Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 02.04.2015:
Russell Investments-Globaler Ausblick: Rückläufige Energiepreise verstärken Auseinanderdriften der Zentralbanken

Köln, den 02.04.2015 (Investmentfonds.de) - 



Andrew Pease, Global Head of Investment Strategy bei Russell


Die Anlagestrategen von Russell Investments veröffentlichen in dieser 
Woche ihr Update zum globalen Ausblick 2015 für das zweite Quartal. 
Darin unterstreicht das Team zwei wesentliche Punkte, die 2015 im Auge 
behalten werden sollten: Das Auseinanderdriften der Zentralbanken und 
die überschüssige Kapazität in der US-Wirtschaft. Beides wurde durch 
den Einbruch der Ölpreise in Höhe von 50 Prozent seit Juni 2014 noch 
verstärkt. Den Strategen zufolge sprechen die Deflationsängste dafür, 
dass die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BoJ) 
künftig eine noch entgegenkommendere Geldpolitik verfolgen werden. 
Der wahrscheinliche Konjunkturaufschwung in den USA infolge der 
niedrigeren Energiepreise könnte hingegen dazu führen, dass die Fed 
Zinserhöhungen schon früher einleitet. Was die überschüssige Kapazität 
in der US-Wirtschaft betrifft, wird derzeit für 2015 von einem monat-
lichen Stellenwachstum von 230.000 ausgegangen. Dadurch dürfte die 
Arbeitslosigkeit bis zum Jahresende auf fast fünf Prozent zurückgehen 
und der Lohndruck würde zunehmen.


"Der wichtigste Indikator, den es derzeit zu beobachten gilt, sind die 
Stundenlöhne im monatlichen Arbeitsmarktbericht des Bureau of Labor 
Statistics," meint Andrew Pease, Global Head of Investment Strategy bei 
Russell. "Dies wird erstmals zu mehr Zuversicht führen, dass sich die 
Bedingungen am Arbeitsmarkt stark genug verbessern, um die Ertragsmargen 
zu schmälern und die Inflation nach oben zu treiben, so dass die Fed 
aggressiver vorgehen könnte."


--- Anzeige ---
 >>Jetzt Fonds mit 100% Rabatt kaufen 
--- Ende Anzeige ---
 

Das zentrale Szenario der Russell Strategen lautet für 2015, auf 
moderat steigende Aktienmärkte zu setzen, wobei der Vorzug den Märkten 
der Eurozone gilt. Demgemäß wird für die USA ein Wachstum des Gewinns 
je Aktie (EPS) im einstelligen Bereich prognostiziert, während Europa 
und Japan zweistellige EPS-Anstiege verzeichnen dürften. In den USA 
werden die niedrigen Ölpreise wahrscheinlich zu noch kräftigeren Ver-
braucherausgaben als Wachstumstreiber führen. Die Zinserhöhung, die 
laut dem US-Leitzinsmodell von Russell im September 2015 erfolgen 
dürfte, wird zudem die Renditen auf 10-jährige US-Staatsanleihen auf 
über 2,5 Prozent klettern lassen.


Die Anlagestrategen von Russell sind sich jedoch auch des starken Lohn- 
und Inflationsdrucks in den USA bewusst. Dieser könnte den moderat posi-
tiven Ausblick in Frage stellen. Lohnzuwächse würden die Ertragsmargen 
schmälern und zu Bedenken über eine aggressive Straffung durch die Fed 
führen. Dies könnte wiederum zu Volatilitätsspitzen und sprunghaften 
Anstiegen der Anleiherenditen führen. 


"Infolge der Preisentwicklung und des Konjunkturzyklus erwarten wir für 
2015 eine potenziell höhere Volatilität. Wenn die Löhne sprunghaft an-
steigen, könnten Aktien, Staats- und Unternehmensanleihen allesamt negative 
Renditen erzielen, " fügt Pease hinzu. "Bislang hat der Stellenzuwachs in 
den USA aber noch zu keinen Lohnanstiegen geführt. Unser bevorzugtes 
Szenario einer moderaten Inflation, eines leichten Beschäftigungswachstums 
und moderater Ertragssteigerungen ist nach wie vor intakt."


