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Investmentfonds.de 10.08.2015:
Barings: It’s the earnings, Dummkopf!

Köln, den 10.08.2015 (Investmentfonds.de) - 



Marino Valensise, Head of Global Multi Asset Group bei Barings


Marino Valensise, Head of Global Multi Asset Group bei Barings, erläutert 
im Folgenden die aktuelle Investmentstrategie von Barings sowie die zugrunde 
liegenden Gedanken: 


"Der amerikanische Verbraucher ist zurück. Ermutigt von einem stabilen 
Arbeitsmarkt und den ersten Anzeichen von Lohnsteigerungen, geben die 
Amerikaner endlich das Geld aus, das sie durch den niedrigeren Benzinpreis 
eingespart haben.


Dennoch fallen die Investitionsausgaben in den USA weiterhin enttäuschend 
aus. Nachdem sich die Anzahl der Bohranlagen in Amerika mittlerweile sta-
bilisiert hat, dürften die Auswirkungen der Energiekrise auf Investitionen 
nachlassen. Das Problem ist allerdings, dass Vorstandschefs den Großteil 
des Kapitals nach wie vor für Fusionen und Übernahmen sowie für Aktien-
rückkäufe einsetzen, anstatt neue Anlagen und Betriebseinrichtungen zu 
kaufen, wodurch das Wachstum angekurbelt würde.


Trotzdem gestaltet sich das Bild für die US-Wirtschaft insgesamt gesund, 
und das zukünftige Wirtschaftswachstum dürfte sich in einer Bandbreite 
zwischen 2,5% und 3,0% bewegen. Eine Verschlechterung der Lage in 
Griechenland hätte ein Grund dafür sein können, Veränderungen in der 
Geldpolitik  zu verschieben. Da die Krise mittlerweile jedoch abgewandt 
ist, dürfte sich die US-Notenbank Federal Reserve befreiter fühlen und 
könnte mit einer Anhebung der Zinsen wahrscheinlich bereits im September 
beginnen.


Für viele Anleger käme dies vermutlich überraschend. Die allgemeine 
Markteinschätzung spricht nach wie vor gegen zeitnahe Maßnahmen. Das 
Ertragswachstum von Unternehmen stellt ein weiteres Problem dar, denn 
es ist wahrscheinlich das langsamste, mit dem je ein geldpolitischer 
Straffungszyklus eingeleitet wurde."


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"Die Bewertungen des Aktienmarktes hängen sowohl von Erträgen als auch 
vom „Markt-Multiple“ ab - also wie viel Anleger bereit sind, für jeden 
eingenommenen Dollar zu bezahlen.


Da es unwahrscheinlich ist, dass dieser Wert im Fall von Zinserhöhungen 
weiter ansteigen wird, hängt die Richtung des US-Marktes vom Ertrags-
wachstum der Unternehmen ab.


Aktuell liegt die Prognose für das durchschnittliche Ertragswachstum in 
den USA nur knapp im positiven Bereich. Die allgemeine Schätzung für das 
zukünftige Wachstum liegt bei über 10%. Vor dem Hintergrund der Stärke 
des US-Dollars, einem rückläufigen Welthandel, einer leichten Ver-
schlechterung der Gewinnspannen und höherer Finanzierungskosten ist 
dies ein ziemlich starker Anstieg. Die USA könnten uns überraschen, 
dies wird sich zeigen.


In der Eurozone haben wir, im Hinblick auf Politik und Diplomatie, eine 
der außergewöhnlichsten Zeiten erlebt. Die Situation in Griechenland 
wurde erneut auf die lange Bank geschoben und so können wir uns auf die 
Fundamentaldaten konzentrieren.


Ein schwacher Euro, die geldpolitische Lockerung, eine Ausweitung der 
Geldmenge, ein niedriger Ölpreis und ein zunehmend zuversichtlicher 
Verbraucher unterstützen das Wirtschaftswachstum. Die Herausforderung 
wird allerdings darin bestehen, die Wirtschaft neu auszurichten, weg 
vom exportgetriebenen Modell zu distanzieren und mit stärkerer 
Verbraucher-Orientierung. Mit Blick auf den nach heutigem Stand rück-
läufigen Welthandel dürfte dieser Punkt an Bedeutung gewinnen. Aufgrund
des angemessenen Bewertungsniveaus bleiben wir vorerst investiert und 
zuversichtlich.

Die Kernaussagen im Rahmen des letzten  Haushaltsplans beinhalten eine 
etwas vorsichtigere Implementierung von Sparmaßnahmen und eine klare 
Tendenz in Richtung eines unternehmensfreundlicheren Umfelds. Demzufolge
behalten wir unser Interesse an binnenwirtschaftlich ausgerichteten 
kleinen und mittelgroßen Unternehmen bei und gehen davon aus, dass 
das britische Pfund in Zukunft aufwerten wird.


Von Japan sind wir nach wie vor überzeugt. Zwar fielen die jüngsten 
Daten durchwachsen aus und die Lohnentwicklung kommt nicht richtig in 
Schwung, jedoch nimmt das Wachstum der Unternehmenserträge weiter zu 
und übertrifft dabei sogar die allgemeine Markterwartung. Ein schwacher 
Yen und ein niedrigerer Ölpreis dürften dafür sorgen, dass dieser Trend 
auch zukünftig anhalten wird. Wir glauben weiterhin an diese Assetklasse, 
falls das Bewertungsniveau angemessen bleibt.


Schwellenländer lassen sich nur schwer einschätzen. Die Schwäche am 
Rohstoffmarkt verheißt für die Produzenten nichts Gutes und auch die 
schwache Binnennachfrage sowie die schlechtere Entwicklung des Welt-
handels sind für Verbraucher in Schwellenländern nicht von Vorteil. 
Darüber hinaus sind globale Investoren aufgrund der jüngsten Ver-
werfungen am chinesischen Aktienmarkt und der darauf folgenden 
Interventionen seitens der Regierung verunsichert.


Im Zuge der Annäherung der US-Notenbank Federal Reserve an eine Zins-
erhöhung dürften Schwellenmärkte zunehmend unter Druck geraten. Wir 
halten uns zurück und warten auf eine überzeugende Einstiegschance, 
bevor wir eine größere Position aufbauen. Dazu wird es vermutlich kommen, 
sobald sich die Märkte auf den neuen Zinszyklus eingestellt haben.


Ertragswachstum in den USA ist unsicher. Wir sind wegen der geringen 
Marktbreite besorgt, wobei wir uns im Klaren sind über das sich ver-
schlechternde Umfeld für den Welthandel, mit konkretem Bezug zu 
Problemen in bestimmten Schwellenländern.


An unseren umfangreichen Positionen in europäischen und japanischen 
Aktien halten wir indes fest, da wir in diesen Regionen von dem Erholungs-
trend bei den Unternehmensgewinnen sowie von den günstigen Aktienbewertungen 
überzeugt sind. Beide Assetklassen wurden von uns als „bevorzugt“ eingestuft.


Viele der Anlagechancen im festverzinslichen Segment konnten uns nicht 
überzeugen, wir schätzen jedoch den Immobiliensektor in Großbritannien 
und in der Eurozone als wettbewerbsfähige Anlageklasse ein."