USA
und auf vielen globalen Märkten konzentriert sich unsere
Suche nach Wertpapieren mit attraktiven laufenden
Erträgen und langfristigem Wachstumspotenzial auf eine
Mischung aus Aktien und aktienbezogenen Wertpapieren
sowie auf gewisse Chancen bei Unternehmensanleihen,
insbesondere bei Schuldtiteln ohne Investment Grade. Die
Finanzmärkte entwickelten sich 2014 zwar generell positiv,
doch es gab Phasen mit erhöhter Volatilität – zum Teil
bedingt durch Sorgen um nachlassendes Wachstum in
Europa und vielen Schwellenländern wie China, Russland
und Brasilien. Mit Blick auf 2015 dürfte die Stärke von
Unternehmensgewinnen und Verbraucherausgaben in den
USA unseres Erachtens voraussichtlich weiter für
Wirtschaftswachstum sorgen. Angesichts dieser günstigen
Aussichten gehen wir auch künftig von fundamentaler
Unterstützung für die Vermögenspreise und von
Wertentwicklungspotenzial aus.


Fundamental wirkt der US-Aktienmarkt auf uns weiter
stark, obwohl viele Beobachter von der Endphase eines
Bullenmarkts sprechen. Auch mit moderaten Ertrags- bzw.
Umsatzsteigerungen können US-Unternehmen bei hoher
Rentabilität enorme Cashflows generieren. 


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Wir bescheinigen den Unternehmen solide Bilanzen und 
kräftige freie Cashflows, interessieren uns aber 
gleichzeitig für die Einstellung des Managements zu 
Fusionen und Übernahmen, Investitionen, Dividendener-
höhungen und Aktienrückkäufen. Wir möchten die 
Ansichten der Unternehmenslenker zur Kapitalallokation
kennen und wissen, wie diszipliniert sie diesen Prozess
angehen – beides entscheidende Komponenten unserer
Analysen und Anlagekriterien. So sind unserer Ansicht 
nach beispielsweise viele Unternehmen im Begriff, ihre
Dividenden 2015 in Höhe ihrer Ertragssteigerungsrate oder
sogar noch stärker anzuheben. Diese Beobachtungen und
unsere Bottom-up-Strategie haben unseren Blick in letzter
Zeit auf unseres Erachtens gut geführte erstklassige
Unternehmen aus dem Informationstechnologiesektor
gelenkt, die vielfach mit soliden Bilanzen und Cashflows
aufwarten und gesteigerten Wert auf Dividenden legen. Die
Sektoren Energie und Material leiden dagegen unter dem
jüngsten Abwärtstrend von Rohstoffen bei robustem
Angebotswachstum und ungewissem Nachfrageniveau. Energie-
aktien sind dabei unlängst noch unpopulärer als Material-
werte. Für die rückläufigen Energiepreise gibt es unserer 
Ansicht nach gute Gründe. Die in diesem Sektor erfolgten 
Verkäufe halten wir zum Teil für durchaus gerechtfertigt, 
zum Teil fußen sie offenbar aber auch in erster Linie auf 
Angst oder Sachzwängen. Infolgedessen gehört Energie zu 
den Sektoren, zu denen uns unser auf fundamentales Research 
gestütztes Bottom-up-Verfahren zur Einzeltitelauswahl in 
letzter Zeit hinführte – mit interessanten Chancen bei 
Aktien und Anleihen.


Im festverzinslichen Segment bewegten sich die langfristigen
Zinsen 2014 entgegen der Prognosen der meisten Wirtschaftsex-
perten vom Jahresbeginn nach unten, was zu anhaltend robuster 
Emission von Unternehmensanleihen führte. Gleichzeitig 
verengten sich die Spreads von Unternehmensanleihen und 
hielten sich auf historisch knappen Niveau. Auf dem US-Markt 
für hochverzinsliche Unternehmensanleihen nimmt die Vola-
tilität in letzter Zeit zu. Die Marktteilnehmer sorgen sich 
zunehmend um Kreditrisiken und Liquiditätsprobleme im Handel. 


Das gilt vor allem für das untere Ende des Bonitätsspektrums,
da im zweiten Halbjahr 2014 beträchtliche Abflüsse von 
Anlagekapital einsetzten. Der Abverkauf könnte unserer 
Überzeugung nach zum Teil eine Reaktion auf verstärkte 
geopolitische Spannungen oder Ungewissheit um das Tempo 
des Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank sein, was 
bestehende Bewertungssorgen nach der Rally der 
Vermögensklasse in den letzten Jahren offenbar ver-
stärkte. Dieser Stimmungswandel der Anleger trat ein,
obwohl die Ausfallquoten nach wie vor historisch 
niedrig sind, selbst bei schlechter eingestuften 
Anleihen ohne Investment Grade. Da wir flexibel auch 
andere Vermögensklassen berücksichtigen können, 
favorisieren wir im aktuellen Marktumfeld Aktien, 
worin sich unser übergreifender Ausblick für 
festverzinsliche Anlagen niederschlägt. Im hoch-
verzinslichen Segment zeigt sich die Vermögens-
klasse unseres Erachtens aber recht robust – bei 
Volatilitätsschüben, die Anleger zur Neubewertung 
ihrer Risikotoleranz motivieren können.


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Wiederkehrende Rücksetzer sind unserer Ansicht nach aber
nicht notgedrungen ungesund für den Rentenmarkt. Außerdem
erkennen wir nach wie vor vereinzelte Chancen auf dem Markt
für Unternehmensanleihen.