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Investmentfonds.de 20.02.2015:
Henderson: Rohstoffe – Preisschwankungen gewinnbringend nutzen

Köln, den 20.02.2015 (Investmentfonds.de) - 



David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon 
Global Natural Resources Fund


David Whitten, leitender Fondsmanager des Henderson Horizon 
Global Natural Resources Fund, umreißt die Anlagechancen, die 
sich aus dem Ölpreisverfall und dem starken US-Dollar ergeben. 
Er ist der Auffassung, dass Anleger den Schwankungen nicht aus 
dem Weg gehen, sondern diese vielmehr zu ihrem Vorteil nutzen 
sollten. Denn aus den Überreaktionen des Marktes resultieren 
nach seiner Einschätzung attraktive Anlagechancen.


Rohstoffpreise sind immer zyklisch 


In den letzten 30 Jahren hat sich der Ölpreis mehrmals halbiert, 
diese Entwicklung ist also nicht neu. Vielmehr ist es durchaus 
normal, dass sich Rohstoffe als Reaktion auf ein verändertes 
Verhältnis von Angebot und Nachfrage rasant verbilligen. Daher 
weisen Rohstoffaktien von Natur aus zyklische Merkmale auf und 
auf schwache Phasen folgt nicht selten eine kräftige Erholung.


Der Grund für den aktuellen Einbruch bei den Ölpreisen war das 
Zusammenspiel aus einer rückläufigen Nachfrage seitens diverser 
Länder als Folge des schwachen Weltwirtschaftswachstums und der 
Entscheidung der OPEC, den Ölpreis nicht zu stützen, um keine 
Marktanteile an die nordamerikanischen Schieferölproduzenten 
zu verlieren. Ich denke jedoch nicht, dass es dieses Mal anders 
als früher ablaufen wird. Kostenintensive Ölproduzenten und hoch 
verschuldete Unternehmen werden den Ölpreissturz zwar möglicher-
weise nicht überleben. Viele andere Rohstofffirmen aber werden 
sich von diesem zyklischen Tief erholen, vor allem solche, die 
eine gute Kapitaldecke haben und operativ wie finanziell gut 
aufgestellt sind.


Da es schwierig ist, die Auswirkungen auf den Energiesektor vor-
herzusagen, sind wir gegenüber Upstream-Produzenten im Öl- und 
Gassektor und den damit verbundenen Dienstleistern zurückhaltend. 
Dennoch halten wir an unseren Positionen bei herausragend gut 
positionierten Unternehmen im vorgenannten Sektor fest.


Ölpreis wird sich nicht rasch erholen


Es gehört zwar nicht zu unseren Aufgaben, kurzfristige Preis-
entwicklungen zu prognostizieren, aber nach unserer Einschätzung 
wird sich der Ölpreis nicht rasch erholen. Bis die Folgen 
niedriger Ölpreise im System spürbar werden, vergeht meist 
eine gewisse Zeit. In Nordamerika haben zum Beispiel einige 
Firmen ihre Ölgeschäfte gegen Preisschwankungen abgesichert. 
Deshalb stellt sich die Frage, ob sie ihre aktuelle 
Produktion aufrechterhalten können oder sie zurückfahren 
müssen, erst in acht bis neun Monaten, wenn ihre Ab-
sicherungsgeschäfte auslaufen.


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Dabei unterschätzen viele Ölgesellschaften, wie lange es dauert, 
bis sich die Preise wieder erholen. Einige denken, dass hiermit 
in ein oder zwei Quartalen zu rechnen ist. Saudi-Arabien, das 
einflussreichste OPEC-Mitglied, wird an seiner Entscheidung, den 
Ölpreis nicht durch eine Senkung seiner Fördermengen zu stützen, 
wahrscheinlich noch eine Weile festhalten. In diesem Fall könnten 
Gewinnkorrekturen und eine Kürzung der Explorationsausgaben folgen. 
Vor diesem Hintergrund erwarten wir eine Überreaktion des Marktes, 
aus der Anlagechancen entstehen werden.


