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Investmentfonds.de 18.08.2015:
SafraSarasin: Chinas schwieriger Balanceakt

Köln, den 18.08.2015 (Investmentfonds.de) - 


Karsten Junius, Chief Economist bei der Bank J. Safra Sarasin AG


In einem aktuellen Marktkommentar schreibt Karsten Junius, 
Chief Economist bei der Bank J. Safra Sarasin AG:


Die chinesische Zentralbank wird sich auch die Erfahrungen ihrer 
Schweizer Kollegen angeschaut haben bevor sie das Wechselkursregime 
etwas liberalisiert hat. Gibt eine Zentralbank einmal die Kontrolle 
über den Wechselkurs auf, dann lassen sich die Marktbewegungen nur 
sehr schlecht steuern. Es muss daher mit weiteren kleinen Abwertungs-
schritten beim Renminbi gerechnet werden. Eine stärkerer Kursrückgang 
oder ein Währungskrieg liegt dagegen nicht im Interesse Chinas. 


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Feste Wechselkurssysteme haben wichtige Vorteile: Sie sind transparent, 
berechenbar und natürlich stabil. Zentralbanken geben diese Systeme 
daher nur auf, wenn sie der Einschätzung sind, dass (1) eine Kursan-
passung ökonomisch geboten ist und (2) diese nicht zu neuen Instabi-
litäten führt. Die chinesische Zentralbank war sich des Abwertungsdrucks 
auf den Renminbi folglich bewusst, wird aber davon ausgegangen sein, 
dass dieser auch auf einige Prozentpunkte begrenzt ist. Abwertungsdruck 
auf den Wechselkurs ließ sich aus mehreren Faktoren ablesen. Zum einen 
stieg der handelsgewichtete Wechselkurs aufgrund der US-Dollar 
Anbindung in den vorausgegangenen 12 Monaten um über 10%, obwohl sich 
die Wirtschaft zunehmend abschwächte. Zum anderen waren beim täglichen 
Wechselkursfixing und der steigenden Kreditvergabe Anzeichen für eine 
Kapitalflucht zu erkennen. Des Weiteren hatte auch der IWF die chinesische 
Währung als nicht mehr unterbewertet bezeichnet und zu einer höheren 
Flexibilität aufgefordert. Diese sei auch nötig, wenn China den Renminbi 
als Reservewährung etablieren möchte. Und genau dieser Punkt spricht 
gegen eine starke Abwertung in den nächsten Monaten. Während der Finanz-
krise hat sich China eine starke Glaubwürdigkeit dadurch aufgebaut, 
dass es den Wechselkurs nicht wie die meisten anderen Schwellenländer-
währungen abgewertet hat. Der Renminbi blieb stabil – die Glaubwürdigkeit
der Zentralbank hoch, eine berechenbare Währungspolitik zu verfolgen. 


Wozu sollte sie diese Glaubwürdigkeit nun aufgeben? Am wahrschein-
lichsten ist daher, dass sie soweit am Markt interveniert, dass der 
Renminbi nicht mehr als rund 5% zusätzlich abwertet. Eine Abwertung 
in diesem Rahmen würde auch die Fed noch nicht von einer Zinserhöhung 
im September abhalten und sollte die Angst vor einem internationalen 
Währungskrieg begrenzen. Es bliebe eine eigenständigere und aktivere 
chinesische Zentralbank sowie ein Ende der Umorientierung vom export- 
zum konsumgetriebenen Wachstumsmodell. Um Reservewährung zu werden, 
wird die chinesische Zentralbank in den nächsten Jahren weitere 
Schritte gehen. Vor allem muss sie ausländischen Anlegern auch Reserve 
anbieten, die diese halten können. In der Regel sind das Staatsanleihen, 
die ausgegeben werden, um Haushaltsdefizite zu finanzieren. Logisch 
wäre es folglich, dass der nächste Konjunkturimpuls aus dieser 
Richtung resultiert.