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Investmentfonds.de 17.06.2015:
J.P. Morgan AM: Die Volatilität kehrt zurück

Köln, den 17.06.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Michael Mewes, Leiter des Anleihenteams bei J.P. Morgan AM Frankfurt


Anders als erwartet dauert der Ende April begonnene Ausverkauf an 
den europäischen Anleihenmärkten auch im Juni noch an: „In der 
letzten Woche durchbrach die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihen 
kurzzeitig die 1-Prozent-Marke und erreicht damit das höchste Niveau 
seit September 2014. Mitte April lag diese noch bei 0,05 Prozent“, 
erläutert Michael Mewes, Leiter des Anleihenteams bei J.P. Morgan 
Asset Management in Frankfurt. Dieser Trend lässt sich auch in 
anderen Ländern der Eurozone beobachten. 


Als mögliche Gründe für diese Entwicklung führt der Experte eine 
Vielzahl von Faktoren an, angefangen von den geänderten Inflations- 
und Wachstumserwartungen im Vergleich zum Jahresanfang 2015 über 
den Abbau von spekulativen Positionen bis hin zu Liquiditätssorgen 
in den Kernmärkten. Aber auch Daten, die ein Nachlassen der Erholung 
nahelegen, verbunden mit den anhaltenden Sorgen um Griechenland 
sowie ein wieder erstarkender Euro haben die Märkte beeinflusst. 
„Die Staatsanleihenmärkte haben besonders stark auf die ersten 
drei Faktoren reagiert“, unterstreicht Mewes. So bewegten sich 
bis Ende April insbesondere die Renditen für Bundesanleihen in 
einer sich selbst verstärkenden Abwärtsspirale: Das Anleihenkauf-
programm der Europäischen Zentralbank ließ vermuten, dass diese 
künstliche Nachfrage das emittierte Volumen deutlich übersteigt.
Zudem sahen spekulative Investoren in den deutschen Staatsanleihen 
eine Wette, die nur eine Richtung kennt. „Die Kurse lagen dabei 
jenseits dessen, was selbst angesichts dieser extremen Markt-
bedingungen gerechtfertigt war, so dass eine Korrektur fällig 
wurde. Die Frage ist allerdings, ob die Märkte nun nicht in die 
andere Richtung überreagieren“, so der Experte.


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Es ist davon auszugehen, dass die anhaltende Kauftätigkeit der EZB 
indirekt die Liquidität in den Staatsanleihenmärkten der Eurozone 
deutlich reduziert, da auch Werte von 0,8 Prozent oder 1,0 Prozent 
bei 10-jährigen Bundesanleihen kaum „natürliche“ Käufer anlocken. 
Ein solcher Liquiditätsmangel hat – zumindest in den USA – die 
Volatilität an den Anleihenmärkten deutlich gesteigert. „Während 
sich EZB-Präsident Mario Draghi mit einer erhöhten Volatilität 
nicht unwohl zu fühlen scheint, sind solche Extremwerte wie im 
April sicherlich weniger erwünscht. Auch möchte wohl niemand, dass 
die Effektivität der quantitativen Maßnahmen durch eine Verschärfung 
der Finanzkonditionen in Mitleidenschaft gezogen wird“, erklärt 
Mewes. Ebenso wenig sei eine weitere Stärkung des Euros im momen-
tanen Interesse der EZB. So seien auch aufgrund der anhaltenden 
Krise in Griechenland und in Erwartung der Zinswende in den USA 
weiterhin turbulente Zeiten an den europäischen Märkten zu erwarten.


Hochzinsanleihen trotzen dem Abwärtstrend


„Die gestiegene Volatilität an den Anleihenmärkten zeigt mehr als 
deutlich, dass die Kurse nicht nur eine Richtung kennen – und dass 
die Sorgen um eine zunehmende Illiquidität der Märkte nicht ganz 
unbegründet sind“, erläutert Mewes. So unterstreicht die Entwicklung 
laut dem Experten die Notwendigkeit einer flexiblen Positionierung 
an den Anleihenmärkten: Während die Erträge europäischer Staatsan-
leihen in diesem Jahr bei minus zwei Prozent liegen, zeigen sich 
die globalen Hochzinsmärkte mit plus 2,5 Prozent nach wie vor positiv. 
Die Erträge für europäische High Yields liegen mit 4,2 Prozent sogar 
noch höher. „Die stabilere Wertentwicklung der Hochzinsmärkte belegt,
dass eine Übergewichtung der risikoreicheren Marktsegmente nach wie 
vor sinnvoll sein kann“, so der Experte.


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Eine flexible Positionierung ist beispielswiese mit einem benchmark-
unabhängigen Konzept möglich: So lässt sich in die Bereiche investieren, 
die das attraktivste risikoadjustierte Ertragspotenzial aufweisen – 
und zwar ohne Sektorvorgabe und unabhängig von der geografischen Region. 
Vorteile sind eine größere Diversifizierung und potenziell höhere Erträge 
sowie ein gewisser Schutz gegenüber Abwärtsbewegungen. Seit mehr als 
zwei Jahren zeichnet sich beispielsweise der JPMorgan Funds – Global 
Bond Opportunities Fund benchmarkunabhängig und dynamisch durch ein 
breit diversifiziertes Portfolio über das gesamte Spektrum globaler 
Anleihen hinweg aus, um jederzeit auf verändernde Marktbedingungen 
eingestellt zu sein. Etwas defensiver ist der JPMorgan Funds – Global 
Strategic Bond Fund ausgerichtet, der sich inzwischen seit fünf Jahren 
bewährt hat.