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Investmentfonds.de 19.05.2015:
Henderson: Der schwächere Euro verheißt ertragsorientierten Anlegern ein sehr gutes Jahr

Köln, den 19.05.2015 (Investmentfonds.de) - 



Alex Crooke, Head of Global Equity Income bei Henderson Global Investors


Im 1. Quartal sanken die weltweiten Dividendenzahlungen um 6,3% auf 
USD 218,0 Milliarden (im Vorjahresvergleich, auf Dollarbasis). Damit 
wurde im zweiten Quartal in Folge ein Rückgang registriert, der zu-
gleich der schärfste seit dem 1. Quartal 2010 war. Das geht aus dem 
aktuellen Global Dividend Index von Henderson hervor. Hinter den 
enttäuschenden ausgewiesenen Zahlen verbirgt sich jedoch ein er-
freulicheres zugrunde liegendes Wachstum. Berücksichtigt man Sonder-
dividenden, Währungsbewegungen und andere Faktoren, ergibt sich 
nämlich ein Anstieg um 10,9%. Für in Euro rechnende Anleger fiel 
das zugrunde liegende Wachstum infolge der Euro-Abwertung wesentlich 
höher aus. Der starke Rückgang der Dividendenzahlungen im 1. Quartal 
ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Vodafone nicht wieder 
eine Sonderdividende von USD 26 Milliarden wie im Vorjahr ausschüttete. 



Doch auch der scharfe Anstieg des US-Dollars zeigte eine deutliche 
Wirkung. Der Wert der in verschiedenen Währungen gezahlten Dividenden 
wird wegen des gestiegenen Dollars zu einem niedrigeren Wechselkurs 
in die US-Währung umgerechnet. Im Berichtszeitraum bedeutete dies für 
Anleger, die in Dollar rechnen, eine Einbuße von USD 15,9 Milliarden. 
In einzelnen Staaten, Regionen und Ländergruppen, wie Japan, Europa 
und den Schwellenländern, kommt der Effekt besonders zum Tragen. Das 
ausgewiesene globale Dividendenwachstum im 1. Quartal verringerte sich 
dadurch um 7 Prozentpunkte – einen so starken Wechselkurseffekt hat es 
seit dem 2. Quartal 2011 nicht mehr gegeben.


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Die USA spielen im 1. Quartal eine dominierende Rolle mit einem 
Anteil an den globalen Ausschüttungen von über 50%. Die kräftigen 
Dividendenerhöhungen amerikanischer Unternehmen hatten deshalb im 
Berichtsquartal einen sehr positiven Effekt. US-Firmen zahlten im 
1. Quartal die Rekordsumme von USD 99,4 Milliarden. Das entsprach 
einem Plus von 14,8% (zugrunde liegendes Wachstum: +11,2%). Ein 
zweistelliger Zuwachs im fünften Quartal in Folge bestätigt einmal 
mehr die Rolle der USA als Motor des globalen Dividendenwachstums. 
Die Ausschüttungen stiegen in allen Branchen mit Ausnahme der Ver-
sicherungswirtschaft. Seit 2009 haben die US-Dividenden den globalen 
Durchschnitt deutlich übertroffen. In Kanada sanken die ausgewiesenen 
Dividenden um 4,5% auf USD 8,8 Milliarden, was nahezu vollständig 
auf die Schwäche des kanadischen Dollars zurückzuführen war. Die 
zugrunde liegenden Ausschüttungen stiegen um beachtliche 9,8%.


In Kontinentaleuropa hat das 1. Quartal für die Dividenden eine 
sehr geringe Bedeutung – nur ein Siebtel der jährlichen Ausschüttungen 
fließt in dem Zeitraum. Die ausgewiesenen Dividenden fielen um 2,0% 
auf USD 34,3 Milliarden. Ein Währungsverlust von USD 6,1 Milliarden 
schmälerte das Wachstum auf Dollarbasis um 18 Prozentpunkte. Dagegen 
war das zugrunde liegende Wachstum im 1. Quartal mit 15,2% recht be-
eindruckend. Es wird in diesem Tempo aber wohl kaum das ganze Jahr 
weitergehen. Sehr wenige Unternehmen tätigten im Berichtszeitraum 
Dividendenzahlungen, wobei Deutschland, Spanien und Frankreich das 
stärkste zugrunde liegende Wachstum verzeichneten. Andere Länder 
boten eine eher gemischte Performance. Die Schweizer Unternehmen 
Roche und Novartis waren im 1. Quartal die beiden größten Dividenden-
zahler weltweit. Zusammen schütteten sie USD 13 Milliarden aus. In 
Japan, das im 1. Quartal ebenfalls zu den kleineren Dividendenzahlern 
gehört, war der Trend ähnlich. Ein gutes zugrunde liegendes Wachstum 
wurde durch eine schwache Währung geschmälert.


