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Investmentfonds.de 27.04.2015:
J.P. Morgan AM: Europa mit größtem Überraschungspotenzial

Köln, den 27.04.2015 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management


Die Experten von J.P. Morgan Asset Management sehen Europa derzeit 
als die Region mit dem größten Wachstumspotenzial an: „Wir können 
eine beschleunigte Dynamik in Europa bei vielen Marktindikatoren 
erkennen“, erläutert Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. 
Morgan Asset Management in Frankfurt. So haben Frühindikatoren wie 
beispielsweise der Einkaufsmanagerindex EMI in vielen europäischen 
Ländern in den letzten Monaten deutlich zugelegt: Selbst in Ländern 
wie beispielsweise in Spanien und Irland, die sich mit der Expansion 
zuvor schwer getan hatten, sind jetzt gesunde Wachstumsimpulse zu 
verzeichnen.


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Auch der Konsum zieht wieder an: Die monatlichen Pkw-Neuzulassungen 
in Europa nähern sich beispielsweise nach dem Tief im Jahr 2013 wieder 
ihrem langjährigen Durchschnitt. Eine derartige Dynamik gab es zuletzt 
2010. „Viele Autos in Europa sind inzwischen recht alt. Nach einigen 
Jahren der Zurückhaltung scheinen viele Verbraucher nun Nachholbedarf 
zu haben und wieder investieren zu wollen und zu können“, so Galler. 
Der Einzelhandel ver­zeichnet im Vergleich zum Vorjahr ebenfalls ein 
deutliches Umsatzplus von 3,7  Prozent, was auf höhere Konsumausgaben 
in Europa schließen lässt. „Die höhere Konsumbereitschaft kann teil-
weise auf die unverhofften Einsparungen aufgrund günstiger Energie­-
kosten und allgemein auf ein niedriges Inflations­niveau zurückgeführt 
werden, das zu einem schnelleren Anstieg der Reallöhne beigetragen 
hat“, betont der Experte.


Exportorientierte Unternehmen sollten profitieren


So bietet seiner Meinung nach Europa derzeit konjunkturell das 
größte Überraschungspotenzial von allen Regionen. „Europäische Aktien 
können nicht mehr grundsätzlich als ‚günstig‘ bezeichnet werden, aber 
Sektoren, die sensibler auf den Konjunkturzyklus reagieren – wie bei-
spielsweise Konsumgüter und Industriewerte – sollten in einem verbesserten 
Wirtschaftsumfeld stärkere Umsatzzuwächse verzeichnen“, so Galler. 
„Allein das Wachstum des Bruttoinlandproduktes ist noch keine Garantie 
für Ertragspotenzial: Wenn der Markt anzieht, ist die Aktienauswahl 
ein entscheidender Faktor, insbesondere da die Region gegenwärtig 
bereits etwas teurer ist als im langfristigen Durchschnitt zahlreicher 
Kennzahlen. Insbesondere exportorientierte Unternehmen sollten vom 
starken US-Dollar profitieren, der ebenso wie die niedrigen Energie-
preise ein eigenes kleines Konjunkturprogram darstellt“, so sein 
Fazit. 


Negative Renditen dürften uns noch einige Zeit erhalten bleiben


Auf der Anleihenseite werde dagegen der Name „Fixed Income“ – Englisch 
für festverzinsliche Wertpapiere – derzeit ad absurdum geführt, da 
sich aktuell für weite Teile der europäischen Staatsanleihenmärkte 
das Potenzial für „Income“, also regelmäßige Erträge, in Luft auflöst. 
„Anleihen in Höhe von 1,4 Billionen Euro werden derzeit mit negativen 
Renditen gehan­delt — das ist rund ein Viertel aller emittierten euro-
päischen Staatsanlei­hen — ein Hinweis, dass Anleger bereit sind, für 
das Privileg zu bezahlen, diesen Regierungen Geld zu leihen“, betont 
Galler. Inzwischen erzielen die Renditen deutscher Bundesanleihen mit 
einer Laufzeit von bis zu neun Jahren Negativrenditen. Ebenso ist bei 
einigen französischen, niederländischen, österreichischen und irischen 
Anleihen ein Negativtrend erkennbar. Da sich diese Lage in Kürze wohl 
nicht verändert, ist das Navigieren durch diese neue Anleihewelt 
seiner Ansicht nach eine der herausforderndsten Aufgaben dieses Jahres 
für die Anleger.


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Doch auch wenn die Renditen in Europa angesichts der relativ umfassenden 
EZB-Intervention in diesem und im nächsten Jahr voraussichtlich auf einem 
niedrigen Stand verharren werden: Laut dem Experten dürften Anleger auf 
einen positiven Gesamtertraghoffen, da die Renditen, insbesondere in den 
Peripheriemärkten, von ihrem bereits niedrigen Niveau weiter gedrückt 
werden. „Das hohe Preisniveau bewirkt jedoch auch, dass das zukünftige 
Renditepotenzial dieser Werte geringer ausfällt als zuvor und die Risiken 
einer Kehrtwende entsprechend höher sind. Früher oder später werden die 
Nominal- und Realzinsen wieder steigen. Dies könnte zu erhöhter Volatilität 
und Kapitalverlusten führen, insbesondere für Besitzer von langlaufenden 
Anleihen“, mahnt der Stratege.


So seien diversifizierte und flexible Strategien eine gute Option, um Port-
folios zu schützen und ein effizientes Risiko-Ertragsprofil für die Anleihen-
investments zu ermitteln. „Anleger sollten eine größere Vielfalt an festver-
zinslichen Alternativen für ihrePortfolios in Betracht ziehen, beispielsweise 
globale hochverzinsliche Unternehmensanleihen. Dabei sind potenzielle 
Illiquiditätsrisiken dieser Märkte zu beachten und Titel zu bevorzugen, 
die langfristig gehalten werden können. Wer so gerüstet künftigen Perioden 
mit hohen Kursschwankungen standhält, sollte mit attraktiven Gesamtrenditen 
gegenüber traditionellen Anleihen belohnt werden“, lautet Tilmann Gallers 
Strategie.