Starker US-Dollar lässt Gewinnschub bei einigen Rohstoffproduzenten erwarten


Die meisten Rohstoffe werden in US-Dollar abgerechnet, daher sinken 
generell die Preise in den Sektoren Bergbau, Energie und Landwirt-
schaft. Kurzfristig wirkt sich dies auf die Aktienkurse aus, aber 
auf längere Sicht entstehen hieraus Chancen für Rohstoffproduzenten 
aus Ländern wie Australien, Kanada und Südafrika. Deren Betriebskosten 
fallen in den jeweiligen Landeswährungen an, sodass wir einen 
deutlichen Gewinnschub bei diesen Firmen erwarten.


Verstärktes Engagement in Pipeline- und Raffinerie-Betreiber


Durch die schwächeren Rohstoffpreise, insbesondere bei Kohle, 
Eisenerz und Rohöl, in Verbindung mit einem starken US-Dollar 
und langsamerem Wachstum in China hat sich die Preissetzungsmacht 
zunehmend zugunsten der Mid- und Downstream-Unternehmen und 
zulasten der Upstream-Rohstoffproduzenten verschoben, insbesondere 
in den Bereichen Bergbau sowie Öl und Gas. Unser Fonds kann von 
dieser Entwicklung profitieren, dank seiner Fähigkeit, die Ge-
wichtungen entlang der gesamten Rohstofflieferkette flexibel zu 
verändern. Das hilft, konstantere, weniger schwankungsanfällige 
Renditen zu generieren.


So haben wir zum Beispiel im Energiesektor unsere Positionen im 
Explorations- und Produktionsbereich sowie bei Energiedienstleistern 
verkleinert und in den Mid- und Downstream-Teilsektoren wie Pipeline-
Betreiber, integrierte Dienstleister und Raffinerien aufgestockt.


Volatilität nutzen


Anleger sollten die Volatilität nicht meiden, sondern vielmehr 
versuchen, sie gewinnbringend zu nutzen. Rohstoffe verhalten sich 
von Natur aus zyklisch, weil sie sehr stark vom Angebots-Nachfrage-
Verhältnis abhängen, das sich im Nu ändern kann. Die gute Nachricht 
in der aktuellen Situation lautet, dass die Ursache auf der 
Angebotsseite bei der OPEC zu suchen ist. Und diese Art von 
Problem lässt sich sehr viel schneller lösen als Probleme auf 
der Nachfrageseite. Die Nachfrage ist unseres Erachtens un-
verändert solide, denn China benötigt nach wie vor große Mengen 
Eisenerz und Öl.


In einem zyklischen Sektor bieten sich immer Investmentchancen. 
Während zum Beispiel Eisenerz und Rohöl billiger geworden sind, 
ist der Goldpreis gestiegen. Bei Minengesellschaften fallen 
derzeit die Produktionskosten, weil Öl günstiger geworden ist. 
Wie bereits erwähnt, haben wir das Portfolio auf Unternehmen 
mit Preissetzungsmacht ausgerichtet, wie zum Beispiel Kinder 
Morgan und Enbridge. Beide sind weniger abhängig vom Ölpreis 
und haben in einem sehr schwachen Energiemarkt Marktanteile 
hinzugewonnen.


Kinder Morgan ist das drittgrößte Energieunternehmen Nordamerikas 
und eine der größten Positionen in unserem Portfolio. Sein Geschäft 
ist volumenabhängig, seinen Cashflow generiert das Unternehmen vor 
allem aus Transportgebühren. Und niedrigere Ölpreise stimulieren 
die Ölnachfrage. Es wird erwartet, dass Kinder Morgan in den 
nächsten fünf Jahren ein Wachstum von 10% p.a. erzielt. Zudem 
rechnen wir mit steigenden Dividenden. Die aktuellen Bewertungen 
vieler Rohstofffirmen erscheinen uns jedenfalls attraktiv vor 
dem Hintergrund eines auf lange Sicht wohl weiter günstigen 
makroökonomischen Umfelds.