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Investmentfonds.de 18.06.2015:
Bantleon: Investoren sollten schon bald den Krisenmodus verlassen

Köln, den 18.06.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Harald Preißler, CIO Bantleon Bank AG, Zug 
Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement


In seiner aktuellen Kapitalmarktanalyse schreibt Dr. Harald Preißler, 
Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement bei bantleon:


Seit Februar beteuern Vertreter der EU, der EZB, des IWF und der 
Eurogruppe gebetsmühlenartig, den Griechen liefe die Zeit davon. 
Innerhalb weniger Tage drohe die Staatspleite und damit wäre der 
Grexit unabwendbar. Ständig werden neue Ultimaten gesetzt, 
Forderungskataloge formuliert und Gegenvorschläge unterbreitet 
– ohne auch nur im Ansatz Fortschritte erzielt zu haben. Erst 
am vergangenen Wochenende ist erneut ein solcher »letzter Anlauf« 
gescheitert.


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Der kommende Donnerstag gilt nun als nächster ultimativ letzter 
Termin für eine Einigung. Liegt der Eurogruppe bis dahin kein 
tragfähiger Kompromiss vor, fehlt die Grundlage für eine Ent-
scheidung der Staats- und Regierungschefs bzw. des Gouverneursrats 
des ESM über die Freigabe von Mitteln aus dem 2. Hilfspaket; ganz 
zu schweigen von der notwendigen Zustimmung diverser nationaler 
Parlamente. Ohne diese Gelder ist Athen nicht in der Lage, seine 
spätestens am 30. Juni fälligen Aussenstände beim IWF in Höhe von 
1,6 Mrd. EUR zu begleichen – das wäre das Ende!


Aber nur beinahe. Denn bei diesem Zahlungsausfall würde nach einer 
zweiwöchigen Frist erst einmal eine Art Mahnverfahren seitens des 
IWF eröffnet, das sich über 12 bis 15 Monate (!) hinziehen könnte. 
Und selbst wenn die Griechen das Geld nicht zurückzahlen, wäre das 
nicht mit dem Ausfall einer Anleihe gleichzusetzen. Der Grund: 
IWF-Hilfen gelten als bilaterale, öffentliche Kredite, deren Ausfall 
keinen »Default« nach der engen Definition der Ratingagenturen dar-
stellt (weil keine privaten Gläubiger betroffen sind). Dasselbe gilt 
im Übrigen, wenn die EZB im Juli (oder August) auf ihren Forderungen 
sitzen bliebe.


Die Taktik der Athener Regierung ist klar: Sie setzt auf die Furcht 
der Geldgeber vor einem Überschwappen der Krise auf andere Länder. 
Ausserdem müssten bei einem Scheitern der Verhandlungen die Kredite 
sofort abgeschrieben werden, immerhin geht es um eine Schadenssumme 
von 320 Mrd. EUR (»too big to fail«). Das wäre ein (finanz-)politisches 
Armutszeugnis, das den aufstrebenden eurokritischen Parteien eine 
Steilvorlage böte. Auch die geostrategische Bedeutung Griechenlands 
ist ein Ass, das Alexis Tsipras bei Bedarf gerne zückt. Davon ab-
gesehen können sich die Griechen sicher sein, dass die europäischen 
Partner sie im Falle eines Scheiterns nicht im Regen stehen lassen 
(humanitäre Hilfe, Marshall-Plan).


Kein Wunder also, dass die griechische Regierung keine Veranlassung 
sieht, ihrerseits grössere Zugeständnisse zu machen. Last but not 
least sei noch einmal darauf hingewiesen, dass die Griechen bei einem 
Staatsbankrott nicht automatisch aus der Eurozone austreten müssen. 
Ein temporäres Parallelwährungsregime wäre problemlos denkbar und 
böte überdies die Chance, zu einem späteren Zeitpunkt als voll-
wertiges Mitglied in die Währungsunion zurückzukehren.


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Ein schnelles Ende im Schuldenpoker wird es daher wohl nicht geben. 
Die Finanzmärkte dürften somit nervös bleiben; zumindest solange, 
bis klar ist, dass kein Überschwappen der Krise auf Länder wie Portugal, 
Spanien oder Italien stattfindet. Wir sind diesbezüglich zuversichtlich, 
denn im Unterschied zu früheren Phasen der Schuldenkrise kann die EZB
mit Hilfe ihrer Anleihekäufe jederzeit und sofort einen wirksamen 
Rettungsschirm über gefährdeten Ländern aufspannen. Davon abgesehen 
kündigen unsere Frühindikatoren die Fortsetzung des positiven Grund-
trends in den EUR-Makrodaten an – es ist mithin nur eine Frage der 
Zeit, bis die Investoren den Krisenmodus verlassen und sich wieder 
den konstruktiven Rahmenbedingungen zuwenden.