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Investmentfonds.de 03.02.2015:
SafraSarasin: Turbulenter Start ins Jahr für die Anleihen

Köln, den 03.02.2015 (Investmentfonds.de) - 



ALESSANDRO BEE, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Alessandro Bee von der 
Bank Safra Sarasin:


Der Start ins neue Jahr war von den Zentralbanken geprägt – beispiels-
weise von der Europäischen Zentralbank (EZB). Deren Vorsitzender Mario 
Draghi hat die Märkte nicht enttäuscht und an der Januar-Sitzung bekannt-
gegeben zum September 2016 insgesamt 1.100 Mrd. an Wertpapieren 
aufzukaufen – grösstenteils Staatsanleihen. Dieses Quantitative Easing 
war dann auch der dominante Treiber für die Renditeentwicklung im Januar.
10-jährige deutsche Renditen sind bis auf ein Niveau von 0,3% gefallen. 
Peripherieanleihen profitierten auch, nur die griechischen Anleihen 
widersetzen sich diesem Trend. Der Wahlsieg der linkspopulistischen 
Partei Syriza führte zu erneuten Spekulationen über ein Ausscheiden 
Griechenlands aus der Währungsunion und in der Folge zu einem Anstieg 
der griechischen Renditen. In der kurzen Frist dürfte die Aussicht 
auf eine starke Bilanzausweitung der EZB die Renditen von Euroland-
Anleihen weiterhin auf rekordtiefem Niveau halten. Wenn aber im 
Verlaufe des Jahres eine starke Aufhellung der Euro-Konjunktur 
sichtbar wird, sollten deutsche Renditen wieder ansteigen. 
 

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Nicht nur Mario Draghi hat die Kapitalmärkte bewegt, auch seinem 
Schweizer Pendant Thomas Jordan gelang dies. Schweizer Anleihen wurden 
vom Entscheid der Schweizerischen Nationalbank (SNB) die Franken-
Untergrenze aufzuheben, massiv beeinflusst. Die SNB senkte gleichzeitig 
den Leitzins auf -0,75% und verankerte damit die Zinskurve tief im 
negativen Bereich. Die starke Aufwertung des Schweizer Frankens nach 
der Aufhebung der Untergrenze trieb gar 10-jährige Renditen unter die 
Nullgrenze. Das kurze Ende der Zinskurve dürfte auch mittelfristig im 
tiefen negativen Bereich verweilen, da der stark überwertete Franken 
der SNB nicht erlaubt, die Leitzinsen in diesem Jahr wieder anzuheben. 
10-jährige Renditen sollten hingegen wieder in den positiven Bereich 
steigen. Ein Anstieg der deutschen Renditen zieht in der Regel auch 
die Schweizer Renditen nach.  


Schwache Detailhandelszahlen im Dezember, der starke US-Dollar und 
der unsichere weltwirtschaftliche Ausblick lassen den Markt im Moment 
darauf spekulieren, dass der erste Zinsschritt des Fed erst im nächsten 
Jahr auf dem Programm steht. Die Januar-Sitzung der Notenbank Fed 
brachte kaum neue Erkenntnisse, aber es zeichnet sich ab, dass Janet 
Yellen bei einem allfälligen Zinsschritt auch das internationale Umfeld 
stärker beachten möchte. Das führte zu markant tieferen US-Renditen. 
Trotz der zum Teil enttäuschenden Makro-Zahlen bisher, stehen die 
Chancen einer robusten US-Wirtschaft im ersten Halbjahr weiterhin gut. 
Somit ist ein erster Zinsschritt des Fed bereits Mitte Jahr weiterhin 
nicht vom Tisch. Damit verbunden wären höhere Renditen.