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Investmentfonds.de 21.04.2015:
Berenberg Marktkommentar US-Aktien: Bullenmarkt noch nicht am Ende

Köln, den 21.04.2015 (Investmentfonds.de) - 



Till Christian Budelmann, Manager des amerikanischen Aktienfonds 
Berenberg Systematic Approach - US STOCKPICKER Fund


Die US-Konjunktur sei trotz aktuellen Gegenwinds durch den starken 
Dollar in guter Verfassung, meint Till Christian Budelmann, Manager 
des amerikanischen Aktienfonds Berenberg Systematic Approach - US 
STOCKPICKER Fund. Für eine schnelle Zinserhöhung sieht er jedoch 
noch keinen Anlass. Eine Blase am amerikanischen Aktienmarkt kann 
er nicht erkennen, sondern rechnet vielmehr mit der Fortsetzung des 
bereits seit sechs Jahren anhaltenden Bullenmarkts. Die gestartete 
Berichtssaison für das erste Quartal dürfte seiner Ansicht nach für 
positive Überraschungen sorgen.


Der mehrjährige Bullenmarkt in den USA hat in den ersten drei 
Monaten 2015 eine Verschnaufpause eingelegt. „Nach einem Plus des 
US-Aktienindex S&P 100 von gut 29 Prozent im Jahr 2013 und etwa
12 Prozent 2014 ist die aktuelle Konsolidierung sehr gesund und 
bietet eine gute Gelegenheit für Zukäufe“, urteilt Till Budelmann. 
Für Anleger aus dem Euro-Raum waren die Gewinne am US-Aktienmarkt 
im vergangenen Jahr durch zusätzliche Währungsgewinne noch deutlich 
höher, und auch im ersten Quartal 2015 liegen sie bei über 
10 Prozent. 


Bullenmarkt muss nicht zwangsläufig in einer Blase enden


Ein wichtiger Performancetreiber war die Liquidität, die die US-
Notenbank Fed in den Markt gepumpt hat. „Allerdings handelt es 
sich nicht um eine reine Liquiditätshausse, sondern es gab auch 
stattliche Unternehmensgewinne“, so Budelmann. Zwar habe sich das 
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) etwas ausgeweitet. Das heißt, die 
Aktien sind in Relation zu den Unternehmensgewinnen teurer ge-
worden. Das erachtet Budelmann aber in einer langjährigen Hausse 
als durchaus normal. Das Trailing-KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis, 
bezogen auf die vergangenen zwölf Monate) liegt beim 18-Fachen 
und damit ziemlich genau auf dem 25-Jahres-Schnitt. „Im Vergleich 
zu anderen Anlagealternativen, wie den Anleihemärkten, ist diese 
Bewertung noch immer attraktiv“, sagt Budelmann. „Ich sehe keine 
Blase am US-Aktienmarkt, sondern halte den Markt als Ganzes für 
stabil.“ Ein Ende des Aufwärtstrends kann er nicht erkennen. 
„Es ist kein Naturgesetz, dass ein Bullenmarkt bereits nach 
wenigen Jahren durch das Platzen einer Blase enden muss. Die 
1987 gestartete Hausse lief beispielsweise bis zum Jahr 2000“, 
konstatiert der Fondsmanager.


Aktuelle Berichtssaison wird mehr Klarheit liefern


Konjunkturell geht es den USA besser als den anderen großen 
Wirtschaftsnationen. Allerdings kämpft auch die US-Wirtschaft 
aktuell mit Gegenwind. Während der gesunkene Ölpreis sowohl 
positive als auch negative Effekte hat und sich für die Gesamt-
wirtschaft als Nullsummenspiel erweisen dürfte, geht von dem 
aufgewerteten Dollar eine Belastung aus. Wie stark diese tat-
sächlich ist, lässt sich erst langsam erkennen. Die gerade 
begonnene Berichtssaison für das erste Quartal sollte mehr 
Klarheit liefern. „Die Erwartungen sind sehr gering, meiner 
Ansicht nach zu gering. Für das Gesamtjahr rechnet der Markt 
mit einem Gewinnwachstum von ein bis zwei Prozent. Das ist 
niedriger als die Prognose für das Bruttoinlandsprodukt“, 
sagt Budelmann. Die aktuelle Berichtssaison wird seiner 
Ansicht nach besser ausfallen als erwartet.


Von einer baldigen Zinserhöhung in den USA sieht der Fonds-
manager keine große Gefahr für den Aktienmarkt ausgehen. 
„Ich denke, dass die Zinswende später und viel moderater 
ausfallen wird, als die meisten Marktteilnehmer noch immer 
erwarten“, sagt Budelmann. Mit einem ersten Zinsschritt rechnet 
er nicht vor September. Es sei aber auch gut möglich, dass die 
Fed die Zinsen dieses Jahr gar nicht anhebt. Bislang kann er 
noch keinen Druck für eine Zinserhöhung erkennen. 

 
Konsum und Energie übergewichtet


Im Fonds geht Budelmann jedoch keine Positionierungswette 
hinsichtlich der Zinsentwicklung ein. Der auf einem syste-
matischen Modell basierende und auf große Standardwerte 
spezialisierte Fonds ist zurzeit vor allem im Bereich der 
Nicht-Basiskonsumgüter übergewichtet. Darunter werden Güter 
und Dienstleistungen verstanden, auf die in wirtschaftlich 
schwierigen Zeiten verzichtet oder deren Konsum deutlich 
eingeschränkt werden kann. „2014 hatten wir hier noch kein 
Übergewicht. Jetzt stehen die Chancen gut, dass der Sektor 
wieder anspringt, selbst wenn der Ölpreis etwas anzieht“, 
meint der Fondsmanager. Ebenfalls neu übergewichtet ist der 
Energiesektor. Mit ConocoPhilipps, Devon Energy und Kinder 
Morgan sind drei der aktuell 27 gleichgewichteten Werte im 
Fonds aus dem Energiebereich. Versorger sind hingegen zurzeit 
gar nicht im Portfolio.

 
Zwei langfristige Favoriten im Fonds sind der Pharmahändler 
Walgreens Boots Alliance und Walt Disney. „Beide Werte zählen 
stets zu den besten bei der Analyse des Gewinnwachstums und der 
Dividende im Verhältnis zur Bewertung“, erklärt Budelmann. Die 
Kurse der Aktien sind zwar bereits sehr stark gestiegen, aller-
dings sind die Gewinne noch stärker gewachsen. Walgreens Boots 
Alliance hat bereits für das erste Quartal berichtet und wieder 
mit sehr guten Zahlen überzeugt. 

 
Vorschnelle Fed ist größtes Risiko für Aktienmarkt


Als größtes Risiko für den US-Aktienmarkt sieht Budelmann ein 
zu schnelles oder zu heftiges Handeln der Fed. Allerdings hält 
er dies für äußerst unwahrscheinlich: „Die sehr vorsichtig 
agierende Fed wird die Zinsen erst erhöhen, wenn die Wirtschaft 
es verkraftet.“ Dann wäre ein Zinsschritt ein Zeichen der Stärke 
und sollte positive Auswirkungen auf den Aktienmarkt haben.