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Investmentfonds.de 06.07.2015:
Oddo & Cie: Ein bitterer Sieg für die griechische Regierung

Köln, den 06.07.2015 (Investmentfonds.de) - 



Bruno Cavalier, Chefvolkswirt von Oddo & Cie


Für Bruno Cavalier, Chefvolkswirt von Oddo & Cie, ist das Ergebnis 
des Referendums in Griechenland eine negative Überraschung, die für 
zusätzliche Verunsicherung sorgt. Insgesamt habe es sich dabei um 
eine bizarre Veranstaltung gehandelt, schreibt er in seinem jüngsten 
makroökonomischen Research. So habe das Angebot der Gläubiger 
lediglich bis zum 30. Juni gegolten, was die Abstimmung eigentlich 
müßig gemacht habe. Darüber hinaus bestünden weiter Zweifel an der 
Rechtmäßigkeit eines Votums zu Fragen fiskalischer Natur. Und 
schließlich habe sich das Land während des Wahlkampfs bereits in 
einer Phase der „Venezuelarisierung“ befunden, mit geschlossenen 
Banken und Hamsterkäufen der Bevölkerung. Eine Abstimmung in Ruhe 
sei damit unmöglich gewesen, was das Ergebnis beeinträchtigt habe.


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Selbst wenn jetzt die Verhandlungen wieder aufgenommen würden, 
sei es aufgrund der gegenseitigen Verbitterung das bei weitem wahr-
scheinlichste Szenario, dass es zu keiner Vereinbarung kommen werde. 
Daran ändere auch der Rücktritt von Finanzminister Varoufakis nichts. 
Auch die Geduld der EZB werde nicht ewig sein, angesichts der 
Schlüssel-Deadline am 20. Juli, wenn Griechenland der Notenbank 
3,5 Mrd. Euro aus den Ankäufen von Schuldtiteln während des SMP-
Programms im Frühjahr 2010 zurückzahlen müsse. Unter den gegen-
wärtigen Umständen verfüge Griechenland nicht über die dafür 
nötigen Mittel und die EZB werde einen Zahlungsausfall sicher 
nicht tolerieren. Damit blieben noch rund zehn Tage, um einen 
Kollaps des griechischen Bankensystems abzuwenden.


Mit Blick auf das Prozedere eines Grexit merkt Cavalier an, dass 
dieser nur um den Preis einer Menge rechtlicher Akrobatik möglich 
sei und der Rückzug Griechenlands aus dem gemeinsamen Währungsgebiet 
zwischen beiden Seiten ausgehandelt sein müsse. Dies setze jedoch 
gerade den guten Willen voraus, der in den vergangenen Monaten so 
schmerzlich vermisst worden sei. Unter dem Strich werde die monetäre 
Scheidung auf jeden Fall ein langer und quälender Prozess.


Doch auch nach dem Verlassen des Euroraums gebe es keine Sicher-
heit, dass eine externe Abwertung zu besseren Ergebnissen führen 
werde, als die vergeblichen Anpassungsprozesse der vergangenen Jahre. 
So sei die griechische Wirtschaft vom Welthandel vergleichsweise stark 
abgeschlossen und ein großer Teil der Exporte wie etwa jene der Öl 
verarbeitenden Industrie würden nicht von der Abwertung einer neuen 
Währung profitieren.


Eine Ansteckung anderer Staaten im Euroraum sieht der Ökonom nicht. 
So hätten es etwa fünf Monate sich verschlechternder Beziehungen 
zwischen Griechenland und seinen Gläubigern bislang nicht geschafft, 
das Geschäftsklima oder das Wachstum im gemeinsamen Währungsgebiet 
zu beschädigen. Noch dazu verfüge die EZB mittlerweile über nahezu 
unbegrenzte Feuerkraft, um an den Anleihemärkten zu intervenieren. 
Am wenigsten zu beherrschen sei der politische Ansteckungskanal. 
Denn seit 2008 seien die Krisen des Euroraums Wasser auf die Mühlen 
der Euroskeptiker und ihre Parteien gewesen, besonders in Frankreich, 
Italien und Spanien. Und es sei fraglich, ob der Anblick eines ver-
wüsteten Landes, in dem die Bankguthaben eingefroren seien, und dem 
es bereits an grundlegenden Gütern wie Medikamenten fehle, die ge-
eignete Werbung sei, um bei bevorstehenden Abstimmungen die Wähler 
anzuziehen.