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Investmentfonds.de 22.06.2015:
Jyske Invest: Griechenland spielt auf lange Sicht keine Rolle

Köln, den 22.06.2015 (Investmentfonds.de) - 



Flemming Larsen, Director, CIO & Head of Investment Management bei Jyske Capital


Eine Übergewichtung in risikoreichen Anlagen war im ersten Halbjahr 
essenziell für den Anlageerfolg, meint Flemming Larsen, Director, 
CIO & Head of Investment Management bei Jyske Capital. Ebenfalls 
essenziell sei jedoch auch, dass sich die Anleger der eingegangenen 
Risiken bewusst sind. Denn über den Sommer erwartet Larsen zunehmende 
Schwankungen an den Aktien- und Anleihemärkten. Der Manager der Jyske-
Invest-Mischfonds-Familie hatte Aktien seit Februar in seinen Port-
folios übergewichtet, jetzt aber auf neutral gestellt. Im Aktienbe-
reich setzt Larsen vor allem auf die Sektoren Finanzen, Gesundheit 
sowie zyklischen Konsum und hat kürzlich in Samsung Electronics 
investiert. „Emerging-Markets-Aktien bleiben interessant, vor allem 
in Asien. Allerdings müssen Anleger sehr selektiv vorgehen, zum 
Beispiel in China“, rät Larsen, der im Anleihebereich Staatsanleihen 
aus den Emerging Markets in Lokalwährungen untergewichtet. 

 
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In Europa bessert sich die Lage. Das im März gestartete Quantitative 
Easing der Europäischen Zentralbank (EZB) zeigt bereits Auswirkungen. 
„Wachstum und Momentum in Europa sind besser als vor drei bis sechs 
Monaten“, erläutert Flemming Larsen. Negative Effekte auf die Finanz-
märkte durch die Entwicklungen in Griechenland fürchtet der Anlagechef 
von Jyske Invest auf lange Sicht nicht: „Der mögliche Austritt 
Griechenlands aus der Eurozone erzeugt zwar viele Schlagzeilen. Wir 
erwarten aber höchstens sehr kurzfristige Auswirkungen, auf mittel- 
und langfristige Sicht spielt das Thema keine Rolle.“ Das liege unter 
anderem daran, dass fast alle griechischen Staatsanleihen vom Inter-
nationalen Währungsfonds und den Zentralbanken gehalten werden. 

 
Niedrige Liquidität dürfte im Sommer für Schwankungen sorgen


Von der Zinswende in den USA erwartet Larsen einen größeren Effekt.­ 
„Die amerikanische Notenbank Fed nähert sich ihrem ersten Zinsschritt. 
Dieser erfolgt aber erst, wenn die wirtschaftlichen Daten gut genug 
sind“, erklärt Larsen. Warten auf Daten, lautet daher das aktuelle 
Motto für die Akteure an den Finanzmärkten. Überraschend ist für den 
Fondsmanager die relativ niedrige Volatilität an den Aktienmärkten. 
In den Währungs- und Anleihemärkten waren im ersten Halbjahr deutlich 
stärkere Schwankungen zu verzeichnen. Anleger sollten sich darauf 
vorbereiten, dass es im Sommer auch an den Aktienmärkten unruhiger 
wird. Ein Grund dafür ist die vergleichsweise geringe Liquidität an 
den Märkten. Überraschen könnte zudem ein stärkeres Wachstum in den 
USA und Europa, was mit den avisierten Zinsmaßnahmen zumindest kurz-
fristig wohl einen negativen Effekt auf die Aktienmärkte hätte. 
 

Aktienmärkte: Stockpicking ist einfacher geworden


Auf der Aktienseite bevorzugt Larsen weiterhin Europa und Japan. 
Das Momentum sei in den beiden Regionen deutlich höher als in den 
USA. Allerdings findet er als Stockpicker derzeit überall interessante 
Titel. „Das Umfeld für Stockpicker hat sich verbessert. Es ist leichter 
geworden, gute Unternehmen zu finden, da es große Unterschiede zwischen 
den einzelnen Gesellschaften gibt“, so Larsen.

