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Investmentfonds.de 20.01.2015:
Aberdeen: Draghis Wahlkampf für das Quantitative Easing der EZB geht zu Ende

Köln, den 20.01.2015 (Investmentfonds.de) - 



Luke Bartholomew, Fondsmanager bei Aberdeen Asset Management


Kommentar von Luke Bartholomew, Fondsmanager bei Aberdeen 
Asset Management, zur wohl bevorstehenden Ankündigung von 
Staatsanleihekäufen durch die EZB:
 

„Die Entscheidung des Europäischen Gerichtshofs, dass das OMT-
Programm der EZB im Grundsatz rechtens war, hat mehr aufgeklärt 
als nur eine ‚Buchstabensuppe‘. Sie war der letzte Teil von Mario 
Draghis langer, harter Kampagne, um ein umfassendes europäisches 
Programm der quantitativen Lockerung inklusive dem Ankauf von 
Staatsanleihen zu starten. Die Erwartungen für eine entsprechende 
Ankündigung in dieser Woche sind so hoch wie sie es nur sein können. 
Draghi weiß das und es ist sehr unwahrscheinlich, dass er diese 
Erwartungen enttäuschen wird. Er hat Monate damit zugebracht, die 
Flure der Macht abzumarschieren, im und außerhalb des Schattens 
daran arbeitend, jenen Konsens herzustellen, den er braucht, um 
die erbitterte Opposition Deutschlands gegen das Quantitative 
Easing auszumanövrieren.


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Es ist nicht wirklich die Frage, ob das Programm angekündigt wird, 
sondern vielmehr, welche Form es haben wird: Wie groß wird es sein, 
die Bonds welcher Länder werden aufgekauft und wer wird für die 
Risiken der angekauften Assets haften? Alles unterhalb von 
500 Milliarden Euro an Staatsanleihekäufen wird den Markt ent-
täuschen. Das Programm wird voraussichtlich zwar nicht den Kauf 
von Staatsanleihen aus Griechenland und Zypern enthalten, aber 
die Möglichkeit offen lassen, dies zu einem späteren Zeitpunkt 
zu tun. Die Frage, wo das Risiko liegen wird, ist schwieriger zu 
beantworten. Wenn die gekauften Staatsanleihen auf die Bilanz der 
EZB genommen werden, ist dies de facto eine Vergemeinschaftung des 
Risikos innerhalb der Eurozone. Dies wäre das bessere Programm, 
wird aber einer sehr starken Opposition des von Deutschland 
dominierten EZB-Rats gegenüber stehen, der vehement dagegen ist, 
dass die Schuldenlast geteilt wird. Wenn das Risiko stattdessen 
auf die Bilanzen der verschiedenen nationalen Notenbanken genommen 
wird, könnte das stillschweigend den Eindruck erwecken, dass die 
Bonds der Eurozone ein Kreditrisiko haben – ein Signal, das die 
EZB nicht wirklich aussenden will.  Dies würde es der EZB jedoch 
erleichtern, ein deutlich höheres Ankaufprogramm anzukündigen.


Sollten wir ein Programm über mehr als 500 Milliarden Euro bekommen, 
dann können wir mit einem Verkauf des Euro und einer Verringerung 
der Spreads in der Europeripherie im Anschluss an die Ankündigung 
rechnen. Schwieriger vorherzusagen ist, wie deutsche Staatsanleihen 
reagieren werden. Es könnte zu einem Verkauf nach der QE-Ankündigung 
kommen, weil die Inflationserwartungen ansteigen und sich die Wahr-
nehmung ändert, was eine riskante Anlage ist und was nicht (wie es 
die Erfahrung in Großbritannien und den Vereinigten Staaten war, 
nachdem diese ihre Programme gestartet hatten). Oder es kommt 
vielleicht doch zu einer Rally unter der schieren Last der EZB-Käufe.“