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Investmentfonds.de 25.03.2015:
AB: Multi Asset - Diversifikation ist nicht gleich Diversifikation

Köln, den 25.03.2015 (Investmentfonds.de) - 



Daniel Loewy, CIO und Co-Head of Multi-Asset Solutions bei AB


Morgan Harting, Lead Portfolio Manager für Multi-Asset Income Strategien bei AB


Im anhaltenden Niedrigzinsumfeld werfen Spareinlagen und Staatsanleihen 
immer weniger Ertrag ab. Anleger suchen daher nach einkommensstarken 
Alternativen, weshalb Multi-Asset-Ansätze immer beliebter werden. Dabei 
sollten sie jedoch eine ausreichende Diversifikation im Blick behalten, 
um eine ungewollte, gar unbewusste Korrelation der verschiedenen Anlage-
klassen zu vermeiden. Die Experten von AB sind davon überzeugt, dass 
Multi-Asset-Strategien mit einem konsequenten Risikomanagement und dem 
Einsatz sogenannter „Ertragsdiversifizierer“ effizient und effektiv 
ausbalanciert werden können.


Dazu die Multi-Asset-Experten Daniel Loewy und Morgan Harting von AB:


„Für ertragsorientierte Anleger scheint kein Weg mehr daran vorbei zu 
führen, attraktive Alternativen abseits herkömmlicher Produkte wie Spar-
einlagen und Staatsanleihen zu suchen. Wer sein Geld zur Bank trägt, 
bekommt auf Einlagen nur noch sehr niedrige bis gar keine Zinsen mehr. 
Geringe Wachstumsraten in großen Teilen der Welt sowie mehr deflationäre 
als inflationäre Tendenzen werden vermutlich die Zinsen noch längere 
Zeit niedrig halten. Anleger sind deshalb gezwungen, mehr Risiken ein-
zugehen, wollen sie zukünftig auf kontinuierliche, attraktive Einnahmen 
zurückgreifen. 


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Die weltweiten Finanzmärkte haben sich in den vergangenen Jahren immer 
weiter entwickelt und repräsentieren ein besonders breites und facetten-
reiches Spektrum an Anlagemöglichkeiten, das sich jedoch auch immer 
schneller verändern kann. Auch bei der Suche nach Ertragsquellen 
empfiehlt es sich deshalb, die ganze Breite des Investmentuniversums 
zu nutzen. Multi-Asset-Lösungen können den Balanceakt flexibel meistern, 
gleichzeitig laufende Erträge zu generieren, Kapitalwachstum zu erzielen 
und Abwärtsrisiken im Griff zu behalten. 


Marktübergreifende Lösungen heranziehen


So wie Anleger generell gut beraten sind, bei der Vermögensaufteilung 
„nicht alle Eier in einen Korb zu legen“ und das Risiko breit auf ver-
schiedene Assets zu streuen, sollten auch ertragsorientierte Investments 
konsequent auf Diversifikation ausgerichtet sein. Vor diesem Hintergrund 
ist es wichtig, Multi-Asset-Portfolios unter Ertragsgesichtspunkten so 
aufzubauen, dass die Korrelation zu den Aktienmärkten möglichst gering 
gehalten wird. Ergänzt man beispielsweise ein ertragsstarkes Portfolio 
aus Hochzinsanleihen um eine Auswahl dividendenstarker Aktien, bleibt 
dem Investor eine hohe Korrelation mit den breiten Aktienmärkten. Es 
entsteht, oft unbewusst, ein nur gering diversifiziertes und für Markt-
rückgänge anfälliges Portfolio.


