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Investmentfonds.de 09.07.2015:
Aramea – Marktkommentar Nachranganleihen: Sorge um GREXIT bietet Schnäppchen

Köln, den 09.07.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Sven Pfeil, Fondsmanager des Rentenfonds Aramea Rendite Plus


 
Thomas Pergande, Vorstand der Aramea Asset Management AG


Der jüngste Rückschlag an den Rentenmärkten bietet in Verbindung mit 
den Diskussionen um den Verbleib Griechenlands in der Euro-Zone Kauf-
gelegenheiten. „Schnäppchen kann man dieser Tage insbesondere im 
Bereich der Nachranganleihen machen“, so Sven Pfeil, Fondsmanager 
des Rentenfonds Aramea Rendite Plus. Und der Grexit selbst hat nach 
seiner Ansicht seinen Schrecken weitestgehend verloren.


„Bei Nachranganleihen gibt es derzeit Kaufgelegenheiten wie schon 
lange nicht mehr“, meint Sven Pfeil, Experte für Nachranganleihen 
und Fondsmanager des Aramea Rendite Plus. Ausgewählte Bonds notieren 
nahe den Kursniveaus vom Oktober letzten Jahres, als die Verwerfungen 
im Vorfeld des Banken-Stresstests ihren Höhepunkt erreichten. Ur-
sächlich hierfür seien die Sorgen um den „Grexit“, so Pfeil. Exempla-
risch verweist er auf eine Anleihe der Postbank, die in den letzten 
Wochen deutlich korrigiert hat und momentan wieder eine erwartete 
Rendite von knapp über 4 Prozent ausweist. Obwohl es sich hier um 
eine Endlos-Anleihe handelt, wird sie – so Sven Pfeil – in den nächsten 
Jahren sehr wahrscheinlich gekündigt. Der Grund: Nachranganleihen alten 
Formats verlieren gemäß Basel III bis spätestens 2021 für Kreditinstitute 
vollständig ihre Eigenkapitalanrechenbarkeit und werden somit für den 
Emittenten zu teuer.


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Bei Unternehmens-Nachranganleihen ergibt sich ein ähnliches Bild. 
So kamen beispielsweise die Genussscheine der Bertelsmann AG in den 
letzten Wochen kräftig unter die Räder. Das Wertpapier verzeichnete 
in der Spitze einen Kursrückgang von 20 Prozent. Aktuell bringen 
diese Genüsse eine prognostizierte Rendite von 4,9 Prozent p.a. 
Hier rechnet Sven Pfeil mittelfristig zudem mit einem erneuten Rück-
kaufangebot seitens des Emittenten. Insofern fühlt sich Pfeil im 
derzeitigen Börsenumfeld wohl und sieht mehr Chancen als Risiken. 
Auch ein Grexit ist seiner Meinung nach weder für das Segment der 
Nachranganleihen im Allgemeinen noch für Aramea Rendite Plus im 
Besonderen eine reale Gefahr.


Grexit entfaltet kaum noch Schrecken


So seien Finanzinstitute aus Ländern wie Deutschland, Frankreich 
und Großbritannien von einer Griechenlandpleite unmittelbar nur 
unwesentlich bis gar nicht betroffen. Allenfalls könnten Zweit- 
oder Drittrundeneffekte temporäre Auswirkungen haben. Das Sonder-
vermögen selbst ist zu dreiviertel in Unternehmen aus diesen 
Ländern investiert. Dabei hat Deutschland mit großem Abstand 
das höchste Gewicht. Darüber hinaus ist der Fonds auf währungs-
gesicherter Basis in „Nachrängen“ von US-Instituten mit einer 
sehr hohen Profitabilität positioniert. Und deren Nachränge 
sollten gleichermaßen von den regulatorischen Vorgaben (Basel III) 
profitieren. Selbst von einer möglichen Ausweitung der Spreads in 
der Euroland-Peripherie wäre der Aramea Rendite Plus nur geringfügig 
betroffen, da er lediglich in Italien und Spanien mit einstelligen 
Investitionsquoten investiert ist – und sich dabei ausschließlich 
auf systemrelevante Institute konzentriert.


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Die Aramea Investment-Strategen rechnen ohnehin nicht mit einem 
von Griechenland ausgehenden europäischen Flächenbrand. „Die An-
steckungsgefahren für andere Peripheriestaaten sind deutlich geringer 
als 2010 beim ersten Rettungspaket oder 2012, als sich die Eurokrise 
dramatisch zuspitzte. Zum einen sind die Banken wesentlich höher 
kapitalisiert, zum anderen befinden sich die Peripherie-Staaten in 
einer sehr viel besseren fundamentalen Verfassung. Und zu guter Letzt 
ist die EZB hinreichend vorbereitet, um mit geeigneten Maßnahmen gegen-
zusteuern. Der europäische Währungsraum stellt sich somit viel 
stabiler dar als zu Beginn der Krise“, so Thomas Pergande, 
Vorstand der Aramea Asset Management AG.


Kennziffern weiterhin attraktiv


Auch wenn das Fahrwasser im Nachrangbereich aktuell etwas rau ist, 
bleibt ein Investment in den Aramea Rendite Plus perspektivisch 
chancenreich. Die laufende Verzinsung beträgt aktuell über 5 Prozent 
und das bei einer geschätzten Duration von knapp über fünf Jahren. 
Die geplante Ausschüttung für 2015 liegt bei 6 Euro pro Anteilschein, 
was einer Ausschüttungsquote auf aktueller Basis von 3,3 Prozent p.a. 
entspricht.