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Investmentfonds.de 05.05.2015:
SafraSarasin: Zwischen Deflationsängsten und exzessiven Überschüssen

Köln, den 05.05.2015 (Investmentfonds.de) - 



Karsten Junius, Chefvolkswirt bei der Bank J. Safra Sarasin


In seiner aktuellen Finanzmarktkolumne schreibt Karsten Junius, 
Chefvolkswirt bei der Bank J. Safra Sarasin:


"Es ist wieder die Jahreszeit, in der auf der Strasse, in den Talkshows 
und Feuilletons Arbeitsmarkt-, Gerechtigkeits- und Umverteilungsdebatten 
geführt werden. Wie hoch ist der gerechte Lohn, die gerechte Steuerbelastung, 
schaden oder helfen Mindestlöhne? Fragen, die jede Gesellschaft für sich 
beantworten muss. Die Antworten werden gesellschaftliche Normvorstellungen 
reflektieren und nicht in erster Linie ökonomische Effizienzoptimierungen. 
Die Lohnentwicklung ist dennoch derzeit auch ein extrem wichtiges makro-
ökonomisches Thema. Gegenwärtig steigen die Löhne selbst in den USA und UK, 
wo das Wachstum stark war und die Arbeitslosenquoten in den letzten Jahren 
deutlich gefallen sind, so gering an, dass die Inflationsziele der Notenbanken 
bislang nur mit Niedrigzinsen erreichbar erscheinen. Oder positiv formuliert: 
Dank Lohnzurückhaltung wurden in einem schwierigen ökonomischen Umfeld Millionen 
von Jobs in diesen beiden Ländern geschaffen. 


Das ist sicherlich der Entwicklung in Frankreich vorzuziehen, wo kaum 
Beschäftigungsaufbau stattgefunden hat. Kaum steigende Löhne mögen aber 
dennoch ein unerwünschtes globales Phänomen werden. Es macht den Anschein, 
dass global mobiles Produktions-Knowhow gekoppelt mit flexiblen Arbeits-
märkten einen Grossteil der Arbeitnehmer globaler Konkurrenz aussetzt, der 
Lohnsteigerungen vor allem im unteren Teil der Lohnpyramide stark begrenzt. 
Im individuellen Kampf um Marktanteile eines Unternehmens und den Erhalt 
von Arbeitsplätzen – also mikroökonomisch –  ist das auch nachvollziehbar." 


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"Aber führt das auch zu makroökonomisch optimalen Ergebnissen? Das deutsche 
Beispiel zeigt, dass dies leider nicht der Fall ist. Optimal wäre, wenn 
die Inflationsentwicklung in Euroland auf der Höhe der EZB-Norm von knapp 
2% läge. Der IWF prognostiziert dagegen, dass dies bis zum Ende des Jahrzehnts
in Deutschland nicht der Fall sein wird – und damit für die Währungsunion 
schon gar nicht, in der einige Länder über eine höhere Wettbewerbsfähigkeit 
ihre Arbeitslosigkeit weiter abbauen müssen. Es resultiert eine zu niedrige 
Inflationsrate und eine Niedrigzinspolitik, mittels der die Erträge deutscher 
Spareinlagen einbrechen. Zusätzlich führen niedrige Löhne und die hohe 
Wettbewerbsfähigkeit der Industrie zu einem deutschen Leistungsbilanzüber-
schuss, dass der IWF für dieses Jahr auf 8,5% des BIP schätzt. Deutschland 
wird dadurch zum global grössten Kapitalexporteur. Gewinnbringend angelegt 
wird dieses Kapital häufig nicht, wie die Subprime- und die Griechenland-
krisen zeigen. Es ist damit wohl kaum wohlfahrtsteigernd. Vor der Währungs-
union hätte eine stärkere D-Mark als Korrektiv gewirkt. Nun bleibt nur die 
Lohnpolitik, die den exzessiven Leistungsbilanzüberschuss begrenzen kann. 
So begrüssenswert die Einführung des Mindestlohnes und die zuletzt höheren 
Tariflohnabschlüsse sind; um die Deflationsgefahren und die Ungleichgewichte 
in Euroland zu begrenzen und die Währungsunion zu stabilisieren, könnte es 
sogar noch etwas mehr sein. Und von höheren Einkommen würde auch die deutsche 
Inlandsnachfrage wieder profitieren.