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Investmentfonds.de 08.09.2015:
SafraSarasin: Von datenabhängig zu marktabhängig

Köln, den 08.09.2015 (Investmentfonds.de) - 



Alessandro Bee, Ökonom bei Bank J. Safra Sarasin AG


In einer aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank J. Safra Sarasin 
analysiert Alessandro Bee die Möglichkeiten in der Zinspolitik 
der US-Zentralbank:


Das Federal Reserve – die Zentralbank der USA – schien die erste 
Zinserhöhung nach sechs Jahren Nullzinspolitik perfekt aufgegleist 
zu haben. An seiner Sitzung im Juli bekräftige der Offenmarktaus-
schuss unter der Leitung von Janet Yellen, dass man sich an den 
anstehenden Konjunkturdaten ausrichten werde, also datenabhängig 
agiere. Im Pressetext der Juli-Sitzung heisst es, dass etwas 
stärkere Bedingungen am Arbeitsmarkt einen Zinsschritt rechtfertigen 
würden. Der am letzten Freitag veröffentlichte Arbeitsmarktbericht 
des Augusts erfüllte die Forderungen des Fed dann auch. Die offizielle 
Arbeitslosenquote fiel um 0,2% auf 5,1%. Damit sind die USA offiziell 
zur Vollbeschäftigung zurückgekehrt, sieht doch die US-Zentralbank bei 
einer Arbeitslosenquote zwischen 5,0% und 5,2% den Arbeitsmarkt als 
ausgelastet. Einem Zinsschritt an der nächsten Sitzung vom 16. und 
17. September sollte somit nichts mehr im Wege stehen. 


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Die globalen Finanzmärkte sind nun daran dem Fed einen Strich durch 
die Rechnung zu machen. Seit der Juli-Sitzung fiel der Ölpreis um 
zeitweise mehr als 20 US-Dollar, der Aktienmarkt verlor vorübergehend 
mehr als 10% und der handelsgewichtete US-Dollar wertete um 1,5% auf.
Die US-Geldpolitik steht nun vor einem Dilemma. Der Zustand der US-
Wirtschaft rechtfertigt einen Zinsschritt sehr wohl, aber gleichzeitig 
würden die Finanzmärkte einen Zinsschritt in der heutigen Verfassung 
wohl kaum verdauen – es würde ein weiterer Einbruch drohen. Das ist 
keineswegs nur ein Problem der Investoren. Allfällige Turbulenzen 
können sich vom Finanzmarkt auf die Realwirtschaft übertragen. Ein 
Crash am Aktienmarkt belastet das Einkommen der privaten Haushalte 
und eine starke Aufwertung des Dollars übt weiteren Druck auf die 
Exporteure aus.


Janet Yellen muss sich wohl oder übel gedulden, bis die Finanzmärkte 
wieder zur Ruhe gekommen sind, bevor sie die Zinsen erhöhen kann. 
Wenn aber die Finanzmärkte sich wieder normalisiert haben, wird die 
Vorsitzende des Fed mit einem Zinsschritt kaum lange zögern. Wie kann 
unter diesen Voraussetzungen der neue Fahrplan des Fed aussehen? Es 
ist nicht auszuschliessen, dass sich die Finanzmärkte bis zur Fed-
Sitzung in einer Woche nachhaltig erholt haben. Die Zeit wird jedoch 
sehr knapp und damit sinkt auch die Wahrscheinlichkeit eines Zins-
schrittes im September zunehmend. Ein nächstliegender Termin ist 
die Sitzung im Dezember. Das setzt aber voraus, dass die Sorgen um 
die chinesische Wirtschaft, welche die Verwerfungen am Finanzmarkt 
ausgelöst haben, sich bis dahin als übertrieben herausstellen. 
Weniger wahrscheinlich ist ein Zinsschritt im Oktober. Im Gegensatz 
zur Sitzung im Dezember richtet Frau Yellen im Oktober keine Presse-
konferenz aus und hat somit auch keine Möglichkeit den Finanzmärkten 
die Gründe für den Zinsschritt in allen Details zu erklären.