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Investmentfonds.de 08.05.2015:
Oddo AM: Zeit für den Verkauf von Bundesanleihen?

Köln, den 08.05.2015 (Investmentfonds.de) - 



Nicolas Chaput, CEO & Co-CIO


Laurent Denize, Co-CIO


Nicolas Chaput, CEO & Co-CIO, und Laurent Denize, Co-CIO, 
schreiben in einem aktuellen Market View zur Situation an 
den Rentenmärkten:


Innerhalb von wenigen Tagen haben sich die Renditen 10-jähriger 
Bundesanleihen nahezu verzehnfacht. Normalerweise hätte ein solch 
starker Anstieg zu einem Crash am Anleihenmarkt geführt, doch die 
Nullzinspolitik der Zentralbanken hat eine „Schadensbegrenzung“ 
auf 50 Basispunkte ermöglicht – was allerdings immer noch einen 
Verlust von fast 4% gegenüber den Höchstkursen von 10-jährigen 
Anleihen und von 14% gegenüber den Höchstkursen von 30-jährigen 
Anleihen bedeutet.


WIE KAM ES ZU EINER SOLCH HEFTIGEN KORREKTUR?


Es ist sehr wahrscheinlich, dass diese Entwicklung ihren Anfang nahm, 
als Positionen – in diesem Fall mit Gewinnmitnahmen – geschlossen wurden, 
die in Bezug zu Anlagestrategien im Zusammenhang mit dem Quantitative 
Easing standen. So haben beispielsweise amerikanische Anleger ihre Käufe 
von europäischen Anleihen und ihre Sicherungsgeschäfte gegen den Rückgang 
des Euro glattgestellt.


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Es scheint, als wäre der Markt einige Monate lang zu selbstgefällig 
gewesen, als er die Renditen auf ein Niveau trieb, das unter den Ein-
lagenzinssätzen lag. Die Verbesserung der makroökonomischen Bedingungen 
in der Eurozone und die Tatsache, dass es für die FED eine zwingende 
Notwendigkeit darstellt, sich für den Fall eines Abschwungs der ameri-
kanischen Wirtschaft mehr Handlungsspielraum zu verschaffen, macht 
uns bewusst, dass die Zinsen in Zukunft steigen werden, selbst wenn 
sie noch für einige Monate auf einem niedrigen Niveau verbleiben.


Es ist allerdings davon ausgehen, dass der aktuellen Entwicklung von 
gegenläufigen technischen Kräften im Zusammenhang mit den Käufen der 
EZB Einhalt geboten wird. Wir sollten nicht vergessen, dass die Liqui-
ditätsüberschüsse, die heute bei 297 Milliarden Euro liegen, weiter 
steigen werden: Bei Anleihen mit kurzen Laufzeiten kann es also zu 
keinen großen Abweichungen kommen.


FAVORISIERUNG VON AKTIEN UND WEITERFÜHRUNG DER ABSICHERUNGSSTRATEGIEN


Europäische Aktien bleiben unsere bevorzugte Anlageklasse, jedoch 
werden wir auch die drei Faktoren, die den starken Anstieg in den 
letzten Monaten verursacht haben, genau im Auge behalten: den Rückgang 
des Euro, der Ölpreise und der Zinsen. Es bleibt festzuhalten, dass die 
jüngste Entwicklung diese drei Parameter auf den Kopf gestellt hat. 
Zumindest vorübergehend.


Daher ist den Aktien eine weitere Anlageklasse hinzuzufügen: die Volati-
lität. In Bezug auf die Renditen beobachten wir diesbezüglich einen 
starken Abschlag. So kann man beispielsweise eine Volatilität von 4% in 
Bezug auf 10-jährige Bundesanleihen kaufen. Am 29. April betrug die Vola-
tilität etwa 16%, oder zumindest stellte sich die Situation für Nicht-
Spezialisten so dar. Somit besteht die Möglichkeit, eine über dem Kauf-
preis liegende Volatilität zu „realisieren“. Um diesen Strategietyp 
umzusetzen, müssen Futures und Optionen auf Futures eingesetzt werden. 
Hier handelt es sich jedoch um eine komplexe Angelegenheit, weshalb wir 
Anlegern raten, Fonds zu nutzen anstatt selbst tätig zu werden.


Wenn es überhaupt eine „Opportunity of a life time“ gibt, so besteht 
diese eher darin, den Kauf von Zinsoptionen in Betracht zu ziehen als 
Bundesanleihen auf dem aktuellen Niveau zu verkaufen.