Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 28.08.2015:
Dr. Michael Hasenstab (Templeton): Warum wir denken, dass die Märkte überreagieren

Köln, den 28.08.2015 (Investmentfonds.de) - 


Michael Hasenstab, Executive Vice President, Portfolio Manager, 
Chief Investment Officer Templeton Global Macro


Sonal Desai, Senior Vice President, Portfolio Manager, 
Director of Research Templeton Global Macro


Die globalen Märkte verzeichnen erhöhte Volatilität, was auf mehrere 
Faktoren zurückzuführen ist – unter anderem auf Sorgen um China und auf 
die Erwartung anstehender Zinserhöhungen in den USA. Michael Hasenstab 
und Sonal Desai von Templeton Global Macro analysieren die Faktoren, die 
sich ihrer Ansicht nach derzeit auf die Anlegerstimmung auswirken, und 
geben Einblick in ihre oftmals gegenläufige Positionierung in Phasen, 
in denen diese Stimmung offenbar Extreme erreicht:


Sorgen um China


Die jüngste Abwertung der chinesischen Währung wirft viele Fragen auf. 
Infolgedessen erleben wir auf den Finanzmärkten querbeet panikartige 
Reaktionen. Dabei sollte die Abwertung des Renminbi die Märkte unserer 
Ansicht nach eigentlich nicht so schockieren.


Der Renminbi hat zwar kürzerfristig rund 5% an Wert verloren, doch das 
Tempo dürfte nach unserem Eindruck einigermaßen kontrollierbar sein, da 
die Regierung nach und nach ein stärker marktwirtschaftlich geprägtes 
Umfeld schafft. Vor allem aber halten wir die Entwicklung nicht für ein 
Signal für einen bevorstehenden drastischen Werteinbruch.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt Fonds mit 100% Rabatt kaufen 
--- Ende Anzeige ---
 

Hinzu kommt, dass die Entscheidung zur Abwertung des Renminbi zwar auf 
kürzere Sicht verstärkt Volatilität ausgelöst hat, wir jedoch nicht davon 
ausgehen, dass dadurch die Währungen in ganz Asien oder allen Schwellen-
ländern längerfristig auf breiter Front unter fundamentalen Druck geraten. 
Die asiatischen Nachbarländer (wie Japan, Südkorea, Indonesien, Malaysia 
und Singapur) haben bereits hohe Wechselkursverluste verzeichnet, während 
sich der Renminbi auf vergleichsweise hohem Niveau gehalten hat, selbst 
unter Berücksichtigung des jüngsten Rückgangs. Wir rechnen daher nicht 
damit, dass die jüngste Abwertung in China die Wettbewerbsfähigkeit 
seiner Nachbarländer oder deren Exporte unterminieren sollte.


Ein Blick auf die bisher festzustellende Marktpanik könnte den Eindruck 
erwecken, China steuere mit Vollgas auf eine ausgewachsene Rezession zu. 
Das sehen wir anders. Wir erwarten zwar durchaus nachlassendes Wachstum 
in China, doch das erachten wir als gesunde und unvermeidliche Normali-
sierung für eine Volkswirtschaft dieser Größe. Unsere Investmentthese 
für Anlagen in Asien bleibt intakt: Wir gehen von schwächerem Wirt-
schaftswachstum in China aus, doch nicht von einer harten Landung.


Angst um die Schwellenmärkte


Im Hinblick auf die Sorgen um China und eine potenzielle Zinserhöhung in 
den USA flackern wieder Anlegerängste um die Schwellenmärkte auf, wenngleich 
wir überzeugt sind, dass manche Länder wahllos abgestraft wurden. Unsere 
globale These stützt sich im Kern weiter auf anziehende Konjunktur in den 
USA, einem wichtigen Exportziel vieler Schwellenländer. Wir erwarten, dass 
der starke Arbeitsmarkt dem US-Konsum künftig Impulse geben wird. Der US-
Konsum ist ein traditioneller Wachstumsmotor für die Weltwirtschaft und 
bietet Ländern Unterstützung, die in die USA exportieren, darunter Malaysia 
und Mexico.