 
China: Blasengefahr an den Festland-Börsen, faire Aktienkurse in Hongkong


Als ebenfalls interessant erachtet Larsen die Emerging Markets, vor 
allem Asien. Hier sei jedoch ein selektives Vorgehen sehr wichtig, 
da die Kursentwicklungen der einzelnen Länder wie auch schon 2014 
weit auseinanderdriften. China hat in den vergangenen sechs bis zwölf 
Monaten sehr schwache wirtschaftliche Zahlen geliefert. Der Aktienmarkt 
ist dennoch hoch gelaufen. „Investoren freuen sich über die schwachen 
Daten, die die Zentralbank zu geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen wie 
Zinssenkungen veranlassen“, erklärt Larsen. Dieser Trend werde sich 
weiter fortsetzen. Bei den chinesischen Aktienmärkten gilt es jedoch 
zu unterscheiden. Am lokalen Markt in Shanghai sind vor allem die 
großen staatlichen Unternehmen gelistet, in Shenzen eher kleinere 
Firmen. „In einigen Sektoren können wir durchaus Blasen erkennen“, 
warnt Larsen. Er investiert in China nur über die Börse in Hongkong. 
Hier sind die Aktien noch nicht zu teuer, sondern werden zu einem 
fairen Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt.


Sektoren: Wachstumspotenzial bei Banken, Technologie und Gesundheit 


Von den Sektoren hält Larsen Banken für interessant. Die Bewertungen 
seien attraktiv und die Regulierung sollte den Sektor stabilisieren. 
„Wir setzen wieder stärker auf Finanzinstitute in Europa und den USA 
wie etwa BNP Paribas oder JP Morgan. Bei Banken aus den Emerging Markets 
sind wir derzeit eher zurückhaltend“, so Larsen. Im defensiven Bereich 
bevorzugt Larsen den Gesundheitssektor gegenüber Basiskonsumgüter-
Gesellschaften, die er für zu teuer hält. Zudem mag der Jyske-Experte 
Unternehmen, die mit der sich erholenden Wirtschaft vom anziehenden 
Konsum profitieren, zum Beispiel Apple oder das US-Reiseportal Priceline.


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Kürzlich investiert hat Larsen in Samsung Electronics, einem der weltweit 
führenden Anbieter von Unterhaltungselektronik und der Nummer 1 bei 
Handsets, Speicher und TV. „Die Profitabilität in dem sehr lukrativen 
Handset-Geschäft ist unter Druck geraten, sollte sich aber mit dem neuen 
Flaggschiff-Modell Galaxy S6 wieder verbessern“, erwartet Larsen. 


Anleihemärkte: Bei traditionellen Anleihen ist Vorsicht geboten


Der Anleihebereich überraschte im ersten Halbjahr mit anziehenden 
Zinsen – trotz der Anleihekäufe der EZB. Anleger mussten dennoch 
erkennen, dass traditionelle Anleihen aufgrund des extrem niedrigen 
Zinsumfeldes  auch negative Erträge liefern können. Traditionelle 
Staatsanleihen aus Europa hält Larsen daher für wenig attraktiv und 
zu teuer. Hochverzinste Unternehmensanleihen setzt Larsen auf „neutral“, 
Schwellenländeranleihen in Lokalwährungen sogar auf „untergewichtet“. 
Er nutzt derzeit verstärkt die Expertise von Jyske Invest für den 
heimischen Anleihemarkt und hat dänische Hypothekendarlehen teils 
übergewichtet. „Mit dänischen Hypothekendarlehen können Anleger der-
zeit im Vergleich zu anderen Euro-Anlagen bei geringerem Risiko einen 
attraktiveren Mehrzins erreichen“, sagt Larsen. Diesen Vorteil nutzt 
er derzeit in seinen Strategien für eher risikoaverse Anleger – dem 
Jyske Invest Stable Strategy mit einem Aktienanteil bis zu 40 Prozent 
– beziehungsweise für risikobewusstere Investoren, wie sie der Jyske 
Invest Balanced Strategy mit einem Aktienanteil zwischen 30 und 
60 Prozent adressiert.