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Investmentfonds.de 22.12.2014:
Fidelity Jahresausblick 2015 - Stabiles und positives Jahr für Anleihen erwartet

Köln, den 22.12.2014 (Investmentfonds.de) - 


 
Andrew Wells, Global Chief Investment Officer für Anleihen bei Fidelity


Andrew Wells, Global Chief Investment Officer für Anleihen bei 
Fidelity Worldwide Investment:

- Ausweitung der Zentralbankbilanzen dürfte die globalen Anleihemärkte stützen

- Weltweite Unterschiede in der Geldpolitik führen zu einem Auseinanderdriften 
der Unternehmensanleihemärkte

- Anleger sollten Zinsrisiken mit Diversifikation steuern


"Auch 2015 dürfte die Politik der großen Zentralbanken die Richtung 
an den Anleihemärkten vorgeben. Drei Trends kristallisieren sich dabei 
klar für uns heraus: Erstens dürfte sich die unter dem Strich zu er-
wartende Ausweitung der Zentralbankbilanzen weltweit als Stütze für 
die Rentenmärkte erweisen. Zweitens werden die Unternehmensanleihe- 
und Devisenmärkte wegen der divergierenden Geldpolitik weiter aus-
einanderlaufen. Und drittens werden sich Anleger wieder stärker 
Diversifikationsstrategien zuwenden.


Makroökonomisches Umfeld begünstigt inflationsgeschützte Anleihen


Ich gehe davon aus, dass die Geldpolitik global betrachtet auch 2015 
eine Stütze für festverzinsliche Wertpapiere bleibt. Zwar wird die 
US-Notenbank voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte die Zinsen 
anheben. Insgesamt dürfte das Bilanzvolumen der Zentralbanken rund 
um den Globus aber weiter steigen - angeführt von der Europäischen 
Zentralbank (EZB) und der Bank of Japan. Im Zusammenspiel sollte das 
die Renditen weltweit in etwa auf aktuellem Niveau halten. Was den 
US-Markt betrifft, rechne ich damit, dass die Fed die Zinszügel nur 
ganz allmählich und mit einem Seitenblick auf die Reaktionen an den 
Anleihemärkten anziehen wird. Denn Zinserhöhungen, begleitet von 
einem aggressiven Hochschnellen der Renditen am längeren Ende und 
der Spreads von Unternehmensanleihen, gelten als Hemmschuh für die 
wirtschaftliche Entwicklung. Deshalb werden die politisch Verant-
wortlichen versuchen, die negativen Folgen möglicher Markt-
schwankungen so gering wie möglich zu halten. Die Inflation sollte 
auch im kommenden Jahr niedrig bleiben. Zunehmenden Lohndruck in den 
USA sehe ich indessen als das zentrale Risiko für diese Prognose. 
Angesichts der aufgeblähten Zentralbankenbilanzen sollten Anleger 
die Gefahr einer Kehrtwende bei der Inflation und in der Zentral-
bankpolitik allerdings nicht unterschätzen. Diese Kehrtwende werden 
die Märkte schon lange vor einer Beschleunigung des Preisauftriebs 
einpreisen - und genau darin besteht die Krux für Anleger. Wegen 
der niedrigen Inflationsprämien an den Märkten bieten sich gute 
Anlagechancen für inflationsgeschützte Anleihen.


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Expansive Geldpolitik der EZB sollte Euro-Unternehmensanleihen 
Auftrieb verleihen


Künftig dürften die Unternehmensanleihemärkte weniger von den 
Fundamentaldaten und dafür stärker von technischen Faktoren 
getrieben werden. Da die Politik der Zentralbanken die Nachfrage 
seitens der Anleger schürt, ist der Markt anfällig für Stimmungs-
schwankungen. Ich erwarte deshalb, dass die Unternehmensanleihe-
märkte 2015 stärker auseinanderdriften. Bereits jetzt deuten sich 
größere Unterschiede zwischen den Spreads von Euro- und US-Dollar-
Anleihen an. In Europa könnte die expansive Geldpolitik Unter-
nehmensanleihen aus der Eurozone kräftigen Rückenwind verleihen. 
Zudem ist es sehr wahrscheinlich, dass weitere quantitative 
Lockerungsmaßnahmen auch den Kauf von Unternehmens- und Staats-
anleihen einschließen werden. Für Anleger in Euro-Unternehmens-
anleihen stehen die Chancen auf eine weitere Spread-Verengung 
gut. Anders in den USA: Hier ist der Kreditzyklus bereits in 
eine spätere Phase eingetreten. Die zunehmenden Diskussionen 
über Zinserhöhungen dürften weiter auf die Stimmung drücken ? 
allerdings nur vorübergehend. Denn die Erfahrungen aus der 
Vergangenheit zeigen, dass die Unternehmensanleihemärkte 
üblicherweise nur in den Anfangsphasen eines Zinserhöhungszyklus 
schwächeln. Die Spreads liegen derzeit über dem Niveau vor Beginn 
früherer Zinserhöhungszyklen. Deshalb sehe ich Potenzial für 
einen weiteren Rückgang der Risikoaufschläge im kommenden Jahr.


Investment-Grade-Unternehmensanleihen gleichen Durations- und 
Kreditrisiken aus


Der auffällige Renditeunterschied zwischen 2013 und 2014 hat 
gezeigt, wie tückisch es ist, Anlageentscheidungen basierend auf 
gesamtwirtschaftlichen Prognosen zu treffen. Deshalb sind Diversi-
fikationsstrategien nach wie vor die beste Möglichkeit, um 
konsistente Renditen zu erzielen. Kritisch ist außerdem, die 
Duration zu verkürzen, da dies häufig zulasten eines höheren 
Kreditrisikos geht - auch das hat das Jahr 2014 gezeigt. Statt-
dessen sollten Anleger ihr Zinsrisiko vor allem mithilfe der 
Diversifikation steuern. Hier bietet sich unter anderem an, die 
Durationsquellen über verschiedene Märkte zu streuen, um von 
unterschiedlichen Konjunkturzyklen zu profitieren.


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Chancen bieten etwa Investment-Grade-Unternehmensanleihen, denn 
sie gleichen Durations- und Kreditrisiken aus und ermöglichen eine 
ausgewogenere Rendite. Solange eine Rezession ausbleibt, werden 
Hochzinsanleihen jedoch besser abschneiden. Mit der Weitung der 
Spreads in diesem Segment seit dem Sommer sind die Bewertungen 
wieder deutlich attraktiver geworden. Auch Schwellenländeranleihen 
dürften 2015 von der Jagd nach Rendite profitieren. Interessant 
sind hier vor allem Renmimbi-Anleihen aus China. Bei Renditen 
jenseits von 4 Prozent und Investment-Grade-Qualität sind sie 
für Anleiheinvestoren eine hervorragende Möglichkeit, um das 
Portfoliorisiko breiter zu streuen."