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Investmentfonds.de 17.08.2015:
Vontobel: Abwertung der chinesischen Währung - was sind die Konsequenzen?

Köln, den 17.08.2015 (Investmentfonds.de) - 



Christophe Bernard, Chef-Stratege Vontobel Asset Management


Am 11. August 2015 hat die People’s Bank of China (PBOC) angekündigt, 
dass sie den chinesischen Yuan stärker flexibilisieren will. Künftig 
soll der Kurs des Yuan unter Berücksichtigung von Angebot und Nachfrage 
festgelegt werden, was der Internationale Währungsfonds (IWF) bereits 
als Schritt in Richtung einer stärkeren Währungsflexibilisierung 
gelobt hat.


Auch Vontobel Asset Management hat wiederholt darauf hingewiesen, dass 
China seine Geldpolitik stärker lockern muss. Den Yuan zum US-Dollar 
stabil zu halten, würde im Gegensatz dazu die chinesische Wirtschaft 
noch stärker belasten. Allerdings werde die PBOC keine extreme Währungs-
fluktuation tolerieren, weil eine massive Abwertung diversen Wirtschafts-
zweigen Schaden zufügen würde. Die Anlegerstimmung könnte ebenfalls in 
Pessimismus umschlagen, was an den Aktienmärkten zu weiteren Kursver-
lusten führen und den Kapitalabfluss beschleunigen könnte.


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Die Marktexperten von Vontobel gehen in ihrem Hauptszenario für China 
von einem Wirtschaftswachstum von 6,9 Prozent in diesem Jahr und 
6,6 Prozent im Jahr 2016 aus. Das Modell für die Kaufkraftparität 
signalisiert, dass der Yuan bei rund 6,45 zum US-Dollar fair bewertet 
ist, was ungefähr dem aktuellen Währungskurs entspricht. Handelsge-
wichtet scheint der Yuan gegenüber den Währungen der wichtigsten 
Handelspartner des Landes jedoch um 10 bis 15 Prozent überbewertet. 
Vontobel ist daher der Meinung, dass eine Abwertung auf 6,85 US-
Dollar die chinesische Währung in einen angemesseneren Bewertungs-
bereich, auch im Vergleich zu den übrigen Handelspartnern, 
bringen würde.


Auswirkung auf die Finanzmärkte und Positionierung


Die Abwertung des Yuan zum US-Dollar von 3 Prozent in den vergangenen 
beiden Tagen bestätigt, dass die chinesische Wirtschaft unter enormem 
Druck steht, so dass die Entscheidungsträger gezwungen sind, alle 
Hebel in Bewegung zu setzen, um das Wachstum zu stabilisieren. Bei 
sonst gleichen Bedingungen sieht Vontobel Asset Management die 
folgenden Konsequenzen:


1. Vermögenswerte aus «Emerging Markets» werden infolge der Doppelbelastung 
aus Rohstoffpreisrückgang und schwachem Wachstum in China unter Druck bleiben. 
Wir erwarten, dass sich Schwellenländerwährungen weiter abschwächen und sind 
in Schwellenländeraktien sowie Anleihen in Lokalwährungen «stark untergewichtet».


2. Die Schwäche der Rohstoffpreise und die Konjunkturabkühlung in China 
tragen zur globalen Disinflation bei, sodass die wichtigsten Notenbanken 
mehr Spielraum erhalten, um ihre akkommodierende Geldpolitik fortzusetzen. 
Wir halten an unserer Meinung fest, dass das Fed die Zinsen im September 
erstmals anheben wird, wobei eine Verschiebung des Zinsschrittes 
keinesfalls überraschen würde.


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3. Sicheren Staatsanleihen sollte der Disinflationsdruck zugutekommen. Die 
Bewertungen sind unseres Erachtens jedoch unattraktiv. Wir bevorzugen daher 
US-Treasuries mit sehr langen Laufzeiten.


4. Obwohl sich die Rohstoffpreise allmählich attraktiven Bewertungsniveaus 
nähern, kann ein weiterer Rückgang nicht ausgeschlossen werden, weil die 
Überversorgung des Marktes nicht konsequent angegangen wird. Wir halten 
deshalb an unserer «moderaten Untergewichtung» fest.


5. Gold könnte kurzfristig von der Aussicht auf einen «Währungskrieg» und 
einer überverkauften Situation im Edelmetallsegment profitieren. Wir sind 
jedoch nach wie vor der Meinung, dass Gold infolge des endemischen Über-
angebots voraussichtlich unter Druck bleibt.


6. Hinsichtlich der Aktienmärkte werden Sektoren mit China- und Rohstoff-
bezug wie Energie, Bergbau, Automobile oder Luxusgüter voraussichtlich 
unter Druck bleiben, weil die Anleger die Gewinnaussichten der Unternehmen 
infrage stellen. Zum anderen werden die Märkte weiterhin großzügig mit 
Liquidität versorgt, die Unternehmensgewinne insgesamt sind ordentlich 
und der Anlagenotstand sollte den Aktienmärkten kräftig Rückenwind geben.