Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 06.03.2015:
J.P. Morgan AM: Für die Herausforderungen der Zukunft mit flexiblen Anleihestrategien gerüstet sein

Köln, den 06.03.2015 (Investmentfonds.de) - 



Robert Michele, Globaler Chief Investment Officer für Anleihen 
und Währungen bei J.P. Morgan Asset Management


Laut den Experten von J.P. Morgan Asset Management zeichnet sich 
derzeit eine „Welt des Übermaßes“ ab: Die Zentralbanken haben mit 
ihrer Politik eine Liquiditätsflut verursacht, verbunden mit einem 
absehbar längerfristigen Niedrigzinsumfeld und historisch niedrigen 
Anleihenrenditen. Parallel bringt der demographische Wandel eine 
„Geldschwemme“ des Vorsorgesparens mit sich, was Anleger vor die 
Herausforderung stellt, angemessene Erträge für die Altersversorgung 
zu erzielen. Nicht zuletzt führt das aktuelle Überangebot an Öl zu 
einem nachhaltigen Preisverfall, weshalb zusätzliche Mittel für den 
Konsum zur Verfügung stehen, was bislang in der konjunkturellen 
Entwicklung aber nur wenig Niederschlag findet.


Insgesamt habe sich das makroökonomische Umfeld – trotz diverser 
geopolitischer Faktoren, die immer wieder aufflackern – allerdings 
kaum verändert. „Das Wachstum und die Inflation liegen auf globaler 
Ebene weiterhin nur knapp unter Trendniveau und wir rechnen damit, 
dass sich diese Entwicklung auf absehbare Zeit fortsetzt“, unter-
streicht Robert Michele, Globaler Chief Investment Officer für 
Anleihen und Währungen bei J.P. Morgan Asset Management. Die Ver-
langsamung des Wachstums in den Schwellenmärkten und insbesondere 
in China deute ebenso wie die schleppende Erholung in Europa darauf 
hin, dass die Wahrscheinlichkeit eines Wachstums über Trend abnimmt. 

 
Liquiditätsflut der Zentralbanken


„Da die Zentralbanken auf globaler Ebene nach wie vor eine sehr 
lockere Geldpolitik verfolgen, richten wir unsere Portfolios weiter-
hin vor allem darauf aus, eine möglichst hohe laufende Rendite zu 
erzielen. Dabei kalkulieren wir die sich abzeichnende Divergenz bei 
der Zentralbankpolitik ein, denn die US-Notenbank Fed wird in diesem 
Jahr voraussichtlich allmählich mit der Anhebung des Leitzinses 
beginnen, während die Europäische Zentralbank die Zinsen zuletzt 
gesenkt und mit der quantitativen Lockerung begonnen hat,“ so der 
Experte. In Japan erwartet er ebenfalls eine Fortsetzung der stark 
expansiven Politik, weshalb es wichtig sei, bei der Allokation 
und der Titelauswahl sehr selektiv vorzugehen. 


Demnach liegt das größte Risiko nach Meinung von Robert Michele 
derzeit in der geldpolitischen Entwicklung. „Die drei großen 
Zentralbanken verfolgen unterschiedliche Strategien. Falls die 
Fed in diesem Jahr mit der Anhebung des Leitzinses beginnt, wäre 
dies die erste Zinserhöhung in neun Jahren. Wir müssen uns der 
möglichen Auswirkungen auf die Märkte bewusst sein und uns darauf 
vorbereiten“, betont der Experte. 


„Die Politik dieser drei Zentralbanken wird das Marktgeschehen 
nachhaltig beeinflussen und dafür müssen wir gewappnet sein. Es 
besteht kein Zweifel daran, dass sich die Suche nach attraktiven 
Opportunitäten an den Anleihenmärkten zunehmend schwierig gestaltet. 
Die Renditen sind niedrig, die Risikoprämien haben sich teilweise 
eingeengt und die Volatilität nimmt wieder zu. Um erfolgreich zu 
sein, müssen wir die gesamte Bandbreite unserer Ressourcen aus-
schöpfen“, so die Einschätzung Micheles.

 
Flexible Anlagestrategien ermöglichen größeren Handlungsspielraum


Vor diesem Hintergrund sind laut Robert Michele für Anleihein-
vestoren neben klassischen benchmark-orientierten Konzepten neue 
Wege sinnvoll, beispielsweise sich von einer Anleihenbenchmark 
loszusagen und sich auf flexible Anlagestrategien zu konzentrieren. 
„Die Benchmark bindet den Investor üblicherweise in der Duration 
und beschränkt das Anlagesegment. Zudem belohnen Rentenindizes 
streng genommen Fehlentwicklungen: Wenn sich ein Land oder ein 
Unternehmen hoch verschuldet und viele Anleihen am Markt platziert, 
steigt automatisch seine Gewichtung innerhalb des Index – und das 
in einer Zeit, in der die Rückzahlungsfähigkeit tendenziell sinkt.“


Mit einem flexiblen, benchmarkunabhängigen Konzept dagegen lässt 
sich in die Bereiche investieren, die das attraktivste Ertrags-
potenzial aufweisen – und zwar ohne Sektorvorgabe und unabhängig 
von der geografischen Region. „Ein solcher flexibler Ansatz bietet 
größere Diversifizierung und potenziell höhere Erträge sowie einen 
gewissen Schutz gegenüber Abwärtsbewegungen“, betont der Experte. 
Beispielsweise könne das Durationsmanagement im Umfeld steigender 
Zinsen bei einem flexiblen Ansatz als zusätzliche Alpha-Quelle 
genutzt werden, statt sich wie bei einem klassischen Fonds negativ 
auszuwirken.
 

Benchmarkunabhängige Entscheidungsfindung dank vielfältiger Ressourcen


Bei einem flexiblen Anlagekonzept sollte der Manager auf die 
Expertise spezialisierter Teams in den verschiedenen Bereichen 
der weltweiten Rentenmärkte zurückgreifen können – von Devisen- 
und Staatsanleihen- über Unternehmensanleihen- bis hin zu Hochzins- 
und Schwellenländermärkten. Das Portfoliomanagement bündelt die 
Expertise all dieser Teams, um daraus ein risikooptimiertes 
flexibles Portfolio zu kreieren.


Seit zwei Jahren setzt Robert Michele eine solche flexible Strategie 
im JPMorgan Funds – Global Bond Opportunities Fund um. Gemeinsam mit 
den beiden Co-Fondsmanagern Nicholas Gartside und Iain Stealey ist 
das Ziel, mit einem breit diversifizierten Portfolio über das gesamte 
Spektrum globaler Anleihen hinweg den Gesamtertrag zu steigern. Dazu 
nutzen sie eine benchmarkunabhängige auf ihren „besten Ideen“ beruhende
Strategie, die an allen Anleihenmärkten dynamisch investiert. Dies 
verbinden sie mit aktivem Durationsmanagement und Engagement in 
Währungen, um verändernde Marktbedingungen zu nutzen. Der Investment-
prozess des Fonds basiert dabei sowohl auf qualitativem als auch auf 
quantitativem Input der über 200 globalen Anleihenexperten. Eine 
etwas defensivere Ausrichtung hat der JPMorgan Funds – Global 
Strategic Bond Fund, der sich seit über 4 Jahren bewährt hat.