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Investmentfonds.de 30.03.2015:
Phaidros Funds Makroperspektiven: Der Sturzflug des Euro

Köln, den 30.03.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Dr. Ernst Konrad, Geschäftsführer der Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement GmbH 
und Fondsmanager der Phaidros Funds


Die Stärke des Euros löste noch vor zwölf Monaten tiefe Besorgnis aus. 
Dr. Ernst Konrad, Geschäftsführer der Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement 
GmbH und Fondsmanager der Phaidros Funds, wirft in den aktuellen Makro-
perspektiven einen Blick auf den Sturzflug des Euros und zeigt, was 
zurückgehende Anleiherenditen und Währungskurse für die Anlagepolitik 
in der Eurozone, den USA und Japan bedeuten.


Obwohl der Wechselkurs des Euro keine direkte Zielgröße der Europäischen
Zentralbank (EZB) ist, belastet der seit der Finanzkrise deutlich überbe-
wertete Euro die konjunkturelle Erholung und erschwert der EZB den Kampf 
gegen deflationäre Tendenzen, so Konrad. Der seit Anfang März begonnene 
Kauf von Anleihen durch die EZB hat die Rendite von Staatsanleihen aus 
der Eurozone nun auf vor wenigen Monaten noch unvorstellbare Tiefstände 
gedrückt. „Der Euro hat bis zum Ende des ersten Quartals gegenüber dem 
US-Dollar um zehn Prozent auf 1,10 nachgegeben und sich auch gegenüber 
den Währungen der wichtigsten Handelspartner im Durchschnitt um acht 
Prozent abgeschwächt“, sagt Konrad.


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Laut Konrad ist das von Ökonomen gerne ins Feld geführte Argument, dass 
ein Land mit einem Leistungsbilanzüberschuss keine schwache Währung haben 
kann, wieder einmal eindrucksvoll wiederlegt worden. Es stellt sich die 
Frage, wie es weiter geht. Damit der Euro gegenüber dem US-Dollar weiter 
fällt, muss entweder die FED die Zinsen schneller als vom Markt erwartet 
anheben oder die EZB ihr Anleihekaufprogramm zeitlich oder im Volumen 
deutlich ausdehnen. „Dass die FED aggressiver als angenommen handeln wird, 
ist aktuell nicht sehr wahrscheinlich“, meint Konrad. „Ob es der EZB 
dagegen gelingt, die Finanzmärkte mit ihrer Entschlossenheit zu über-
raschen, hängt davon ab, welche Ziele sie letztlich mit ihrem Anleihe-
kaufprogramm verfolgt.“


Offiziell geht es hauptsächlich um die Ankurbelung der Kreditgewährung 
durch das Bankensystem. Um dieses Ziel zu erreichen, dürfte der aktuelle 
Zuschnitt des Anleihekaufprogramms ausreichen – also keine zusätzlichen 
Impulse für einen schwächeren Euro. „Anders verhält es sich jedoch, wenn 
die EZB vor allem die Ankurbelung der Konjunktur in den wenig wettbewerbs-
fähigen Ländern Italien und Frankreich im Sinn hat. Hierfür ist ein noch 
deutlich niedrigerer Euro-Kurs nötig“, so Konrad.


Angesichts des beschleunigten Kursverfalls in den letzten Wochen halten 
viele Investoren dieses konjunkturpolitische Ziel der EZB offenbar für 
realistisch. „Die EZB will aber sicher keinen Währungskrieg riskieren 
und die Kontrolle über die Gemeinschaftswährung verlieren. Alles in allem 
gibt es also genügend Anzeichen für eine baldige Stabilisierung des Euro-
kurses“, meint Konrad.


Während für Unternehmen aus der Eurozone die schwächere Währung eine 
willkommene Gelegenheit ist, ihre Marge auszuweiten und damit den Gewinn 
zu steigern, wird es für Unternehmen aus den Ländern, deren Währung sich 
aufgewertet habe, immer schwieriger, ihr Gewinnziel zu erreichen. „Wir 
wollen im weiteren Jahresverlauf als „Co-Investor“ der Notenbanken agieren 
und unsere Investments auf Regionen beziehungsweise Länder konzentrieren, 
in denen sich die Liquiditätssituation tendenziell verbessert. Aus diesem 
Blickwinkel sind Anlagen vor allem in der Eurozone attraktiver als in den 
USA“, schließt Konrad.