Malaysia ist ein Beispiel für einen Markt, den die Anleger unseres 
Erachtens zu pessimistisch sehen. Malaysia wird immer noch überwiegend 
als Rohstoffexportland wahrgenommen, obwohl sein Exportkorb in Wirklichkeit 
sehr ausgewogen ist und auch Elektronik umfasst – ein Segment, das von auf-
lebendem Konsum in den USA profitieren sollte. Ferner weist Malaysia einen 
robusten Leistungsbilanzüberschuss aus und hält ein dickes Polster an 
Devisenreserven vor, die ausreichen, um die Importe des Landes mehr als 
sieben Monate lang zu decken. Trotz dieser Voraussetzungen notiert der 
Malaysische Ringgit derzeit bei Werten, wie sie zuletzt während der 
asiatischen Finanzkrise Ende der 1990er-Jahre vorlagen.


Ein weiteres Beispiel für ein Land, dessen Währung beispiellose Schwäche 
zeigt, ist Mexiko. Der mexikanische Peso wird derzeit zu so niedrigen 
Kursen gehandelt wie in der Tequila-Krise Mitte der 1990er-Jahre. Unserer 
Ansicht nach wird das Land zu Unrecht dafür abgestraft, dass es Rohstoffe 
(insbesondere Öl) exportiert. Dabei sind nicht einmal 10% des Exports 
ölabhängig. Außerdem sollte Mexiko Nutznießer der anspringenden US-
Konjunktur sein. Rund 80% der mexikanischen Exporte gehen über die 
Grenze nach Norden, darunter Industriegüter wie Autos, die profitieren 
sollten, wenn die US-Konsumenten wieder mehr Geld ausgeben.


Dass wir den Ausblick für Mexiko und Malaysia weiter zuversichtlich 
betrachten, macht deutlich, inwiefern unsere Strategien oftmals gegen 
den Trend laufen. Schneiden wir in einem bestimmten Zeitraum nicht 
schwächer ab als der Markt oder unsere Mitbewerber, so bedeutet das, 
dass wir im Grunde keine konträre Haltung einnehmen und keine Positionen 
eingehen, die der vorherrschenden Marktstimmung zuwiderlaufen. Solche 
Phasen halten wir letztlich für kurzlebig, da alle von uns gehaltenen 
Positionen auf von fester Überzeugung und fundamentalem Research ge-
tragenen Einschätzungen beruhen.


Steigende Zinsen in den USA: eine Frage der Zeit


Mit Blick auf die Zukunft gehen wir von erheblichen geldpolitischen Ab-
weichungen weltweit aus, da wir von der Europäischen Zentralbank, der 
Bank of Japan und der Reserve Bank of Australia eine lockerere Geldpolitik 
erwarten. Dagegen rechnen wir weiterhin mit Zinserhöhungen der US-Notenbank 
Federal Reserve (Fed) fürs zweite Halbjahr 2015. Auf einen bestimmten 
Zeitpunkt, an dem die Fed an der Zinsschraube dreht, legen wir uns aber 
nicht fest. Sollte es in diesem Jahr nicht zu einer Zinserhöhung kommen, 
wird der Markt unseres Erachtens einpreisen, dass die Fed angesichts
besserer Wirtschaftsdaten ins Hintertreffen gerät. Die Renditekurve 
dürfte vermutlich steiler werden. Wir bleiben mit unserem konstruktiven 
Konjunkturausblick für die USA optimistisch und gehen davon aus, dass 
der Markt – wie schon so oft – ungeachtet der defensiven Äußerungen 
vor der Fed reagieren wird.


--- Anzeige ---
 >>Jetzt Fonds bereits ab 10 EUR gebührenfrei besparen! 
--- Ende Anzeige ---
 

Uns ist bewusst, dass volatile Phasen wie die zurückliegende die Anleger 
nervös machen. Wir sagen es daher noch einmal: Es sind solche Phasen, in 
denen unser Team bislang Positionen auf Grundlage unserer stärksten Über-
zeugungen eingehen konnte – mit dem Ziel, im Anschluss längerfristig 
Überrenditen zu erwirtschaften. Derzeit beobachten wir auf dem Markt 
eine Art Abklatsch des „Drosselungskollers” von vor zwei Jahren, als 
Ben Bernanke an der Spitze der Fed stand und einen anstehenden Kurswechsel 
andeutete. Daher setzen wir weiter auf ausgesprochen kurze Duration und 
erkennen in der aktuellen Volatilitätsphase Chancen.