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Investmentfonds.de 12.06.2015:
Henderson: Euroland-Dividenden – Eckpfeiler solider Renditen

Köln, den 12.06.2015 (Investmentfonds.de) - 



Nick Sheridan, Fondsmanager des Henderson Horizon Euroland Fund


Der Henderson Horizon Euroland Fund identifiziert mithilfe eines 
speziell entwickelten Analysemodells fehlbewertete Aktien, die 
Wertpotenzial bieten. Mit der Entwicklung dieses Filtermodells begann 
der Fondsmanager Nick Sheridan Ende der 1980er Jahre am Beginn seiner 
Karriere als Vermögensverwalter. Im Kern dieses ständig weiterent-
wickelten Modells stehen vier zentrale Kennzahlen: Dividenden, 
Gewinne, Nettovermögenswert und Wert des Wachstums. Der Aufbau 
des Portfolios erfolgt anhand der Aktien, die den höchsten Wert 
aus diesen vier Faktoren bieten. In diesem ersten Beitrag einer 
mehrteiligen Reihe beschäftigen wir uns eingehender mit den 
Dividenden als Eckpfeiler der Anlagerendite.


Dividenden – ein zuverlässiges Barometer


Bei der Konstruktion des Portfolios messen wir Dividenden einen 
hohen Stellenwert bei, denn sie sagen viel darüber aus, wie gut 
es einem Unternehmen geht. Steigende Verkaufszahlen und Umsatz-
erlöse dürften sich früher oder später auch in einer Dividenden-
erhöhung niederschlagen. Eine gute Dividendenstrategie kann ein 
Indiz für ein gesundes Unternehmen mit starker Barmittelgenerierung 
und einem Führungsteam sein, das den Bedürfnissen der Aktionäre
oberste Priorität einräumt. Eine attraktive, aus dem Gewinn gut 
gedeckte Dividendenrendite erhöht zudem die Sicherheit einer 
Rendite für die Anleger.


Implikationen für das Portfolio


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Die Dividendenrendite des Henderson Horizon Euroland Fund 
bewegt sich im langjährigen Vergleich etwa auf dem Niveau 
des Marktes bzw. leicht darüber. Zum 31. März 2015 lag sie 
bei 2,9% und damit geringfügig über dem Vergleichswert von 
2,8% für die Benchmark, den MSCI EMU Net Return Index. Die 
aktuelle Rendite spiegelt die Kursgewinne an den europäischen 
Aktienmärkten nach Erreichen der Talsohle während der globalen 
Finanzkrise wider (steigen die Kurse, fallen die Renditen 
und umgekehrt).


Fallende Dividendenrenditen spiegeln starke Kursgewinne 
bei Aktien aus der Eurozone wider





Untergewichtungen


Als Belastung für die Dividendenrendite des Fonds erwies sich 
in den letzten Monaten die Untergewichtung der Branchen Ver-
sorger, Telekommunikation und Energie, in denen traditionell 
hohe Dividenden ausgeschüttet werden. Wir hatten die genannten 
Branchen wegen ihrer Sensitivität gegenüber politischen 
Faktoren untergewichtet. Speziell in Wahlkampfzeiten ist es 
für Regierungen verlockend, diesen Branchen quasi als Geschenk 
an die Wähler Beschränkungen aufzuerlegen. Eine Senkung ihrer 
monatlichen Telefongebühren beispielsweise kommt bei Ver-
brauchern in der Regel gut an. Für die Gewinne der Unternehmen 
kann das indes erhebliche Folgen haben.


Höhere Dividende oder doch lieber eine neue Produktionsanlage?


Auch wenn die Dividendenrendite eine wichtige Komponente der 
Anlagerendite ist, meidet der Fonds Unternehmen, bei denen die 
Dividenden zulasten einer langfristigen Kapitalrendite gehen. 
Nach unserem Dafürhalten muss die Unternehmensleitung das ver-
fügbare Kapital in einer Weise einsetzen, die den Bedürfnissen 
der Aktionäre Rechnung trägt und gleichzeitig ausreichend 
Kapital zur Sicherung des künftigen Wachstums zur Verfügung 
stellt.


Dividendenausblick


Ausgehend vom aktuellen Niveau spricht gegenwärtig nichts 
gegen einen weiteren Anstieg der Dividenden. Auch Sonderdi-
videnden sind in dem einen oder anderen Fall nicht ausge-
schlossen. Unternehmen aus der Eurozone haben in den ver-
gangenen fünf Jahren ihre Bilanzen saniert. Parallel dazu 
sind die Dividenden, in denen sich das Vertrauen auf
zukünftige Umsätze spiegelt, ansehnlich gewachsen.


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Erhebliche Cash-Bestände wurden für Aktienrückkäufe verwendet, 
unterstützt von der lockeren Geldpolitik der Europäischen 
Zentralbank (EZB). Während dies einerseits ein starkes Signal 
für die zukünftige Rentabilität eines Unternehmens ist, sollten 
Anleger nicht alle Aktienrückkäufe über einen Kamm scheren. 
Denn hierbei ist es wichtig zu prüfen, ob sie auf dem richtigen 
Bewertungsniveau, ohne Aufnahme zusätzlicher Fremdmittel und 
aus den richtigen Gründen erfolgen. Faktoren, die wir bei 
unserem Anlageprozess berücksichtigen.


Wie immer ist auch bei diesem Fonds die Titelauswahl eine 
Frage des Wertpotenzials. Selbst die beste Dividendenaktie 
lohnt sich nicht zu jedem Preis. Denn letztlich hängt die 
reale Rendite eines Anlegers in erster Linie vom Kurs ab, 
zu dem er eine Aktie kauft. Deshalb steigt mit dem Kauf 
einer Aktie, die gerade nicht sonderlich beliebt ist, die 
Aussicht auf höhere Renditen.