Ertragsquellen breit und flexibel nutzen


Effiziente und in Bezug auf Ertrag nachhaltige Multi-Asset-Lösungen 
erhalten Anleger insbesondere dann, wenn sie auf verschiedene Kategorien 
von Einkommen generierenden Investments setzen. Bei AB definieren wir 
drei Gruppen von Kategorien, die in einem auf Einkommen ausgerichteten 
Portfolio unterschiedliche Rollen spielen. Mit ihnen können Investoren 
noch umfassendere Ertragslösungen im Multi-Asset-Bereich aufbauen:


Zum einen sind dies die sogenannten „Ertragsproduzenten“, die laufend 
attraktive Einnahmen erzielen. Hierzu zählen Investments wie Hochzins- 
und Schwellenländeranleihen, ausgewählte Aktien und durch Hypotheken 
besicherte Anleihen. Sie reagieren relativ leicht auf wirtschaftliche 
Veränderungen und Bewegungen des Finanzmarktes.


Die zweite Kategorie sind die „Ertragssteigerer, die das Potenzial 
bieten, über längere Zeiträume hohe Erträge zu generieren. Real Estate 
Investment Trusts (REITs) und Aktien mit hohen Dividendenausschüttungen 
zählen zu diesen Strategien. Sie sind deutlich volatiler als 
„Ertragsproduzenten“, indem sie noch empfindlicher auf Markteinflüsse 
reagieren. 


In die dritte Gruppe ordnen wir bei AB die „Ertragsdiversifizierer“. 
Diese erwirtschaften Erträge bei nur sehr geringer Sensitivität in Bezug 
auf Aktienmarktentwicklungen. Sie sind das fehlende Glied in vielen Multi-
Asset-Ertragsstrategien und erhöhen die Diversifikation signifikant bei 
gleichzeitiger Reduktion des Abwärtsrisikos.


Lange waren Staatsanleihen ideale „Ertragsdiversifizierer“. Historisch 
gesehen haben sie ein gutes Gegengewicht zu Aktien-Exposures und regel-
mäßige Erträge geboten. Im aktuellen extremen Niedrigzinsumfeld sieht 
das schon anders aus. Hier muss also nach alternativen absichernden 
Ertragsstrategien Ausschau gehalten werden. Abseits der ausgetretenen 
Pfade, wie zum Beispiel der Prämienvereinnahmung beim Verkauf von Call-
Optionen, bieten sich aktive Strategien an, wie die Übergewichtung von 
hochverzinslichen Währungen und die Untergewichtung von niedrigverzins-
lichen Währungen. Im Anleihesegment können zudem Renditeabstände 
zwischen einzelnen Rentenpapieren genutzt werden, ohne zusätzliche 
Markt- oder Durationsrisiken einzugehen.


Chancen und Risiken dynamisch anpassen


Bei der Ausbalancierung eines auf Einkommen ausgerichteten Multi-Asset-
Portfolios sollten Investoren aber noch weiter gehen und ein dynamisches 
Rendite-Risiko-Management zum Einsatz kommen lassen. Denn selbst gut 
aufgestellte Strategien müssen in Bezug auf ihre Rendite- und Risiko-
beiträge ständig auf veränderte Marktbedingungen hin untersucht und ge-
gebenenfalls angepasst werden. Prominentes Beispiel ist der Preisverfall 
auf den Energiemärkten. Hochverzinste Anleihen von Energieunternehmen 
bilden einen Schwerpunkt im breiten High-Yield-Bond-Markt, und so zogen 
sie die entsprechenden Indizes zuletzt nach unten. Gleichzeitig standen 
die Aktienkurse von Öl produzierenden Firmen stark unter Druck. Es sind 
genau diese Risiken, die aktiv gemanagt werden müssen. Multi-Asset-
Ansätze, die ohne dynamisches Risikomanagement in diesem Sektor 
investiert gewesen wären, hätten einen empfindlichen Rückschlag zu 
verkraften gehabt.


Zusammenfassend bleibt festzuhalten, dass Multi-Asset-Lösungen das 
nötige Potenzial bieten, um auch im aktuellen Niedrigzinsumfeld nach-
haltig auskömmliche Erträge im Bereich traditioneller Anlageklassen 
zu erwirtschaften. Unter Risikogesichtspunkten liegt es allerdings 
nahe, breit aufgestellte, flexibel anlegende und mit einem effizienten 
Risikomanagement ausgestattete Strategien zu favorisieren.“