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Investmentfonds.de 10.03.2015:
SafraSarasin: US-Arbeitsmarktbericht lanciert Diskussion um die Zinswende neu

Köln, den 10.03.2015 (Investmentfonds.de) - 



Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Alessandro Bee, 
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG:


Der überraschend starke Arbeitsmarktbericht von letzter Woche 
hat die Diskussion um eine bevorstehende Zinswende in den USA 
neu entfacht. Trotz des kalten Wetters der letzten Wochen 
gelang es der US-Wirtschaft im Februar beinahe 300‘000 neue 
Stellen zu schaffen. Die Arbeitslosigkeit fiel auf 5,5%, was 
am oberen Ende der Bandbreite liegt, welche die US-Notenbank 
Fed als Normalbeschäftigung definiert. Trotzdem gehen die 
Meinungen, wann das Fed seine Zinsen ein erstes Mal erhöht, 
stark auseinander. Die Prognosen reichen von einer ersten 
Zinserhöhung im Juni dieses Jahres über einen Zinsschritt im 
Jahre 2016 bis zu überhaupt keiner Zinserhöhung in den nächsten 
Jahren. Der Analysten-Konsens hat sich mit dem erfreulichen 
Stellenwachstum in den USA in Richtung des dritten Quartales 
dieses Jahres bewegt.  


Der Arbeitsmarktbericht vom Februar hat jedoch nicht nur die 
Erwartungen des Marktes gelenkt, sondern dürfte auch den Wortlaut 
der Fed-Presseerklärung nach seiner März-Sitzung in der nächsten 
Woche beeinflussen. Bereits an der Anhörung vor dem US-Kongress 
Ende Februar liess die Vorsitzende des Fed Janet Yellen durch-
blicken, dass man die Formulierung – das Fed könne geduldig mit 
einem Zinsschritt zu warten – aus der Presseerklärung streichen 
dürfte. Die starke Verfassung des US-Arbeitsmarktes wird diesen 
Bestrebungen sicherlich weiteren Aufwind verleihen. Janet Yellen 
führte an der Anhörung aus, dass es ohne diese Formulierung dem 
Fed möglich sei, von Sitzung zu Sitzung zu entscheiden, ob man 
den ersten Zinsschritt wagen möchte. Das bedeutet allerdings nicht, 
dass ein Zinsschritt unmittelbar bevorsteht, so Yellen weiter 
– eine erste Zinserhöhung sei von den Wirtschaftsdaten abhängig.  
 

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Es sind vier makroökonomische Indikatoren, welche das Fed zur 
Entscheidung herbeiziehen wird, ob es zu einem ersten Zinsschritt 
bereit ist. Das ist zum einen der Arbeitsmarkt – die heutige Ver-
fassung, aber auch die erwartete Entwicklung. Das ist zum anderen 
die Inflationsentwicklung, insbesondere die Entwicklung der 
Kerninflation (ohne Energie). Die Inflationserwartungen wird das 
Fed ebenfalls genau beobachten – seien das die Erwartungen des 
Marktes oder aus Konsumentenbefragungen. Nicht zuletzt wird die 
Lohnentwicklung ein gewichtiges Argument sein. Arbeitsmarkt und 
Inflationserwartungen stellen kein Hindernis für einen Zinsschritt 
dar. Von grösserer Bedeutung dürfte sein, ob der starke Fall in 
den Energiepreisen auf die Kerninflation durchschlägt. Entscheidend 
ist jedoch die Entwicklung der Löhne. Das Lohnwachstum blieb auch 
im Februar auf einem sehr tiefen Niveau. Nur eine Beschleunigung 
des Lohnwachstums wird es der US-Notenbank erlauben, die Zinsen 
zu erhöhen.