Zur Aktualisierung ihrer Marktprognosen und Anlagestrategie nutzt 
Russell das Verfahren "Zyklus, Bewertung, Anlegerstimmung". Dies basiert 
auf einer Mischung qualitativer und quantitativer Faktoren. Die Ein-
schätzung der globalen Märkte des Anlagestrategieteams lautet wie folgt:


Wirtschaftszyklus: Europa sticht hervor

Während die USA und Japan eine moderate Bewertung des Zyklus aufweisen, 
sticht Europa derzeit sehr positiv hervor. Die Gewinne in den USA steigen 
dank eines robusten Wirtschaftswachstums momentan moderat an. Auch in 
Japan tendieren die Gewinne infolge niedrigerer Energiepreise und wahr-
scheinlich weiterer Anreize durch die BoJ nach oben. In Europa ist der 
Ausblick für die Unternehmensgewinne, die in den letzten vier Jahren 
eine sehr träge Entwicklung aufwiesen, sehr vielversprechend. Dies basiert 
auf sich bessernden Wirtschaftsindikatoren und auf dem Programm der EZB 
zur quantitativen Lockerung. Die Schwellenmärkte weisen wegen des 
steigenden US-Dollars, fallender Rohstoffpreise und regionaler 
politischer Instabilität eine negative Bewertung des Zyklus auf.


Bewertung: US-Aktien sehr teuer


Sowohl japanische als auch europäische Aktien sind nach starken Rallyes 
an beiden Märkten etwas erhöht bewertet. Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis 
von 2,9 und einem zyklisch angepassten Kurs-Gewinn-Verhältnis von mehr als 
22 (gemäß dem für US-Standardwerte herangezogenen Russell 1000® Index per 
24. März 2015) bleibt der US-Markt verhältnismäßig teuer. Die Schwellenmärkte 
erscheinen, gemessen am Russell Emerging Markets Index, weiterhin günstig 
bewertet.


Anlegerstimmung: Dynamik in Japan und Europa nimmt zu


Viele der konträren Signale wie die Anlegerstimmung verharren weiterhin 
auf überkauftem Terrain und deuten eventuell auf einen moderaten Rückzug 
der Aktienmärkte hin. Allerdings wirkt sich die Dynamik, die sich in Japan 
und Europa verbessert hat, auf die meisten Aktienmärkte weiterhin positiv
aus. In den USA hat die Dynamik indes nachgelassen. Ein weiterer Indikator 
(die rückläufigen Margenforderungen an der New York Stock Exchange) deutet 
jedoch darauf hin, dass die USA noch nicht allzu viel Überschwang aufweisen.


Aktualisierte Prognosen zu regionalen Engagements


Basierend auf den Marktverlagerungen seit Veröffentlichung des jährlichen 
globalen Ausblicks 2015 im Dezember haben die Anlagestrategen ihre Prognosen 
für die globalen Regionen und Anlageklassen u. a. wie folgt aktualisiert:


Asien-Pazifik-Raum: Selbst bei einem relativ hohen EPS-Wachstum und 
einer entgegenkommenden Geldpolitik in China, Japan, Indien und Australien 
geht das Team im Vergleich zum Vorjahr für die gesamte Region von niedrigeren 
Renditen aus. Japan wird im Asien-Pazifik-Raum als Aktienmarkt der Vorzug 
gegeben.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt Fonds mit 100% Rabatt kaufen 
--- Ende Anzeige ---
 

Nordamerika: Insgesamt stehen die Zeichen für US-Aktien gegenüber 
festverzinslichen Anlagen nach wie vor positiv; bewegen sich aber allmählich 
auf eine neutralere Einschätzung zu. Ferner empfehlen die Strategen wegen 
ausgereizter Aktien- und Anleihebewertungen, Druck auf den Ertragsmargen 
und drohender Zinserhöhungen, US-Aktien gegenüber globalen Aktien leicht 
unterzugewichten.


Eurozone: Das Team bleibt von einer Übergewichtung europäischer 
Aktien am stärksten überzeugt. Dafür sprechen ein EPS-Wachstum im zwei-
stelligen Bereich, niedrige Ölpreise, eine entgegenkommende Geldpolitik 
und günstige Bewertungen im Vergleich zu den USA. Außerdem wird der 
Ausblick für Europas Wirtschaft weiterhin positiv eingeschätzt: Für 2015 
wird von einem BIP-Wachstum von 1,5 bis 2 Prozent ausgegangen.


Schwellenmärkte: Obgleich die Bewertungen an den Schwellenmärkten 
nach wie vor attraktiv erscheinen, ist das Team aufgrund von zyklischen 
Bedenken sehr vorsichtig. Infolge dessen bewerten die Strategen die Schwellen-
märkte als Anlage mit gutem langfristigem Renditepotenzial.


Währung: Der USD liegt mittlerweile mit dem EUR fast gleichauf und 
steht gegenüber dem JPY beinahe auf einem 8-Jahres-Hoch. Die derzeitigen 
Abweichungen in Bezug auf die Geldpolitik der Zentralbanken sprechen unter-
dessen für eine weitere Aufwertung des USD.


Fixed Income: Die Strategen gehen davon aus, dass die Renditen auf 
10-jährige US-Staatsanleihen bis Jahresende auf 2,5 bis 3,0 Prozent ansteigen 
werden und sich der Spread gegenüber den Bundesanleihen noch stärker ausweiten 
könnte.