Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 24.02.2015:
AMF Capital AG: EZB beginnt Anleihenkauf – Anleger sollten Bonitätsentwicklung im Blick behalten

Köln, den 24.02.2015 (Investmentfonds.de) - 



Allan Valentiner, Vorstand und Leiter Portfolio Management der AMF Capital AG


Im März wird die Europäische Zentralbank (EZB) mit dem Ankauf von 
Staatsanleihen und anderen Wertpapieren in einem Umfang von monatlich 
60 Milliarden Euro beginnen. Die Auswirkungen auf die Wertpapiermärkte 
werden beträchtlich sein. Nach Ansicht von Allan Valentiner, Vorstand 
und Leiter Portfolio Management der AMF Capital AG, sollten Anleger 
die durch das EZB-Programm verursachte Veränderung von Bonitäten im 
Blick behalten. 


--- Anzeige ---
 >>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen! 
--- Ende Anzeige ---
 

„Während die Rendite der Bundesanleihen weiter fallen dürfte, werden 
Anleihen der Peripheriestaaten voraussichtlich weiter profitieren. Es 
ist zu erwarten, dass sich Anleger auf der Jagd nach Rendite wieder 
vermehrt Bonds von Schuldnern mit schwächerer Bonität zuwenden werden. 
Damit steigt das Anlagerisiko erheblich an“, erklärt Valentiner.

 
EZB-Programm soll Rückfall der Eurzone in die Rezession verhindern


Mit dem großangelegten Anleihenankaufprogramm versucht die EZB, den 
befürchteten Rückfall der Eurozone in eine Rezession zu verhindern 
und einer möglichen Deflationsgefahr entgegenzuwirken. Zwar kommt ihr 
bei der Stimulierung der Wirtschaft ein niedrigerer Ölpreis und 
schwächerer Euro zu Hilfe – dennoch können sich dadurch auch die 
deflationären Risiken verstärken. Die Angst vor einer wirtschaft-
lichen Schwäche wird noch verschärft durch einen wegen des Verfalls 
des Ölpreises drohenden Kollaps der russischen Wirtschaft. All 
diese Faktoren machten zuletzt den Einsatz einer quantitativen 
Lockerung seitens der EZB immer wahrscheinlicher. 

 
Überwiegend Bundesanleihen im Ankaufprogramm


Der Ankauf soll nach dem Kapitalschlüssel der Notenbanken bei der 
EZB erfolgen. Damit werden anteilsmäßig überwiegend Bundesanleihen 
gekauft, da die Bundesbank den höchsten Anteil an der EZB hält. Die 
Notenbank wird jedoch nicht allein am Markt auftreten, sondern die 
nationalen Notenbanken beauftragen. Dadurch soll jedes Mitgliedsland 
einen Teil des Risikos tragen. Lediglich das Risiko für ein Fünftel 
der Ankäufe soll unter den Mitgliedern geteilt werden. Die Notenbank 
will zudem maximal ein Drittel der ausstehenden Papiere eines Landes 
kaufen.
 

Bonität bleibt entscheidend


Die verschärften Eigenkapitalanforderungen gepaart mit den Stress-
tests für Kreditinstitute haben im vergangenen Jahr dazu geführt, 
dass die Renditeaufschläge für Emittenten mit einem schlechten Rating 
weiter gestiegen sind. Ein sich verschlechterndes Rating wurde von 
den Anlegern gleichermaßen durch geringere Nachfrage „bestraft“, 
egal ob es sich um einen Staat, ein Kreditinstitut oder ein Unter-
nehmen handelte. Gleichzeitig wurden Emittenten belohnt, bei denen 
ein positiver Bonitätstrend zu verzeichnen war. Besonders Spanien 
und Italien waren die „Performer“ des letzten Jahres im Euro-
Rentenmarkt. Dieser Trend könnte nun gestoppt werden durch die 
steigende Nachfrage nach Anleihen niedriger Bonität.  
 

„Anleger sollten sich nicht dazu verleiten lassen, ohne eingehende 
Prüfung Anleihen niedriger Bonität mit vermeintlich hohen Renditeer-
wartungen zu kaufen“, rät Allan Valentiner. „Auch im aktuellen 
Niedrigzinsumfeld bieten sich Anlegern aufgrund von Marktanomalien 
Chancen, ohne bei der Bonität Abstriche machen zu müssen“, so Valentiner. 

 
Da der Handel im Euro-Rentenmarkt hauptsächlich zwischen Kredit-
instituten betrieben wird, kommt es häufig zu Verwerfungen bei der 
Bewertung von Anleihen. Daher kann auch in Zukunft mit derartigen 
Anomalien am Rentenmarkt gerechnet werden, die es zu nutzen gilt. 


So hat sich beispielsweise der Swapspread einer Anleihe des brasilianischen 
Bergbauunternehmens Vale SA. im letzten Quartal des Jahres 2014 im gleichen 
Maße verdoppelt wie der einer Anleihe des Staates Brasilien mit ähnlicher 
Laufzeit, obwohl der Bonitätstrend gänzlich anders aussieht und Vale bei 
S&P und Fitch ein besseres Rating besitzt.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt Fonds mit 100% Rabatt kaufen 
--- Ende Anzeige ---
 

Auch bei den Laufzeiten spielt das Bonitätsmanagement eine entscheidende 
Rolle. Wenn sich die Bonität eines Emittenten verbessert, ist es ertrag-
reicher, in langen Laufzeiten des Emittenten investiert zu sein.

 
AMF Capital: Investition in Anleihen mit nachhaltig positiver 
Bonitätsentwicklung 


„Seitens AMF Capital haben wir in den von uns gemanagten Fonds 
Investitionen sowohl in Staats- und Unternehmensanleihen aus den 
Peripheriestaaten als auch in globalen Unternehmen, bei denen wir 
mit einer Bonitätsverbesserung gerechnet haben, getätigt. Um die 
anhaltend hohe Volatilität und somit die Risiken in unseren Port-
folios zu verringern, haben wir eine Duration von knapp über vier 
Jahren vorgezogen. Dabei wählten wir längere Laufzeiten bei Emittenten, 
bei denen wir mit einer Bonitätsverbesserung rechneten – umgekehrt 
wählten wir kurze Laufzeiten bei Emittenten, bei denen mit einer 
Bonitätsverschlechterung zu rechnen ist“, sagt Valentiner. „Wir 
bevorzugten Unternehmensanleihen und eine selektive Auswahl von 
Staatsanleihen und Pfandbriefen aus den Ländern, die sich aus der 
Ecke der Peripherie in Richtung Mitte entwickelten und bei denen 
eine nachhaltig positive Entwicklung der Bonität deutlich erkennbar 
war.“

 
Langfristiger Ausblick: Wieder-Annäherung der Renditen von 
Staatsanleihen Deutschlands und der „Problemstaaten“


Allan Valentiner geht davon aus, dass der Leitzins in der Eurozone 
auch weiterhin auf dem niedrigen Niveau verharren wird und die Maß-
nahmen der Euro-Partner und der EZB, besonders die quantitative 
Lockerung durch die EZB, zu einer anhaltenden Beruhigung an den 
Kapitalmärkten führen. „Daher rechnen wir langfristig mit einer 
Wieder-Annäherung der Renditen zwischen denen der Staatsanleihen 
der Bundesrepublik und der „Problemstaaten“. Insgesamt erwarten 
wir durch eine generelle Bonitätsverbesserung auch eine weitere 
Einengung der Spreads von Unternehmensanleihen aus den Peripherie-
staaten“, erklärt Valentiner.