In der asiatisch-pazifischen Region lagen die ausgewiesenen Dividenden 
mit USD 12,7 Milliarden etwa 11,7% über dem Vorjahresniveau, das zu-
grunde liegende Wachstum betrug indessen 18,3%. Größter Bereinigungs-
faktor war infolge des deutlich schwächeren australischen Dollars die 
Währung. Das zugrunde liegende Dividendenwachstum war in Australien 
dagegen das höchste in der Region, mit deutlichem Vorsprung vor 
Hongkong und Singapur.


Unter den Schwellenländern sorgte Russland für starke positive Impulse. 
Auf unbereinigter Basis stiegen die Dividendenzahlungen dieser Staaten 
um 13,7% auf USD 15,6 Milliarden. Nach Berücksichtigung von Währungs-
verlusten und anderen Effekten ergab sich jedoch ein zugrunde liegendes 
Wachstum von 30%. In Russland, das ja für seine Unberechenbarkeit 
bekannt ist, haben sich die Auszahlungen auf Dollarbasis mehr als 
verdoppelt (in Rubel gerechnet verdreifachten sie sich sogar), nachdem 
2014 ein schlechtes Jahr gewesen war. In Brasilien sanken die ausge-
wiesenen Dividenden. Rechnet man die Schwäche des brasilianischen Real 
heraus, war jedoch ein Zuwachs zu verzeichnen. In Indien waren indessen 
sowohl das ausgewiesene als auch das zugrunde liegende Wachstum negativ.


Im Branchenvergleich verzeichneten der Finanz- und der Konsumsektor 
hohe Zuwächse, angeführt von den USA. Im Gesundheitssektor, dem zweit-
größten Zahler im 1. Quartal, war das Dividendenwachstum in letzter 
Zeit eher gedämpft, wobei schwächere Wechselkurse das Ergebnis im 
Berichtszeitraum zusätzlich belasteten. Die schlechte Performance der
Versorger setzte sich fort. Ihre Ausschüttungen fielen um 13,6% gegen-
über dem Vorjahr (unbereinigter Wert). Damit sind diese Titel im 
Branchenvergleich das Schlusslicht beim Dividendenwachstum, wie schon 
in den Vorjahren.



Nachdem der US-Dollar seinen Höhenflug im 2. Quartal fortgesetzt hat, 
wodurch der Beitrag der etwas besser als erwarteten Entwicklung der 
zugrunde liegenden Dividenden in einigen Regionen zunichte gemacht 
wird, haben wir unsere Prognose für das unbereinigte Wachstum in diesem 
Jahr von +0,8% auf - 3,0% gesenkt. Henderson rechnet nun für 2015 mit 
Ausschüttungen in Höhe von USD 1,134 Billionen. Das sind USD 42 Milliarden 
weniger als laut der Vorhersage vom Januar. Das zugrunde liegende Wachstum 
dürfte mit 7,5% etwas über unserer bisherigen Prognose von 6,9% liegen.


Alex Crooke, Head of Global Equity Income bei Henderson Global Investors, sagt:


„Der Effekt des starken Dollars wird im 2. Quartal, wenn in Kontinental-
europa und Japan ein Großteil der jährlichen Ausschüttungen fließt, sicher 
noch stärker zu spüren sein. Er könnte, sollten die Wechselkurse so bleiben 
wie aktuell, die erhebliche Größenordnung von USD 40 Milliarden haben. 
Währungsbewegungen können in einem gegebenen Zeitraum sehr große Aus-
wirkungen auf die Dividendenzahlungen haben. Im Laufe der Zeit heben 
sie sich jedoch fast vollständig gegenseitig auf, wie aus Untersuchungen 
von Henderson hervorgeht. Längerfristig denkende Anleger können sie somit 
weitgehend ignorieren.


Trotz unserer niedrigeren Vorhersage gibt es viele Gründe, optimistisch 
zu sein. Japan, der zweitgrößte Aktienmarkt der Welt, erlebt gerade einen 
Kulturwandel in dem Sinne, dass die Unternehmen höhere Dividenden an ihre 
Aktionäre ausschütten. In einem traditionell für niedrige Zahlungen 
bekannten Teil der Welt erschließen sich damit für Anleger erhebliche 
Liquiditätsreserven. In Kontinentaleuropa ist das Dividendenwachstum 
zwar bescheiden, es entwickelt sich jedoch etwas besser als von uns 
erwartet. Unterdessen kennen die Dividenden in den USA nur eine Richtung, 
nach oben, und wahrscheinlich werden wir auch in diesem Jahr neue Rekorde 
erleben.


Da Zinsen und Anleiherenditen auf einem im langfristigen Vergleich 
relativ niedrigen Niveau verharren dürften, hat die dividendenorientierte 
Aktienanlage einen wichtigen Platz, wenn es darum geht, den Bedarf von 
Anlegern an laufenden Erträgen zu decken. Über einen längeren Zeitraum 
sind dabei die Risiken für das Dividendenwachstum deutlich geringer, 
wenn man über die Grenzen des eigenen Heimatmarkts hinausblickt.“