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Investmentfonds.de 02.01.2015:
AXA IM: 2015 – das Jahr der großen geldpolitischen Divergenz

Köln, den 02.01.2015 (Investmentfonds.de) - 



Franz Wenzel, Chefstratege bei AXA Investment Managers


Franz Wenzel, Chefstratege von AXA Investment Managers erwartet, dass die 
Geldpolitik in den USA, Japan und der Eurozone weiter auseinanderdriftet. 

 
Hohe Kursschwankungen an den Aktien-, Anleihen- und Devisenmärkten 
werden im Jahr 2015 die Norm sein und nicht – wie bisher – die Ausnahme. 
Diese Ansicht vertrat Franz Wenzel, Chefstratege von AXA Investment 
Managers, beim Jahresendpressegespräch von AXA IM in Frankfurt. Als 
Hauptgrund für die steigende Volatilität nannte Wenzel die Normalisierung 
der Geldpolitik in den USA nach dem Ende des Quantitative Easing. 


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Die quantitative Lockerung habe bisher die Volatilität der Finanzmärkte 
unterdrückt. Wenzel rechnet nun mit ersten Zinserhöhungen zur Mitte 
des Jahres 2015. „Obwohl dies von den Marktteilnehmen erwartet wurde, 
wird die Normalisierung Auswirkungen auf alle Märkte haben, die von 
der durch die Fed bereitgestellten Liquidität profitiert haben.“ 
 

Die Renditen in den USA dürften steigen – nicht aber die in der 
Eurozone und in Japan 

 
In anderen Regionen der Welt dürfte die geldpolitische Entwicklung 
gänzlich anders ausfallen. Wenzel bezeichnete 2015 daher auch als 
„Jahr der großen geldpolitischen Divergenz“. So müsse die Europäische 
Zentralbank ihre Bilanz schneller ausweiten als gedacht – und die 
Ausweitung möglicherweise auch stärker vorantreiben als ursprünglich 
geplant. Dafür sprächen die dauerhaft niedrige Inflation, das 
schwache Wachstum und die hohe Verschuldung in Europa. Zudem hat 
auch die Bank of Japan bereits angekündigt, ihr Quantitative und 
Qualitative Easing auszuweiten. Bis das Inflationsziel von 2 Prozent 
erreicht wird, soll die Geldmenge jedes Jahr um 80 Billionen Yen 
steigen. Die großen geldpolitischen Unterschiede zwischen den USA 
sowie Großbritannien einerseits und der Eurozone sowie Japan ande-
rerseits dürfte sich auch auf die Entwicklung von Staatsanleihen 
aus den verschiedenen Regionen auswirken, erläuterte Wenzel: „Die 
Renditen von US-Treasuries und britischen Gilts sollten steigen. 
Für US-Staatsanleihen ist ein Anstieg auf drei Prozentpunkte eine 
realistische Schätzung. Dagegen gibt es kaum Spielraum für höhere 
Renditen in der Eurozone und in Japan, wo die Devise gelten sollte, 
dass es sich für Investoren nicht lohnt, sich gegen die Politik 
der Zentralbanken zu positionieren – schließlich sind deren Taschen 
mit Abstand am tiefsten.“ Dies gelte auch für die Entwicklung auf 
den Devisenmärkten: Wenzel rechnet damit, dass Euro und Yen weiter 
abwerten – bis auf 125 Yen/US-Dollar beziehungsweise 1,20 
Euro/US-Dollar. 
 

Die Weltwirtschaft dürfte 2015 um 3,4 Prozent wachsen 


Größere volkswirtschaftliche Auswirkungen dürfte nach Wenzels 
Angaben auch der dramatische Absturz des Ölpreises in den ver-
gangenen Wochen haben: „Wir erwarten für 2015 einen durchschnitt-
lichen Preis von 70 US-Dollar pro Barrel für die Ölsorte Brent 
– nach 100 US-Dollar in diesem Jahr. Diese Entwicklung wird das 
globale Wachstum antreiben, denn sieführt zu einem Einkommens-
transfer von den Produzenten zu den Verbrauchern – und damit 
zu einer Erhöhung der Nachfrage.“ 
 

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Das globale Wirtschaftswachstum im nächsten Jahr schätzt Wenzel 
vorsichtig auf 3,4 Prozent, nachdem es 2014 mit 3,3 Prozent unter 
den ursprünglich erwarteten 3,7 Prozent lag. „Sollte der niedrige 
Ölpreis allerdings über längere Zeit bestehen bleiben, dann ergibt 
sich darauf zusätzliches Wachstumspotenzial in Höhe von etwa 
0,25 Prozentpunkten. Das zwar nicht brillante, aber immerhin 
robuste Wachstum sollte sich positiv auf die Entwicklung von 
Aktien und High-Yield-Bonds auswirken – erst Recht deshalb, weil 
auch die Geldpolitik riskante Assets weiter stützen wird.“